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天虹股份(002419)：内外兼修 行业调整期凸显龙头优势
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李慧/刘青松 日期：2019-10-17
报告摘要：
全国领先的实体零售企业。天虹股份成立于1984 年，总部位于深圳，公司目前已确立百货、超市、购物中心、便利店四大实体业态与移动生活消费服务平台天虹APP 的线上线下融合的多业态发展格局。
公司股权结构合理，激励充分，央企背景赋予了公司较强的融资能力，外资参股使公司管理决策更加灵活和市场化。2019 年以来，公司营收及净利润增速均呈现触底回升趋势。
体验式、数字化、供应链三大战略变革打造公司核心竞争力。(1)体验式变革深化门店服务价值和差异化特色：购物中心打造畅享欢乐时光的生活中心，聚焦欢乐时光与家庭生活;百货从消费者生活方式出发进行主题编辑化调整。
(2)供应链变革提升公司平台价值及商品把控能力：百货深度联营与适度自营提升了公司平台价值;超市持续深耕优质源采、重点打造国内外直采、自有品牌等战略核心商品。
(3)数字化变革助力经营效率提升：前端数字化助力客户服务及营销数字化管理，实现智慧门店转型升级;中后台数字化大幅提高了后台部门管理效率。
多业态、多模式协同发展，深度推进渠道下沉。公司定位城市中产阶级家庭，百货、购物中心、超市多业态灵活配置，选址灵活。
同时公司积极响应低线城市消费升级趋势，深度布局全国一至四线城市，不断推动门店下沉。此外，由于公司百货及购物中心项目管理模式日趋成熟，品牌效应明显，公司开始大力发展加盟及管理输出等轻资产扩张模式，不断增厚公司利润。
投资建议：预计公司2019-2021 年归母净利润分别为10.37、12.01、14.27 亿元，EPS 分别为0.86、1.00、1.19 元，对应当前股价PE 分别为13、11、9 倍。
考虑公司多业态协同经营能力，门店下沉趋势明显，购物中心及独立超市发展迅速，次新店成熟带来营收及利润上涨可期。给予公司16-18 倍估值，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济持续下行影响消费增速;门店扩张风险。
