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钢焦博弈，谁占上风?
钢厂利润的大幅收窄，部分焦炭企业表示很忐忑。作为“夹心饼干”的焦化企业，更多的是接受钢厂下调价格的通知。不过此次钢焦博弈谁占先让步，且看后期焦化企业环保及供应情况。
据悉，河钢集团焦炭采购价格下调100元/吨，降后一级焦(A12.5，S0.65，CSR65，MT7)，降后2250元/吨;中硫焦(A13，S1，CSR60，MT7)，降后2050元/吨，均到厂承兑含税价，6月20日0时起执行。
据记者了解，河北主导钢厂昨日一级焦采购价格提降100元/吨，山西部分焦企表示暂不同意降价。山东个别钢厂受供给焦化厂较为固定、采货补库困难等暂未提降，主要供货方之一河北代表焦企对第一轮提降抵触情绪较高。焦钢市场博弈加剧，目前焦化利润良好，焦企焦炭库存暂未明显累积，鉴于焦化行业多为民营企业，市场化程度较高，联合抵制降价情况后续有待进一步观察。
5月下旬以来，焦炭期价呈冲高回落的状态，且在产业链中价格表现偏弱。什么因素导致期价回落呢?
在东证期货黑色研究员顾萌看来，一是产业链上下游利润分布不均衡。由于需求进入季节性淡季叠加高供给状态持续，下游钢材出现累库现象，钢价回调压力增加。但上游原燃料价格的强势使得钢厂利润迅速下降。与此同时，焦化现货利润处于接近300元/吨的水平。钢厂出于控制成本的考虑，对于强势焦炭价格的接受度明显下降。
二是近期下游钢厂库存也出现了一定的回升，尤其是此前偏低的河北地区钢厂焦炭库存有所修复。Mysteel调研的华北地区钢厂焦炭平均库存天数从5月下旬的8天增加到上周的8.97天。在利润下行的情况下，钢厂继续补库的意愿不足，也导致焦炭现货价格有回落的压力。此外，港口库存依然偏高，在现货价格出现转势的情况下贸易商出货意愿也逐渐增加。
三是此前市场对于焦化行业环保限产和去产能的预期过强，拉动期价升水现货，近期市场预期的修正也导致了期价回落。虽然山西、山东地区对焦企都有不同程度的环保限产，但由于焦化利润较为理想，实际产能利用率尚未出现明显的下降。而焦化去产能一方面是偏中长期的过程，另一方面山西省仍以产能置换为主，也降低了对焦炭实际供应的影响。
事实上，近期钢厂利润下降幅度较大，同时由于铁矿石价格的强势和焦炭现货的上涨，长短流程之间的成本差异在逐步收窄。据测算，部分地区长流程钢厂的吨钢利润已经下降到100元/吨附近的水平。由于成本的压力加之焦炭库存的回升，山西和山东地区钢厂均对焦炭采购价格提降100元/吨，目前部分焦化厂已经接受了钢厂提降，但钢焦仍处于激烈博弈之中。
顾萌认为，经过上一阶段的下跌，焦炭1909合约价格已回落到焦化厂微利的水平，焦炭期价继续下行的风险有所化解。上游焦煤价格也较为坚挺，下半年对于进口煤进一步加强管控的预期也降低了成本端下移的风险。此外，虽然钢厂利润大幅下降，但高炉减停产的概率依然较低。
焦炭期价继续下行的空间已经相对有限。而短期来看，焦炭价格方向性的驱动力量也并不强。一方面，在5月终端投资增速下降的情况下，市场还需要等待未来1—2个月的经济数据来观察需求回落的速度;另一方面，三季度山西环保限产的力度有继续增强的预期，实际执行的力度还有待于进一步确认。
