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中原传媒:主营业务稳健增长分红比例提升
类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：杨若木,石伟晶日期：2019-06-06
事件:公司发布2018年年报,2018年实现营业收入90.01亿元,同比增长10.11%,归母净利润7.34亿元,同比增长5.92%,扣非归母净利润7.18亿元,同比增长11.87%。
图书出版发行主营业务收入增长稳健。2018年,公司图书出版业务实现收入17.25亿元,同比增长13.58%,同比去年增长加速主要源于主题出版读物销售良好;图书发行业务实现收入51.82亿元,同比增长3.51%,增速平稳。
图书出版业务毛利率略有下滑,图书发行业务毛利率略有提升。2018年,公司图书出版业务毛利率30.7%,同比去年下降2.2个百分点;公司图书发行业务毛利率31.0%,同比去年提升0.7个百分点,较为平稳。
新华书店机构改革效果显著,提升企业运营效率。全省128家市、县新华书店中层机构和人员进一步压缩精简,根据年报显示,2018年公司员工人数14,747,同比2017年15,429人减少682人,管理费用中工资支出减少2600万元。随着新华书店机构改革持续推进,公司整体运营效率将继续提升。
分红比例提升。公司拟以2018年12月31日总股本10.23亿股为基数,向全体股东按每10股派发现金股利2.5元(含税),共计派发现金2.56亿元,现金分红金额占归母净利润的比率34.84%,较2017年提升8.27个百分点。
盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年公司净利润分别为8.02亿元、8.75亿元、9.38亿元,对应PE分别为12X、11X、10X。我们给予公司2019年13倍PE估值,对应目标价10.14元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:教材教辅销量低于预期、纸价成本上升。
