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视源股份:巩固板卡业务优势 持续深耕交互平板市场
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：欧阳仕华,高峰 日期：2019-04-04
业绩符合预期,市场渠道进一步拓展完善
公司18年实现营收169.84亿元,同比+56.28%,归母净利润10.04亿元,同比+45.32%,扣非归母净利润9.41亿元,同比+36.13%,基本每股收益1.55元,同比+43.52%,业绩符合市场预期。面对复杂的国内外经济环境,公司凭借产品和技术创新优势、供应链整合管理能力和规模优势、以及市场渠道进一步拓展完善,继续保持了液晶显示主控板卡和交互智能平板的市场领先地位。
巩固板卡业务优势,拓展家电智能控制组件
18年公司板卡销量7877万片,市占率35.02%进一步提升。公司巩固和提升液晶显示主控板卡的领先优势,并拓展家电智能控制组件产品、供应链服务等相关领域。持续提升OEM及国内品牌出货量,并积极拓展与海外ODM客户的合作;主动优化调整产品结构,进一步提升智能板卡的出货占比。通过降本增效,提升效率等方式打开部件业务的成长空间。
受益教育信息化政策红利,企业服务业务打开长期成长空间
公司将充分享受教育信息化政策红利,持续保持交互智能显示类核心产品的领先优势。公司持续丰富教育信息化硬件产品线,同时加大服务体系建设,构建以用户为主的全面服务能力,满足教育信息化建设的更多市场需求。
企业服务业务方面,公司帮助企业提升会议效率及运营效率,部署企业级服务生态入口,并开拓商用显示更多细分领域。支撑企业服务业务快速成长。
风险提示
一,液晶显示板卡增速放缓,下游电视需求不达预期。二,交互平板市场竞争加剧,政策变化导致的教育信息化推进不达预期。三,新业务拓展不达预期。
公司受益教育信息化浪潮,维持“增持”评级
预计19/20/21年归母净利润14.11/19.04/25.65亿元,EPS2.15/2.90/3.91元,同比增速40.5%/34.9%/34.7%,当前股价对应PE 36.7/27.2/20.2X。行业可比公司JFJY、LSC、四川长虹等19/20年平均PE35.93/28.18X,公司估值与行业平均基本相同,维持“增持”评级。
