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兴业科技(002674)：1-3Q营收降14% 后续关注新客户拓展情况
类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：樊俊豪/林瑶日期：2019-10-29
1-3Q19业绩符合市场预期
公司公布1-3Q19业绩：收入10.96亿元，同比下降13.7%;归母净利润0.94亿元，同比增长70.7%，符合市场预期。分季度看，Q1/Q2/Q3营收分别下降6.5%/12%/20%，净利润分别增长134.2%/94.7%/15.8%。
发展趋势
1、Q3营收下滑幅度加大。1-3Q公司营收下滑13.7%，其中Q3营收下滑20%，降幅有所扩大，我们预计主要系：1)公司优化产品结构，淘汰利润率较低的产品;2)部分客户未能准确把握消费者需求，销量萎缩，影响对公司产品需求;3)新客户拓展未能弥补原有业务下降体量。
2、盈利能力有所提升。1-3Q公司毛利率同比提升5.9ppt至16.6%，主要受客户结构优化、原材料价格下降等因素带动;期间费用率提升1.5ppt，其中销售费用率提升0.4ppt，主要系公司加大客户拓展方面投入所致，管理+研发费用率提升1ppt，主要系公司收入下降但管理费用支出相对刚性所致，财务费用率提升0.1ppt，主要系利息支出增加所致。综合影响下，公司净利率提升4.2ppt至8.6%。
3、后续关注新客户拓展及外销业务增长情况。2019年以来公司加大在商务休闲、运动、轻奢、快时尚、童鞋等领域探索新客户，目前已经与中国利郎、安踏体育、上海雅氏、地素时尚、大东、珍选国际等客户建立合作关系，后续关注相关客户订单上量情况;公司此前引入外销业务新团队后，目前成功进入多个国际品牌供应商目录，后续观察公司外销业务增长情况。
盈利预测与估值
我们维持2019/2020年每股盈利预测0.47/0.48元不变。
当前股价对应2019/2020年25.0倍/24.5倍市盈率。
维持中性评级和13.40元目标价，对应28.5倍2019年市盈率和27.9倍2020年市盈率，较当前股价有13.8%的上行空间。
风险
原材料价格大幅波动、新业务客户拓展不及预期。
