AD
金石资源(603505)：收购宁国市庄村萤石矿 整合国内萤石资源再下一城
类别：公司机构：上海申银万国证券研究所有限公司研究员：马昕晔/宋涛日期：2019-11-14
公司公告签订以自筹和自有资金以承债的收购方式收购宁国市庄村矿业有限责任公司80%的股权的《交易意向协议》，拟收购总价款不超过1.04 亿元，宁国市庄村萤石矿目前拥有采矿证规模 5 万吨/年，萤石保有资源储量约 115.57 万吨。
收购宁国市庄村萤石矿，继续整合国内优质萤石矿资源，优化自身资源地域布局。公司自2001 年成立以来，通过勘察、收购等途径拥有了丰富的萤石资源储备，目前公司保有资源储量近2700 万吨，对应矿物量约1300 万吨，相对全国6000 万吨的矿物储量，资源占有量约为21.7%。
此次收购安徽省宁国市庄村萤石矿80%的股权后，公司将新增萤石权益采矿规模4 万吨，总采矿规模将达106 万吨，资源储量得到进一步充实，目前公司已有在产单一萤石矿山7 座，其中6 座位于浙江省内，还有1 座翔振位于内蒙古，整合安徽省的高品位萤石矿一方面提升了公司整体的资源品味同时优化了自身的地域布局。
未来公司将继续致力于整合国内优质的萤石矿资源，巩固自身的资源优势和龙头地位。
进入四季度内蒙地区逐步停产，国内供应缩减，但下游制冷剂需求短期仍显疲软。短期看，内蒙、安徽、江西等地部分企业仍处于停车整顿中，同时临近冬季内蒙地区将逐步停采，有望推动萤石价格企稳上涨。
长期看，受制冷剂迭代拉动以及电解铝、粗钢产量的稳定增长，萤石需求有望持续增长，供需格局向好，价格中枢有望持续上移。
萤石下游应用领域广泛，氟化工、电解铝、钢铁行业对其需求占比分别为52%、15%、20%，随着二代制冷剂配额的减少以及三代制冷剂大量新产能的投产，萤石需求得以拉动(二代R22 单耗0.5的氢氟酸，而三代制冷剂平均单耗氢氟酸均在0.8 以上)。
投资评级与盈利预测。国内萤石龙头，短期萤石供给将受到内蒙地区冬季停采的影响，长期受环保、生态红线及监管的趋严，供给收缩明显。
下游需求受制冷剂迭代、电解铝和粗钢产量持续增长带动，供需格局向好，萤石价格中枢有望持续上移，维持盈利预测，我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为2.66、3.80、4.37 亿元，EPS 分别为1.11、1.58、1.82，对应当前PE 为16X、11X、10X，维持增持评级。
风险提示：1.萤石价格下跌;2.环保执行力度不到位，各地复产超预期;3.空调、汽车等产销量持续下滑带来的制冷剂需求的疲软;4.翔振冬季寒冷情况下产量低于预期。
