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三七互娱(002555)：优质新游带动营收大幅增长 预计全年归母净利有望翻番
类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：顾佳/陈良栋 日期：2019-11-11
事件：
三七互娱发布三季报：
1)2019年前三季度实现营收95.6亿元，同比增长72.72%;实现归母净利润为15.56亿元，同比增长27.70%;实现扣非归母净利润为14.17亿元，同比增长21.3%。
2)2019Q3单季度看，公司实现营收34.89亿元，同比增长56.29%;实现归母净利润5.23亿元，同比增长25.37%。
3)全年业绩指引：预计全年归母净利润为20.5亿-21.5亿元，同比增长103.27%-113.19%。
优质新游上线带动公司19Q3营收同增56.29%，预计全年净利润有望翻番。2019Q3实现营收34.89亿元，同比增长56.29%，继续实现高增长，我们认为一方面公司优质新游上线表现亮眼，带动营收大幅增长。另一方面是随着游戏版号审批常态化，游戏行业整体回暖呈现健康发展态势。
2019Q3实现归母净利润同比增长25.37%，《斗罗大陆》H5 《一刀传世》等优质新游于Q1上线，买量投入逐步进入回收期，但7月上线《精灵盛典》处于推广期，19Q3销售费用同增102%，19Q3归母净利增速相较于19Q2有所降低。
精细化+全球化运营驱动手游营收及份额进一步提升，后续多元化游戏项目储备丰富。凭借新老游戏的出色表现，在App Annie发布的7月、8月、9月全球手游指数报告中，三七互娱均位于中国App Store发行商收入榜第三名。
并且三七互娱持续在研发上发力，游戏储备方面，依据公司“多元化”发行策略，公司产品矩阵囊括ARPG、MMO、卡牌、SLG、模拟经营等不同类型。
投资泛文娱领域标的形成战略协同，打造一站式文娱生态圈未来发展可期。未来公司将以游戏主营业务以及流量运营优势为核心，结合已布局的VR以及AR领域，并关注5G、云游戏以及电竞等相关概念领域。
盈利预测与投资建议：预计公司2019-2021年实现归母净利润21.27亿、25.41亿和27.89亿，分别对应18.6倍、15.6倍和14.2倍市盈率，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：游戏上线时间或流水不及预期、行业竞争加剧等。
