以下是WSD认为价格“死亡螺旋”不会出现的几个原因:
一是2016年秋季以来,全球钢铁行业进入“保护主义时代”。许多国家的钢铁制造商迫切需要这个新的“时代”,因为并购、提高集中度等行为并不能帮助他们恢复其在全球市场的“定价能力”。10年前,出口钢厂的数量比现在少得多。行业新的保护主义时代是始于2016年春季,当时螺纹钢价格暴跌至每吨270美元(FOB价格),大约低于中等成本的非中国和中国钢厂的边际成本的40—70美元每吨。
二是钢铁制造商的原材料价格尽管最近有所回调,但总体上仍处于相当高的水平。炼焦煤和冶金焦仍然供不应求,炼焦煤方面,一个重要因素是澳大利亚的港口和铁路运输问题;冶金焦方面,从2017年夏天开始,中国政府针对空气污染过于严重的单位,要求其关闭焦炉。澳大利亚FOB硬焦煤的价格从每吨225美元降至每吨215美元,从中国港口出口的冶金焦从每吨375美元降至每吨350美元。
铁矿石球团相对烧结粉矿具有很高的溢价,球团每吨大约62美元,而运往中国的62%铁矿粉大约59美元/吨。烧结机可以将烧结粉转化为烧结矿——成本约25美元/吨,但是由于很多烧结机污染严重,政府要求将其关闭,因此球团矿的需求十分强劲。
美国钢厂使用的碎钢屑价格偏高,约为345美元/吨。WSD认为碎废钢在使用价值上与铁矿石和炼焦煤接近。运往土耳其港口的重熔废钢(80∶20)价格也偏高,最近每吨下降10—15美元至每吨320美元左右。
中国的重熔废钢价格约为每吨315美元,这是一个相当高的价格,原因如下:中国废钢供应量大幅增长——每年增长约9%; 为阻止废钢外流,中国对废钢出口征收40%的关税; 新颁布的进口废钢的新标准大大减少了废钢进口量,因为海关拒绝黑色金属低于99%的废钢。
美国优质废钢的价格较高,每吨380—400美元。与拥有自营铁矿石矿山的低成本钢厂相比,基于电炉的小型钢厂螺纹钢的运营成本约高出50美元/吨。
图为美国钢厂运营成本对比
三是在因节假日因素造成的季节性下滑后,全球钢铁需求在2018年四季度保持稳定。全球钢铁产量仍接近历史最高水平,年产量约18.5亿吨。2018年10月,中国钢厂年化产量为9.72亿吨,同比增加1.4亿吨; 而10月全球钢铁产量同比增长9%。
四是全球钢铁需求受益于许多国家固定资产投资支出(FAI)的上升。由于就业增长是所有国家政策制定者最关心的问题,而人工智能正在加速创造取代工人的机器和软件,政策制定者正在寻求增加资本支出和建设项目,以此作为创造更多就业机会的手段。
五是鉴于目前各国国内市场价格高且产量强劲,与几年前相比,更少的钢厂愿意以超低价格出口钢材。相反,当利润空间很薄时,许多钢厂享受该行业“黄金利润时代”——出口增加可能被视为工厂收支平衡的必要条件。注意,国内市场吨钢利润越高,钢厂出口意愿越低。
小结
2018年7月1日至2018年11月,全球钢材和其他大宗商品市场的价格大幅下跌,WSD认为螺纹钢价格“死亡螺旋”不会出现,主要原因如下:宏观方面,贸易摩擦不会严重阻碍全球经济扩张,全球货币供应宽松,利率水平将处于较低水平;
钢铁行业方面,2016年秋季以来,全球钢铁行业进入“保护主义时代”,钢厂正享受该行业“黄金利润时代”,钢厂出口意愿较低;原料方面,钢铁原材料价格总体上仍处于相当高的水平,中等成本钢厂的运营成本对价格支撑较强。另外,受益于许多国家固定资产投资支出的上升,全球钢铁需求保持平稳增长。
但WSD对2019年下半年螺纹钢出口价格表示担忧。由于2019年夏天,中国螺纹钢的供应可能出现过剩,螺纹钢出口价格下行压力将重现,中国钢厂将为世界市场提供超低价的HRB,HRB的出口价在下一个低迷期可能会短暂降至每吨400—425美元。 (World Steel Dynamics/文广发期货杨飞/编译本文翻译自World Steel Dynamics报告)