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军工行业:并购重组政策再松绑 军工重组预期股配置价值有望凸显 荐4股
类别：行业研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：李良日期：2019-06-28
最新观点
1、军队改革渐近尾声,军费预算执行力度加大。我国军费将保持稳定增长,与GDP占比有望进一步提升。随着军改影响逐渐消除,2018年全军装备采购次数激增,行业需求明显回暖。2019年进入“十三五”规划末期,军费预算执行力度有望加大,行业高景气度将持续。
2、军工行业2019Q1业绩增长超预期。2018年和2019Q1军工板块收入分别同比增长4.38%和10.57%,营业利润同比增长18.63%和27.52%,增速超预期。从2018年营业利润拆解来看,行业毛利的增长、期间费用的减少以及非经营层面因素分别对营业利润增长贡献约21%、25%和54%。
2019Q1的营业利润分解中,非经营层面的因素对营业利润增长贡献近83%。我们预计上半年行业收入仍将维持10%左右的增长,考虑到非经营层面因素影响,预计经营利润增速回落至15%-20%。
3、中 美企业盈利能力差异较大,总装厂有望受益于军品定价改革。上个世纪90年代,美国军工行业掀起了企业兼并浪潮,最终只剩余5家高度集中的跨军种、跨平台的系统集成商和作战能力提供商。与美国5家军工巨头相比,中国主机厂的盈利能力差距较大,随着军品定价改革逐步落地,主机厂有望受益,盈利能力提升可期。
4、军工自主可控属性强,贸易战影响较小。贸易战的阴霾席卷全球,也波及国内众多战略新兴产业,影响深远。军工行业因其自主可控要求较高,对外依存度较低的特点或将成为受贸易战影响较小的行业之一,“避风港”属性有所凸显。
5、并购重组政策松绑,军工资产证券化进程有望加速。6月20日,证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》征求意见。我们认为,此次监管松绑利于激活军工板块并购重组,加快军工资产证券化进程,市场活力持续涌现,同时有利于上市公司提质增效,相关的军工重组概念股有望受益。
投资建议
2019Q2以来,中证军工指数最大回撤约21%,估值风险释放较为充分。随着外围局势不确定性因素减少,市场风险偏好有所走高,短期板块或持续回升。中长期来看,板块估值水平仍处于历史底部区域,叠加行业基本面持续改善,投资机会逐步凸显,建议渐进加仓。推荐估值和成长兼备的钢研高纳(300034.SZ)、大立科技(002214.SZ)、航天发展(000547.SZ)和航天电器(002025.SZ)。
