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行业下行拖累信义玻璃 信义玻璃业绩

[2022-12-30 17:26:40] 来源:智通财经网 编辑:佚名 点击量:
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导读:  “玻璃大王”信义玻璃(00868)今年的日子并不好过,八年来首次出现年度纯利下降的现象。  据智通财经APP了解,信义玻璃近日发布盈警。公告显示,预计截止2022年12月31日止年

  “玻璃大王”信义玻璃(00868)今年的日子并不好过,八年来首次出现年度纯利下降的现象。

  据智通财经APP了解,信义玻璃近日发布盈警。公告显示,预计截止2022年12月31日止年度公司权益持有人应占综合纯利的金额同比减少55.0%至65.0%,至52.0亿港元与40.4亿港元的范围,而去年同期这一数值为115.6亿港元。

  除了业绩,信义玻璃的股价也承压明显。智通财经APP观测到,自2021年9月创下历史高位后,信义玻璃便一直处于震荡下行之势中。虽然11月份以来,公司股价已从年内低位回升,但较相较于32.54港元的历史高位,信义玻璃的股价仍被腰斩。

  那么随着疫情逐步放开,经济有序恢复后,2023年信义玻璃的股价、业绩能否企稳,回归上升通道呢?

  需求下滑成本高企,业绩显疲态

  据智通财经APP了解,信义玻璃创建于1988年,于2005年登陆港交所,以汽车玻璃业务起家,至今已逐步发展成为集浮法玻璃、汽车玻璃、建筑玻璃等多个玻璃相关产业,成长为名副其实的“玻璃大王”。

  而在此之中,浮法玻璃是公司最主要的的收入来源。从2022年中报为例,公司浮法玻璃的收入占比为68%,而汽车玻璃、建筑玻璃的收入占比则分别为21%、11%。据民生证券报告显示,信义玻璃的浮法玻璃产能占据国内市场份额的13%,位居第一。

  在浮法玻璃优异表现的带动下,信义玻璃的业绩表现一直以来都颇为亮眼。自2014年起,公司营收、净利节节攀升。其中营收由2014年的108.61亿港元增加至2021年的304.95亿港元,年复合增长率为15.89%;归母净利更是从2014年的13.65亿港元大幅增加至2021年的115.65亿港元,年复合增长率高达35.70%。

  不过进入2022年以来,信义玻璃的业绩却疲态尽显。

  其实今年以来,整个浮法玻璃行业都处于下跌的趋势中,虽然年初至2月在市场预期向好的背景下,带来了短暂的上涨行情。但在春节后,当下游深加工企业发现订单情况并没有好转,市场预期落空后,玻璃盘面迅速回落。而后受制于需求低迷,虽然刺激政策频出,但房企资金紧缺的问题依然无法缓解,“烂尾断供潮”更加加重房企负担,且玻璃上游供应处于高位,库存高企,玻璃行业跌入漫漫熊途,3月至11月初盘面一直处于漫长的震荡下跌的趋势中。而11月以后,随着国家防疫政策转向,国家经济刺激政策不断放大招,地产“三支箭”等利好密集发布,经济复苏的预期被再次拉满,玻璃价格终于实现触底反弹。不过总体来说,2022年玻璃价格处于持续下行的态势中。

  具体从信义玻璃来看,公司2022 年盈利预警显示,预计全年归母净利润同比下滑55%至65%至40.4~52亿港元,这是2014年以来信义玻璃首次出现年度纯利的下滑。

  对此,公司解释称,盈利的下滑主要来自两点。一方面是由于国内建筑市场的浮法玻璃产品需求减少,公司浮法玻璃产品平均售价年内接连下降。据统计局数据,今年下半年YTD浮法含税均价环比下滑18%至1705 元/吨,由于竣工需求未如期落地、整体旺季不旺。

  另一方面则是由于原材料及能源成本在年内不断上升。据智通财经APP了解,玻璃上游主要为原材料和燃料,原材料主要包括纯碱、石英砂,燃料主要分为天然气、煤焦油、石油焦、重油、煤制气等。原材料与燃料成本合计占比约为80%,辅助燃料的成本占比较小。

  据悉,目前的纯碱送到价2700-2800元/吨,相比2020年疫情期间增长了1200元/吨,生产一吨玻璃仅仅纯碱部分的成本就增加了240元。天然气相比当时上涨1元/立方米,生产一吨玻璃所需210立方米天然气,即燃料端的成本增加210元/吨,因此各玻璃厂在今年下半年以来承受着巨大的资金压力。

  政策托底,2023年行业有望触底反弹

  不过随着2023年竣工逐步恢复,浮法玻璃行业有望走出“至暗时刻”。

  中金指出,在充足项目储备和保交楼政策驱动下,竣工端有望逐步修复。据中金地产组预测,明年竣工有望同比增长5%。不过在曙光到来之前,行业仍将陆续冷修产线,这是由于部分企业已经历半年以上亏损。此外,当前贸易商库存维持低位,我们判断明年一旦下游看到好转迹象,即有可能开始补库,供需错配下浮法价格可能迎来上涨行情。

  广发期货则指出,明年行业需求端有政策托底,预计今年因资金、疫情等因素滞缓的存量待竣工及“保交楼”将释放一定需求,或会在明年二季度后陆续兑现。不过,由于地产前端数据的大幅滑落,其对玻璃长线并不会看得过于乐观。预计存量需求兑现后,玻璃还将面对需求端腰斩所带来的产能过剩问题。2023年全年玻璃需求兑现主要体现在下半年,预计全年需求同比增长2-4%之间。

  而从供给端来看,伴随着需求复苏及产能进一步减少,2023年玻璃库存变动的大方向还是以去库为主。当前玻璃日熔水平和2019年同期接近,广发期货预计明年厂家点火积极性会偏低。在地产下行周期之下,冷修进度将取决于到时玻璃的利润情况和市场预期。伴随着产能减少,需求边际改善,预计明年玻璃库存将逐渐去化,春节前后将达到年内峰值,节后伴随着复产复工库存将逐渐走低。2023年玻璃整体的基本面将得到一定改善。

  此外,2023年纯碱市场的供给格局将迎来重大改变,远兴能源一期天然碱项目500万吨将于2023年6月前后陆续投产入市,预计至2023年年底,纯碱产能将净增长12%-16%,这也有望缓解浮法玻璃的成本压力。

  综合来看,在需求端、成本端共同承压的2022年,浮法玻璃相关企业利润下滑,“信义玻璃”们的日子并不好过。不过,11月以来,随着国家经济政策利好不断,地产开工率稳步上升,浮法玻璃市场已在开始触底回升。与此同时,随着纯碱产能的进一步提升,相关企业的成本有望回落。未来,作为行业龙头的信义玻璃,若能积极主动调整产能、产量、产品结构,把握行业复苏机遇,或许也就与公司业绩重拾增长的日子相距不远。

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