AD
拓斯达:整体业绩保持增长毛利率出现下滑
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波,刘芷君日期：2019-05-17
扣非净利润增长较快,毛利率下降较多公司发布一季报,19Q1实现营业收入3.23亿元,同比增长80.67%;实现归母净利润3859万元,同比增长14.55%;实现扣非后净利润3757万元,同比增长27.02%。
在下游需求出现波动的背景下,公司业绩依然保持增长趋势。根据国家统计局的数据,19年1-3月工业机器人累计产量3.23万台,同比下滑11.7%。从盈利水平来看,19Q1综合毛利率31.76%,相比18全年下降了4.35个pct,主要在于公司为了市场拓展进行了一定价格折让。
根据公告的披露,一季度公司收到政府补助金额为206.86万元,若扣除该因素的影响,公司营业利润同比增长56.16%。
现金流出现下滑,二季度有望改善19Q1公司经营性净现金流-5380万元,同比下降90.24%,主要在于公司支付的各项税费相比去年同期增长3019万元,增值税和所得税数额伴随着收入、净利润规模而扩大。
从历史规律来看,一季度往往是一年当中现金流压力最大的季度,主要的货款支出在一季度完成,随后呈现逐季改善的趋势。截止一季度末,公司预收账款1.77亿元,相比去年同期增长53.71%。
投资建议:
不考虑增发及利润分配预案,预计公司19-21年实现收入16.45/21.53/26.28亿元,EPS分别是1.73/2.24/2.72元/股,最新股价对应的PE分别为23x/18x/15x。我们维持此前的合理价值48.44元/股,对应19年PE28x,维持“增持”评级。
风险提示:
宏观经济波动造成的下游行业投资下滑;工业机器人价格下滑;工业机器人行业竞争加剧;注塑机配套设备业务发展不及预期。
