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贸易商主动降库意愿增强
受四季度外矿发运增加，国内限产趋严，以及钢厂补库意愿偏低影响，我们估算11—12月港口铁矿石库存仍将继续增加，年底港口铁矿石库存或将回升至1.4亿吨，基本回到4月的水平，铁矿石供应缺口基本被弥补，供应相对需求逐渐转为略宽松状态。当前，港口贸易矿库存压力已逐步显现。截至11月初，港口贸易矿库存已回升至5557万吨，较7月中旬低点4941万吨增加?616?万吨，较去年同期仅减少?112?万吨。若外矿到港逐步增加，而钢厂继续维持铁矿石低库存，则贸易商库存压力仍会继续增加，因而贸易商主动降库的意愿有所增强。
基差或通过现货价格加速下跌修复
由于海外铁矿石到港压力逐步增加，且采暖季限产及淡季钢厂减产预期下，铁矿石需求承压，铁矿石供需逐步向松平衡转化，钢厂可能将有意维持进口矿低库存策略至年末。在此情况下，港口贸易矿流动性或有所减弱，在贸易矿同比偏高的情况下，贸易商去库存压力增加，现货价格回调趋势或持续。铁矿石期货贴水大概率将通过现货价格加速下跌，期货价格偏弱振荡，来完成修复。
当前螺纹钢利润仅300元/吨左右，而焦炭现货提降两轮落地后利润仅剩0—50元/吨，相对钢材及焦炭，82 美元/吨的铁矿石毛利相对偏高。若后期钢材供需矛盾激化，钢厂向上游原料索取利润的时候，供应缺口逐步弥补的铁矿石或代替焦炭成为下一个被打压的最重要对象。
操作建议，基于11月后进口矿供应增加、国内高炉需求下滑和港口贸易商主动去库的逻辑，我们认为铁矿石价格有回调的可能。从技术形态上看，价格或调整至570—580 元/吨的前低附近。后期若下游钢材供需矛盾逐步激化，钢厂利润再度被压缩，则铁矿石价格有进一步下破的可能。
