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富景农业已是第四次递表寻求上市了。12月2日，富景中国控股有限公司递表港交所（以下简称“富景农业”），最新数据来看，“上下游依赖综合症”仍存，依旧没能走出山东，富景农业的此次递表能否成功？
01
小众细分赛道限制发展
早在2015年11月底时，富景农业就登录新三板挂牌，后因流动性等原因，于2019年5月摘牌。随后富景农业在2021年2月、2021年8月及2022年4月，三次递表港交所，三次都宣告失效，可谓上市路漫漫。此次递表已是富景农业的第四次递表。
“一般企业需要上市，很大的原因来自于资本变现的需求。”艾媒咨询CEO张毅向《港湾商业观察》表示道，“新三板转港股可能是有着资本变现的需要，而港股上市企业的进程相对是比较晚的，可能是在财务数据及公司治理方面的合规性等原因审查上耗费了时间。”
富景中国主要从事盆栽蔬菜农产品（其栽在盆内并以盆售出）的种植及销售。目前我国主要的蔬菜栽培方法包括露地蔬菜栽培、水培、盆栽种植等。露地蔬菜栽培指在土壤中种植蔬菜，为中国最普遍的蔬菜栽培方法。水培是露地蔬菜栽培的替代方式，使用水溶性营养物质栽培蔬菜，而盆栽种植指在装有营养基质的花盆内种植蔬菜农产品，也是富景中国的主营业务。
中国食品产业分析师朱丹蓬表示：“盆栽蔬菜基本上定位为一个小众细分的赛道，目标客户群为餐饮业，尤其是酒店及餐厅。”
据有关数据统计，当前中国的蔬菜农产品市场高度分散，2021年，市场上约有100万-200万家蔬菜生产商。按产量计，并无单一蔬菜生产商占中国蔬菜农产品市场总市场份额超过1%。
把范围缩小到山东省来看，富景农业则是山东领域的佼佼者。于2021年，按销售收益计算，富景农业是中国山东省最大的盆栽蔬菜生产商，于山东省的市场份额为17.4%，专注于在山东省种植及销售盆栽蔬菜农产品。
朱丹蓬表示：“盆栽蔬菜赛道的载重性，注定了富景中国一定要走中高端，否则将无法支撑公司的可持续发展。加上产品是一盆一栽，所以与量产的工业化的蔬菜种植有着较大差异，盆栽蔬菜的成本也相对较高。”
2021年，中国蔬菜市场录得总销量729.1百万吨，2016年至2021年的复合年增长率为2.2%，增长相对平缓。
朱丹蓬认为：“从整体来看，从未来整个新生代的人口红利不断叠加的角度，盆栽蔬菜还是有其独有亮点，但由于整体差异化并不太高，科技含量也并无较大差距，导致很容易被人克隆。”
02
如何走出山东
多次递表失效的缘由，张毅提到：“根据招股书数据，从关注企业发展的角度来看，这就需要企业向资本去解释，为什么做那么多年，主要的销售领域仍集中在山东省。”《港湾商业观察》试图询问了富景农业有关上述问题，公司并未给出回复。
2019-2021年，富景农业实现营收1.18亿元、1.21亿元及1.55亿元，同期净利润为3997万远、4496万元及4820万元。虽然没有明显的业绩突破，到也总体平稳发展。
值得关注的是，截至2022年前8个月，富景农业实现收入7250万元，较去年同期实现的1亿同比下滑27.5%；净利润方面，今年前8月实现净利1499万，较去年同期的2974万元，盈利同比腰斩。
富景农业解释称：“因为疫情影响，山东、大连一些列封控措施以及莱西基地暂停超过1个月，整体销售耗费若干个月直至8月才恢复至正常水平。”
报告期内，富景农业来自山东产生的收益分别占比总收益的94.2%、87.1%、91.2%及90.0%。如此高的占比在遇到不可控因素时，业绩必然会产生较大的波动，今年前8月的盈利腰斩便是风险警钟。
朱丹蓬表示：“若向南发展，当前中国的物流已经很发达了，所以即使在物流方面支出会有所增加，但应该不会成为富景农业扩展销售区域的一个太大阻碍。”
朱丹蓬认为：企业的发展并非一蹴而就。但不可否认的是，面对区域性不可控风险，企业不能等下雨才买伞。
03
上下游依赖综合症
与上一份招股书相比，富景农业此前便饱受争议的“上下游依赖综合症”还未得到解决。
富景农业在招股书中表示：“公司面临分销商及终端客户的信贷风险。倘若公司的分销商或终端客户拖欠公司的款项，公司的盈利能力、流动资金及财务状况可能受到重大不利影响。”
报告期内，富景农业售予分销商的销售分别占总收益的约98.5%、99.7%、100.0%及100.0%。富景农业表示：“公司与分销商的关系出现任何变动，均可能对公司的销售、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。”
朱丹蓬认为：“通过分销商进行分销，可能是匹配了整个盆栽蔬菜目前的发展阶段，因为一个公司，不可能有太多人员去做市场拓展，只能通过分销商去做市场拓展，才可以把整体的收益最快化，最大化，将成本最低化。”
上游方面，富景农业向前五大供货商采购总额占比，在今年已近乎所有。换言之，今年富景农业的向上游采购几乎来自五位供应商。报告期内，富景农业向五大供货商作出的采购总额分别约为3260万元、3530万元、4470万元及2510万元，分别占采购总额的约94.4%、94.3%、99.7%及99.7%。
张毅表示：“前五经销商集中度过高，也反映出了另一个问题，即盆菜蔬菜的市场接受度如何？未来企业还可通过营养价值，食品安全价值，观赏价值等方面进行提升，打动消费者，去获得更大的市场。”
