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中信证券:拟减持中信建投,有望大幅增厚当期利润
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：陈福,陈卉日期：2019-06-28
事件:中信建投公告,股东中信证券拟减持清仓其5.58%股份2019年6月25日,中信建投公告股东减持:中信证券计划根据市场价格情况,自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内通过集中竞价方式及/或自本公告披露之日起3个交易日后的6个月内通过大宗交易方式合计减持其所持有的中信建投全部A股股票4.27亿股,占公司总股本比例5.58%。
拟减持中信建投有望大幅增厚当期利润
2005年11月,中信证券与中国建银共同出资设立中信建投有限,中信证券出资人民币16.2亿元,出资比例60%。2011年11月,北京国管中心受让中信证券原持有的45%股权,受让价格为72.9亿元;世纪金源受让中信证券原持有的8%股权,受让价格为12.96亿元。2018年中信建投A股上市,中信证券以5.58%的持股比例成为其第三大股东。
根据中信证券2018年年报披露,其持有的中信建投股份按账面价值26.8亿元计入长期股权投资。按中信建投当前股价26.48元计算,中信证券持有股份市值113亿元。实际减持周期较长,减持价格可能低于现价。
清仓后实际损益按账面价值与实际取得价款的差额扣减所得税后计入当期损益,将大幅增厚当期利润。
证券公司金融债松绑,拓宽融资渠道,提升券商杠杆
2019年6月25日,中信证券收到证监会监管意见书,同意其申请发行金融债,意味着证券公司金融债发行再次开闸。与证券公司债相比,金融债发行期限长、融资成本较低。此前证券公司发行金融债项目仅有一例:
2006年5月中信证券发行15亿AAA级金融债,发行期限15年,发行利率4.25%。证券公司金融债松绑,有利于降低券商融资成本,拓宽融资渠道,提升券商杠杆倍数。
投资建议:持续看好公司作为行业龙头的发展前景
资本市场改革正持续推进,行业头部化特征日益显著,作为行业龙头,公司有望持续受益。2019年3月,公司计划推出为期10年的员工持股计划,为央企注入新活力。预计公司2019-2021年每股净资产为13.79、15.04、16.46元(暂不考虑本次减持收益),对应PB为1.70、1.56、1.43倍,公司历史估值中枢值为2.2XPB,作为行业龙头享有估值溢价,谨慎起见,给予2019年2.1xPB估值,A股合理价值为28.9元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值为20.9港币/股,维持A、H股"买入"评级。
风险提示
制度创新低于预期,导致投行或直投业绩贡献不达预期;权益市场调整导致股票质押回购减值损失持续提升等。
