智通财经APP获悉,广发证券发布研究报告称,23年Arauco、UPM新增产能陆续落地,浆价确定性向下,下游盈利有望改善。推荐产品布局多元、引领行业成长的特纸龙头仙鹤股份(603733.SH);受益行业高端化升级、同时布局品类延伸的高端装饰原纸企业华旺科技(605377.SH);具备成本和管理优势、产业链一体化的造纸龙头企业太阳纸业(002078.SZ);建议关注五洲特纸(605007.SH)、博汇纸业(600966.SH)、玖龙纸业(02689)、山鹰国际(600567.SH)。
广发证券主要观点如下:
Arauco智利MAPA项目正式投料生产,浆厂扩产或驱动浆价下行。
2022年12月30日,EmpresasCopec公告显示其子公司Arauco在智利的MAPA项目已经开始正式投料生产。MAPA项目设计产能156万吨漂桉浆,此外,根据纸业网报道,UPM乌拉圭PasodelosToros纸浆厂建设工程完工,将于2023年3月底投产,该项目设计产能210万吨桉木浆。需求方面,根据Mets?Fibre,全球商品浆年需求6900万吨,其中阔叶浆年需求3600万吨。BMA预测短期木浆需求年增速为1.7%,未来10-20年长期需求增速预期为2.5%。库存方面,欧洲港口木浆库存从7月历史低位11月上升至历史60分位水平。23年阔叶浆新增产能或超300万吨,预期有效缓解商品浆前期的供给矛盾,从而驱动浆价步入下行通道。22年12月13日巴西金鱼外盘报价已下跌40美元/吨,未来随着两大项目逐步达产,浆价或于23Q1逐步下行。
特种纸:关注浆价下行幅度与节奏。
特种纸行业供需较好、格局较优、价盘稳定,短期看浆价下行兑现,中期把握盈利拐点,长期浆纸一体固本致远。历史来看在浆价下行期间特种纸价格相对具备韧性,部分细分赛道在需求回升的情况下供需格局或好于产业预期,纸价跟跌幅度或相对有限,考虑到23年成本端浆价仍有在幅度和节奏上超预期下行的可能性,并且主要特纸公司自身扩产动力较强、产能扩张节奏明晰、且部分公司23年底有望投产自建浆,远期规模扩张和盈利增厚可期,看好特纸板块预期受益本轮浆价下行、释放盈利弹性和远期成长。
大宗纸:成本与需求共振。
大宗纸静待经济复苏支撑需求触底改善。当前大宗纸板块受困于上游木浆成本高企,行业盈利持续受损,纸价在需求疲软的影响下持续低迷,板块基本面短期供需压力仍存。随着防疫政策优化、多行业刺激政策的出台,宏观经济或逐步回暖、国内需求有望得到提振,从而带动纸价趋稳,同时成本端浆价下行概率较大,形成成本与需求共振,带来大宗纸板块盈利和估值修复的空间。
风险提示:需求回暖不及预期、原材料木浆价格下行不及预期、企业产能投放不及预期、行业竞争加剧、行业政策变化。