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杰瑞股份(002353)：北美市场获重大突破：全球首套大功率涡轮压裂成套设备投入商用!
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：王华君/朱荣华 日期：2019-11-18
事件：
据公司官方微信公众号信息，公司与北美油服领域排名靠前的重要战略客户成功签署涡轮压裂成套设备订单，这标志着全球单机功率最大的涡轮压裂设备将实现大规模商业化应用，也是杰瑞大功率压裂设备在北美高端市场的历史性突破。
背景：
1) 北美地区需求旺盛：北美页岩油气开发近年高速发展以及水平井压裂难度提升，各大油服公司都在积极寻找既能实现降低成本、又能提升开采效率的新技术方案。
2) 公司涡轮压裂设备技术先进：涡轮压裂成套设备由涡轮发动机(输出功率5600 马力)作为动力源，搭载杰瑞自主研发的5000 水马力的压裂柱塞泵。与常规压裂设备相比，涡轮压裂设备单机输出功率更大，可实现现场设备数量与占地面积的大幅度减少。
杰瑞涡轮压裂设备配有独特的双燃料系统，可以100%使用天然气燃料，大幅降低燃料成本，满足全球不同的排放法规要求。根据北美油气资源开发的实际情况，该套设备可高效使用多种气源，可以保障客户现场作业的顺利开展。
3) 北美地区压裂设备更新空间广阔：北美地区 3600 多台存量压裂车，大致是中国页岩气压裂车存量的 9 倍左右，预计未来 2-3 年迎来更换高峰期。
若假设 8 年寿命，则北美地区不考虑新增需求(假设总需求保持平稳)，仅存量更换压裂车需求为 450 台左右/年，市场需求大于中国国内需求。我们期待未来公司电驱压裂橇产品在北美市场实现突破。
业绩情况：
公司2019 年前三季度营收42.41 亿元，同比增长46%;净利润9.05 亿元，同比增长149%。上半年公司新增订单34.73 亿元，同比增长31%，其中高毛利率钻完井设备新增订单增幅超100%。
投资建议及盈利预测
预计公司2019-2021 年净利润达12.6、17.8、23.3 亿元，同比增长106%、41%、31%;EPS 为1.32、1.86、2.43 元;对应PE 为22、16、12 倍。给予公司 2020 年 20 倍估值， 6-12 月目标价37.6 元，维持“买入”评级。
风险提示
页岩气开发低于预期、补贴下调风险;油价大跌风险;海外业务风险。
