“游戏第一股”掌趣会成为第二暴风吗？

　　2015年2月，掌趣科技宣布拟以总对价43亿元收购北京晶合思动100%股权、上游信息其余30%股权天马时空80%股权（目前仍在证监会审批中）。
　　市值三年涨十倍
　　掌趣科技的市值在三年内从40亿涨到500亿，有两个法宝。
　　首先是把股票弄得多多的。掌趣科技股本扩张力度在Ａ股中绝无仅有。2013年5月“10送12”，8月定向增发，9月又来了个“10送8”；2014年进行了两次增发和一次送转；2015年5月实施了“10转9”。
　　2012年末，掌趣科技总股本为1.63亿。两年半后的今天，总股本已扩大了14倍，达到24.68亿。
　　其次是用被并购企业的业绩和名声为股价插上想象的翅膀。比如2015年宣布以43亿并购的三家企业中，天马时空的投资人中有雷军的大名。
　　在创业板集体狂躁，平均市盈率达180倍的情况下，掌趣科技的净态市盈率超过了200倍（完美时空、盛大游戏的市盈率不过8、9倍）。在本轮暴跌前，掌趣科技市值一度逼近540亿（87.5亿美元），位居创业板第三。中国手游界险些诞生一家百亿美元级公司。
　　在资本市场人人都要讲故事，有些人的故事永远是故事，有些人的故事能够变成现实，掌趣科技属于后者：2015年，现有业务净利润预期超过5亿，43亿并购的三家公司还将贡献不少于3亿（卖家股东有承诺），全年净利润将达8亿以上。如果2016年创业板市盈率仍在100倍的水平，掌趣科技那时的市值可以顺理成章地达到800亿。但“43亿并购”还在审批，而且2016年也还没到。
　　掌趣不是光讲故事的企业，疯狂的市场却把掌趣的故事当现实炒。
　　抵押惊魂
　　掌趣科技上市4个月后，控股股东姚文彬将所持的1334万股质押给华鑫国际信托，理由为个人资金需求。被质押股票约为姚文彬名下股票的三分之一，占当时公司总股本的8.15%，市值3.5亿，信托公司放贷额约1.2亿。
　　2014年4月23日，姚文彬将2270万股质押给中信证券，理由为个人资金需求。被质押股票市值为6.2亿，中信证券放贷金额约为2亿元。
　　2014年1月和9月，姚文彬分两次解除了与华鑫国际信托的股票质押。
　　2014年11月，姚文彬将3810万股质押给中信证券。被质押股票市值约为6.5亿，贷款金额约为2亿元。
　　2015年3月3日，姚文彬将上述股票中的1710万股解除了质押。其时，姚个人名下43.85%的股票被质押。
　　2015年3月11日，掌趣科技另一位创始人叶颖涛名下52.79%的股票被质押。
　　至此，掌趣科技两位自然人大股东质押股票的风险尚在可控范围之内。
　　2015年5月12日，姚文彬将3291万股质押给中信证券，按当日32.19元的收盘价计算，这部分股票的市值为10.6亿元，如果中信证券按40%的比例放款，姚文彬可以拿到4.2亿。
　　5月19日，天津金渊（2010年7月为股权激励而专设，持有掌趣科技5.63%）减持1300万股，均价为34.62元，套现4.5亿。＃事实证明，大股东在敏感时期套现，不论理由多么充分都会为暴跌埋下引信＃
　　6月11日开始，风云突变，掌趣科技随创业板大幅下跌，质押股票的风险开始显现。特别是高价质押给中信证券的3291万股。在5月22日实施10股转增9股之后，质押日的参考价为16.9元，理论上每质押一股可贷款6.76元。但当股价跌到贷款额的130%为警戒线，需补充抵押物，跌至120%时将被强行平仓。照此算来，姚文彬5月12日质押股票的警戒线为8.79元，平仓线为8.11元。
　　7月7日，掌趣科技跌停，收于8.91元。只消再一个跌停，姚文彬的3219万股将被强行平仓，进而引发连锁反应。最坏的情况下，两位自然人股东质押的所有股票都会被强平，掌趣科技肯定会易主。
　　吊诡的是，7月8日掌趣科技从跌停价8.02元被拉起，收于9.7元，涨幅8.81%，全天成交额是321.9万手。那一天到底发生了什么，外人无从知晓，但姚文彬一定会终生难忘。#姚文彬找资金护盘、国家队出手挽救、证券公司把平仓线临时调整为110%……都有可能#
　　暴风成不了掌趣
　　暴风科技股价暴涨后，被视为“大买家”，据说目前同时操作的并购项目有二三十个，仅冯鑫手头就有七儿个项目在谈。那么，暴风是否会象掌趣那样，通过一系列并购不断充实自己，最终成为名符其实的千亿级公司呢？
　　目前看来不乐观。
　　首先是指导思想的根本不同。掌趣专注游戏，非龙头不并购，力争100%控股（不能一步到倍就分两步，比如上游信息就是先收70%再图剩余的30%）。冯鑫的原则却是控股、参股而不收购，以资本为纽带建立“流量交换”联盟。相比之下，冯鑫的选择面宽（可以跨行业、不必要求标的是龙头），谈判难度小、代价低（谈参股的难度与100%并购不可同日而语)。