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圣农发展(002299)：禽链价格创新高 业绩有望持续兑现
类别：公司 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：陈娇/闾亚 日期：2019-10-21
投资要点
圣农发展三季度营收37.6 亿元(25.8%)，归母净利润10.5 亿元(+124.2%)，扣非后归母净利润10.7 亿元(+126.3%),业绩符合我们此前预测。公司预测2019 年归母净利润37.1~38.1 亿元。
行业持续景气，养殖大量盈利。Q3 公司出栏毛鸡1.2 亿羽左右，我们预计Q4 出栏量1.2 亿羽左右，全年出栏量4.6 亿羽左右，2020 年估计5.1亿羽左右。市场整体供需依旧偏紧，行业持续景气。Q3 销售均价约5.2元/斤，完全成本约3.52 元/斤，每羽盈利8.4 元，养鸡贡献利润10 亿元。
由于毛鸡高价，食品板块部分盈利体现在养殖端，Q3 食品业务利润约0.8亿元。
禽价创新高，公司业绩有望持续兑现。养鸡板块景气上行，淡季鸡价继续创新高，近期苗价超过11.5 元/羽，毛鸡价格6.2 元/斤左右，我们预计近期公司鸡肉销售价格14000 元/吨左右。产能方面，1-9 月全国引种78.38万，引种量处于健康水平。协会父母代在产存栏维持在1650-1700 万套的区间，整体供给依旧偏紧。
考虑到近期猪价跳涨，全国均价突破35 元/kg，年底旺季猪肉供需缺口将越来越大，预计替代消费会逐渐体现，鸡价有望持续高度景气。后续业绩有望持续兑现，公司预测2019 年归母净利润37.1~38.1 亿元。
投资建议：公司是国内白鸡养殖行业龙头，自孵祖代鸡出栏将摆脱引种掣肘，强化公司龙头地位。我们看好禽链高度景气，我们调整公司2019-2021 年归母净利润分别至：38.1、43、44.8 亿元，基于2019-10-20 日收盘价，对应PE分别为：8.6、7.6、7.3 倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情风险;出栏量不及预期;鸡价波动剧烈。
