郑棉期货行情分析 中美贸易战对棉花期货的影响

　　强势反弹难改产业浓郁悲观氛围

　　中美贸易摩擦持续升级背景下，棉花需求欠佳。从数据上看，若美国对中国全部纺织品服装出口加税带来中国棉花的消费减量在100万吨。

　　从影响上看，中美贸易争端持续升级对中国棉花需求地削弱体现在两方面，一方面是心理上的悲观影响，产业各方补库心理受到制约，渠道库存持续收缩，从国储成交率、疆棉出疆量同比明显减少可以进行侧面验证;另一方面产业端的实质消费数量减少和节奏的变化，整体看国内下游服装产业链加速向东南亚等地转移，节奏上看国内产业端的库存结构变化也带来短期棉花的消费减量。

　　过去的4—5月整体棉花产业端呈现成品库存高企，明显高于往年同期，而原料库存收缩，明显低于往年同期的局面，预计短期到7月常规纺织淡季结束前，成品库存仍将呈现增加趋势，那么一方面有部分企业成品库存到极限受不了停产，另一方面下游会不断收缩原料库存，棉花、棉纱采购周期继续减少，比如棉花采购周期从2个月左右到30天左右，这两种情况都会带来棉花消费的减少。

　　截至2019年5月底，全国棉花工商业库存合计428万吨，环比减少30万吨，同比增加93万吨。从2018/2019各月消费测算看，我们预计2018/2019年度国内棉花消费减少6%左右，就算不考虑国储轮出带来的供应增量，428万吨也可供国内6个多月的消费，因此2018/2019年度供需宽松。目前市场在等待G20峰会的消息，补库和销售谨慎，若届时无较好消息，7月后的常规纺织旺季可能也需要打个折扣。