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中新赛克(002912)：Q3收入稳步增长 毛利率上升明显、营运能力向好
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：孙树明 日期：2019-10-27
公司前三季度实现营业收入6.10 亿元，同比增长28.51%;归母净利润1.76 亿元，同比增长12.67%。
采购和建设需求稳步增长。公司主营业务继续保持良好的发展趋势，市场需求稳定，尤其是宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售收入较上年同期增长较多。公司第三季度营业收入2.76 亿元，同比增长31.52%，环比增长16.73%。
第三季度实现净利润1.10 亿元，同比增长16.52%，环比增长51.41%。第三季度综合毛利率87.0%，较去年同期增加3.6 个百分点、较第二季度增加5.1 个百分点。第三季度期间费用率35.1%，较去年同期下降6.8 个百分点、较第二季度下降10.0 个百分点，主要为期间费用增长幅度慢于营收增长幅度。
毛利率上升明显、营运能力向好。现金流向好，第三季度经营性现金流净额大幅增加至1.12 亿元，相比之下，去年同期为0.41 亿元、今年第二季度为0.11 亿元。营运能力向好，前三季度应收账款周转天数下降至143 天，较中报缩短27 天。存货周转天数616 天，较去年同期缩短125 天。
研发费用保持高增长，各条产品线持续高研发投入。公司重视产品研发和创新，持续加大研发投入，进一步发挥产品协同效应，并在相关细分行业取得良好的成效。
前三季度研发费用1.53 亿元，同比增长30.28%，主要是公司重视研发投入及创新。宽带网产品系列完善，基于国产芯片的研发加强，移动网产品研制高集成度提升、工作方案更加灵活，网络内容安全产品继续升级、工业互联网安全产品进一步加强市场竞争力。
盈利预测：预计2019-2021 年净利润分别为2.59、3.51、4.69 亿元;EPS 分别为2.42、3.29、4.40 元。对应当前收盘价的PE 分别为41.79、30.80、23.02 倍。维持“买入”评级。
风险提示：系统性风险，招标不及预期。
