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国泰君安:油运贸易逐步重构 国泰君安证券能开原油期货吗

[2023-01-17 09:25:47] 来源:智通财经网 编辑:佚名 点击量:
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导读:  智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,油运板块风险收益比再具吸引力,建议增持。2022年油运板块超额收益显著,地缘冲突引发全球油运贸易逐步重构,加速油运业复苏,并催化市

  智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,油运板块风险收益比再具吸引力,建议增持。2022年油运板块超额收益显著,地缘冲突引发全球油运贸易逐步重构,加速油运业复苏,并催化市场乐观预期先行。短期疫情叠加传统淡季导致运价回落,市场预期回归理性,不改油运“超级牛市”期权。逆全球化将成为长期趋势,地缘博弈将继续,全球油运贸易重构影响将逐步体现,需求意外在路上,建议战略角度重视油运价值。提示近期投资风险收益比再次具有吸引力,建议增持。

  投资建议:维持中远海能(600026.SH,01138)、招商轮船(601872.SH)、招商南油(601975.SH)“增持”评级。

  国泰君安主要观点如下:

  确定性:未来两年确定景气复苏

  油运业受疫情影响巨大且持续,2022年初行业景气陷入二十年低谷。2022年油运业迎来复苏,未来两年,即使不考虑地缘冲突,预计油运业也将确定景气复苏。需求端,随着全球疫后复苏,传统能源展现韧性,且原油去库基本完成,油运需求已迎来滞后恢复。供给端,油轮在手订单已极低,且2023年初环保新政执行将加速老旧运力出清。

  机会:油运“超级牛市”期权

  过去二十年航运市场干散货(2007-08年)与集运(2021-22年)两次“超级牛市”,均源于“需求意外”叠加“供给瓶颈”,提供可观超额收益。而油运业由于需求缺乏弹性,且供给增长过快,而表现相对平淡。当下,油运业具有难得的“超级牛市”期权。(1)油运需求意外在路上。对俄制裁将导致全球油运贸易逐步重构,航距拉长将明显增加油运需求,且可持续。(2)未来两年供给瓶颈持续。过去十年全球船厂产能出清充分,过去两年集运超级牛市催生大量集装箱新船订单,使得未来两年船台趋于饱和。

  跟踪:全球油运贸易正在逐步重构

  俄乌冲突伊始,全球油运贸易结构已开始逐步重构。(1)成品油运跨区域增加。以往成品油区域贸易为主。俄乌冲突后,欧洲加大自中东与亚洲进口,导致成品油运航距拉长需求增加,运价中枢率先上升至高位。(2)俄欧原油进出口转由长航线替代。欧洲逐步转向美湾/西非/中东等地进口原油,而俄罗斯逐步加大对印度/中国等地出口原油,平均航距拉长推动2022下半年原油运价超预期上升。2022年12月5日欧洲对俄原油进口制裁与俄油价格上限制裁同时执行,2023年2月5日将继续落地对俄成品油进口制裁,全球油运贸易继续重构确定。

  风险提示:地缘冲突风险、经济衰退风险、疫情相关风险、航运环保新政执行风险、油价风险等。

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