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库存处于上升态势
随着前期到船逐步允许压榨，国内菜籽库存上升。截至4月26日当周，国内沿海进口菜籽总库存增加至74.44万吨，其中两广及福建地区菜籽库存增加至55.14万吨，较上周的48.6万吨增幅13.46%，较去年同期48.1万吨增幅14.64%。
但是远期由于政策风险，买船基本停滞。4月菜籽到港量在17.7万吨，5月大部分船期取消，仅1万吨澳籽到港(集装箱)。目前港口还有几船因商检滞留待卸货的菜籽船。与之相比的是，去年四五月份进口加拿大菜籽数量均在40万吨以上，缺口明显。我们暂且按照当前的库存量测算，6月之前原料供应暂时充裕。
替代油脂供应充足
目前国内豆油和棕油供应充足，油脂需求处于淡季，成交量以刚需为主，并在一定程度上替代菜油需求。由于近期大豆压榨开机率下降以及部分油厂停机检修或原料未接上，豆油库存增速缓慢，但仍处于近八年来的历史高位。后期大豆原料供应充裕，南美大豆盘面榨利良好，油厂为了维持较高开机率，豆油库存可能会面临季节性增长。唯一的变数是豆粕需求，这取决于非洲猪瘟演变以及国内生猪存栏量。
棕榈油同样面临产地库存向销区转移的压力。国内港口食用棕榈油库存总量为77.92万吨，较上月同期的76.66万吨增加1.26万吨。从国内豆油、棕榈油与菜油价差来看，菜油也估值过高，除了刚需，其他的需求都将被替代。由于市场对后期供应紧缺担忧导致当前菜油基差报价坚挺，但总体有价无市，缺少需求支撑，整个菜油贸易较为清淡。特别是在豆油和棕榈油非常疲软的情况下，菜油独自维持高位的难度非常大。
综合以上分析，根据现有菜籽和菜油库存进行简单的测算，至少在6月之前国内市场不缺货。不管中加关系怎样发展，国内菜籽菜油基本面的核心是现在宽松将来紧张。国内华东和沿海地区菜油库存持续下降，虽然当前菜油和豆油、棕榈油价差处于高位，菜油需求被替代，但刚需犹存，可以做多头配置。建议关注菜油1909和2001正套，在6600元/吨以下做多菜油1909合约。风险点在于政策的变动。
