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华孚时尚:新增产能驱动纱线稳增长 棉价企稳回升利润改善
类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：郝帅日期：2019-05-10
维持增持评级:产能稳步提升带动纱线收入增长,由于网链业务低于预期,下调2019-2021年EPS至0.54(-0.12)、0.60(-0.16)、0.67元,参考可比公司给予2019年15.4倍PE,上调目标价至8.32元。
全年业绩稳健,Q1环比改善。2018年营业收入143.07亿,同比+13.58%,归母净利润7.52亿,同增10.98%,业绩符合预期。其中纱线收入72.22亿(yoy+22.70%),增速提升9.8pct。
纱线快速增长主要受到产能增长的带动。网链收入同比增长7.32%至70.17亿,受下半年棉价波动影响增速略有下滑。2019Q1收入36.34亿(yoy+19.78%),归母净利润1.72亿(yoy-21.47%),环比有所改善。
新疆越南齐头并进,产能布局优化调整。2018年末公司产能达到189万锭,同比增加9万锭,其中新疆新增15万锭。为优化产能布局,公司将浙江原有6万锭产能转移至经济效益较高的西部地区。
未来公司将加快产能投放,2019年越南15万锭产能有望落地,全年新增约30万锭,年末总产能将达到210万锭。产能增长的同时,格局优化持续进行,聚焦新疆和越南两地,发挥协同作用降本增效。
棉价企稳回暖,提升盈利水平。受消费承压和贸易战影响,2018下半年棉价有所回落。随着服装销售筑底回升,贸易战态势逐渐明朗,2019年棉价回稳,预计未来将环比改善。棉价复苏,纱线销售转好,网链业务增长提速,预计未来公司整体盈利水平将逐步攀升。
风险提示:棉价波动风险,产能投放不及预期。
