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中国电动汽车百人会论坛即将于本周五召开，在全球加大电动车投入和补贴、特斯拉电动车异军突起、我国新能源汽车新政策即将出台的背景下，电动车的行业动态格外引人关注。
一、电动车领域最重磅会议即将召开
据中国电动汽车百人会官网，被称为中国电动汽车领域的智库-中国电动汽车百人会，拟于1月10日-12日在北京召开中国电动汽车百人会论坛(2020)，会议将秉持“传递权威信息、广泛展开讨论、促进沟通合作”的目标，试图帮助业界人士梳理分析产业形势，探讨及回应产业关切的问题，寻找今后3-5年产业调整的方向及路径。
据悉大会将广泛邀请超过200位国内相关部委领导、国外政府机构代表、行业领先企业、专家学者发表演讲，预计吸引超过3000位行业人士参会。
二、电动车行业竞争加剧
2020年是全球电动汽车发展极为关键一年。以中、美、德、法为首的汽车大国近来持续发力，加码电动汽车产业发展。
在电动汽车制造商中尤以特斯拉发展最盛。12月30日上午，特斯拉在上海超级工厂向内部员工交付了首批15辆国产Model 3。1月3日，国产Model 3下调售价，补贴后售价仅为29.9万元。1月7日，国产特斯拉Model 3将正式对外交付。受益于国产特斯拉顺利交付，不仅特斯拉股价屡创新高，A股上市特斯拉概念股亦表现抢眼。
今日早盘，天通股份、中国宝安、世运电路等近10只特斯拉概念股涨停。统计显示，自2019年12月以来，特斯拉概念股平均上涨22%，其中威唐工业、世运电路、东睦股份、文灿股份、天汽模涨幅居前，上涨幅度均超50%。
特斯拉的崛起，让传统汽车制造商压力倍增。相关政府部门也在大力扶持相关产业，给予电动汽车相应的政策支持。
根据我国去年发布的新能源汽车财政补贴调整政策，现有补贴将在今年年底前全部退出。
不过，在补贴政策退出的同时，相关扶持政策有望逐步颁发落实。
2019年12月3日，工信部发布了《〈新能源汽车产业发展规划(2021-2035年〉(征求意见稿)》，意见稿指出，到2025年，新能源汽车市场竞争力明显提高，动力电池、驱动电力、车载操作系统等关键技术取得重大突破，新能源汽车新车销量占比达到25%左右，智能网联汽车新车销量占比达到30%，高度自动驾驶智能网联汽车实现限定区域和特定场景应用。
2019年12月27日，全国财政工作会议指出，将推动产业转型升级，支持新能源汽车发展，研究建立与支持创新相适应的政府采购交易制度、成本管理和风险分担机制。
在国际方面，欧盟在汽车碳排放标准上一直以严格著称，碳排放标准趋严的进程也在加快，欧洲汽车工业协会表示：“如果要实现欧盟设定的2025年和2030年的二氧化碳排放目标，所有类型的替代动力汽车必须在所有成员国迅速增加销量。”
2019年11月，德国政府提出延长电动汽车的补贴政策至2025年，即4万欧元以下的车辆补贴金额增加50%，即补贴金额从4000欧元增加至6000欧元，不高于6.5万欧元的车辆补贴金额提高至5000欧元。同时，德国政府计划投入35亿欧元用于扩建电动汽车公共充电桩。为了达到2030年德国新能源汽车保有量1000万辆和100万个充电桩的目标。
奥迪、奔驰、雷克萨斯等多家车企的首款纯电动车已经在国内上市，有报告指出，今年众多合资与豪华品牌的纯电动车型将会迎来爆发，如宝马、丰田、大众、奔驰、北京现代等外资或合资企业的多款纯电动新车型将陆续上市。
三、电动车产业链相关个股
电动车的发展会增添相关产业链的景气度，相关概念股将受益。结合市场上公开信息及部分研报数据，梳理电动车产业链相关概念股。
电动车产业链主要分为上游的资源、中游的电池及电池材料等环节、下游的整车生产销售等领域及充电桩等其他附属行业。
生产电动车及电池所需的资源主要集中于锂矿、钴矿、稀土矿产类等企业。上市公司有天齐锂业、华友钴业等。
电池及电池材料领域的上市公司有杉杉股份、恩捷股份、宁德时代、当升科技、新宙邦、星源材质、恩捷股份、鹏辉能源等，其他处于产业链中游的上市公司还有方正电机、汇川技术等。
国内整车的生产企业主要有比亚迪等。
涉及充电桩的上市公司有特锐德、盛弘股份、奥特迅、和顺电气、动力源等。
电池回收的上市公司有格林美、天奇股份等。
平安证券认为新能源汽车板块的中长线布局窗口已然开启，零部件层面，建议关注特斯拉供应链和海外供应链企业，对应拓普集团、中鼎股份、宁德时代、当升科技、容百科技、杉杉股份、璞泰来、新宙邦、恩捷股份、星源材质等。
安信证券认为，在新能源政策端今年可能会有超预期政策出现。建议重点配置电池和材料环节龙头，弹性比较大的有恩捷股份、璞泰来、当升科技等，这些公司都在海外LG这条产业链里面有很多供应，除此之外还有加入大众MEB、特斯拉产业链的公司，比如宏发股份、三花智控、旭升股份等，都有相应海外部分的业绩来作为弹性。另外，近两年依然是电池厂扩产大年，建议关注设备厂商先导智能。
西部证券认为新能源汽车政策底已经出现，短周期销量和盈利的压力还在释放，预计2020年年中上旬见底。长期看好产业链具备核心优势的企业，如宁德时代、天齐锂业、赣锋锂业，短期看好特斯拉供应商，如拓普集团、三花智控等。
许继电气:受益特高压第三轮建设高峰,公司盈利能力有望大幅修复
许继电气 000400
研究机构：广证恒生咨询 分析师：潘永乐 撰写日期：2019-01-29
国网系核心设备企业,经营风格稳健
公司是国网直属单位,充分借助大股东许继集团作为国网全资子公司的背景实现产业升级和研发创新。历史以来公司经营风格稳健,但净利润受特高压投资规模的影响较为显著。受制于特高压投建进度减缓以及部分产品毛利率下滑,公司已预告2018年全年净利润预测区间为1.53-2.27亿元,同比下滑63%-75%。
特高压第三轮建设高峰来临,直流/交流投资规模占比与历史相当
2018年9月国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,计划推进项目包括“五直七交”共计12条特高压工程,规划输电能力5200万千瓦。我们根据已核准的特高压项目公布的投资额,测算本轮“五直七交”特高压项目总投资额约为1900亿元。由于直流特高压线路平均长度远长于交流,使得“五直”总投资约1271亿元;而“七交”总投资约652亿元。二者合计总投资占比分别为66.08%和33.92%,与历史数据(直流69.19%/交流30.81%)相当。
特高压景气度回升对公司净利润影响显著
我们从国家电网历史特高压的招标数据统计发现,在直流换流阀和直流保护系统上公司在招标份额中持续保持领先优势,其中直流换流阀占比约32.14%,直流保护系统占比约56.25%。受益新一轮特高压建设,公司特高压业务规模和盈利能力未来2年都将出现显著上升。针对公司目前特高压板块可能获得的订单总规模36.66亿元,以及特高压前后平均2年的建设周期进行测算后预计公司2019、2020、2021年特高压板块的营收分别为19.16亿元、28.33亿元、14.16亿元。
其他业务维持稳健发展
(1)配网投资需求推动公司智能配变电业务趋于稳定,毛利率有所回升;(2)智能中压供用电由于行业竞争激烈,营收和毛利率双双均承受压力,期待国网“三型两网”和节能业务发展;(3)智能电表业务市场集中度不高,在“国内存量替换+海外市场拓展”双管齐下,预计公司智能电表业务仍有望保持稳定。
盈利预测与估值:
基于公司特高压业务近两年确定性高增长,我们预测2018、2019、2020年公司EPS分别为0.20、0.60、0.78元人民币,对应P/E为50.17、16.97、13.08倍,首次给予其“强烈推荐”评级,以2019年25倍P/E给予公司目标价15.00元。
风险提示:电网投资大幅下降;特高压审批及投建进度不及预期;配网投资不及预期;产品毛利率超预期下降等。
京山轻机:子公司光伏组件自动化业务爆发,全年业绩增长确定性强
京山轻机 000821
研究机构：太平洋 分析师：刘国清 撰写日期：2019-03-12
并表苏州晟成增厚公司业绩,商誉减值影响利润表现。公司本身为包装自动化领域的绝对龙头,经过近年的转型布局,公司目前已形成以智能装备制造为主、汽车零部件铸造为辅的发展格局,智能装备业务包括包装自动化设备、3C自动化设备(惠州三协)、光伏组件自动化设备(苏州晟成)等,汽车零部件主要为汽车铸件业务。公司业绩增长原因:1、上年末公司已完成对苏州晟成光伏设备有限公司的并购,2018年1月1日起纳入合并报表范围,导致本报告期公司整体销售收入和利润均有较大幅度增加。2、由于子公司惠州市三协精密有限公司和深圳市慧大成智能科技有限公司2018年度经营情况,对其进行了商誉减值测试,认为其存在商誉减值迹象,因此影响公司最终利润表现。
叠瓦技术持续渗透,晟成有望爆发式增长。近年来,伴随着组件自动化领域的技术进步,晶硅电池片的主栅数量经历了从2BB、3BB、4BB到目前市场主流5BB的演变。电池主栅数量的增加可以缩短电流在细栅上的传导距离,有效减少电阻损耗,提高电池效率,进一步提升组件功率输出。随着对于组件效率要求的进一步提高,叠瓦将有望成为下一代光伏组件自动化主流技术,其将光伏电池以串并联结构紧密排布,几乎不需要焊带,同样的组件面积内可以放置多于常规组件13%以上的电池片,潜力巨大。根据估算,叠瓦改造+新增市场可预见的市场空间,未来2-3年有150亿左右自动化设备投资规模,光伏平价之后,新增市场将会彻底爆发,每年新增有望远超30Gwh(新产线每Gwh投资额2-2.3个亿)。晟成目前为组件自动化龙头,占据40%的市场空间,大客户有隆基、晶科、通威等一流组件厂,是市场上为数不多能够提供自动化整体方案的公司,无论从技术储备还是从客户积累上,拥有较高的壁垒,未来公司业务有望爆发。
各项业务皆有积极进展,仍坚定看好公司未来表现,未来业绩确定性较高。公司明确了新的发展战略和目标,重点发展高端装备制造,力争成为中国智能装备制造的领导者。实际运作中看,大力打造统一的企业文化,加强整体协同发展,始终以装备制造为主线,在夯实原有根据地的同时,向智能仓储物流、机器视觉、智能工厂等纵深突破。
从公司目前分部业务来看,19年本部包装自动化、汽车零部件(已有长协客户,未来收入较为稳定)仍然保持稳健,惠州三协(电池、槟榔、陶瓷等领域非标自动化设备)、慧大成(机器视觉)储备项目较多,未来业绩仍具备较好的基础,武汉璟丰(数码打印系统)今年有望实现从数码打印机零部件到整机的突破,将成为新的重要增长点。预计未来公司自动化业务、机器视觉、数码打印控制系统等均将保持快速发展。
盈利性预测与估值。我们看好公司的持续战略落地,预计将逐步体现好的协同效应,我们预计公司19-20年归属于母公司股东净利润分别为2.5、3.1亿元,对应的PE为19、15倍,公司后期业务仍有诸多亮点,给予买入评级。
风险提示:国内经济周期下行风险;惠州三协竞争加剧风险;光伏政策风险;武汉璟丰、慧大成业绩不达预期。
中鼎股份:短期业绩承压,海外收购进入整合收获期
中鼎股份 000887
研究机构：国金证券 分析师：张帅 撰写日期：2019-04-30
业绩短期承压。(1)由于车市低迷,公司2019Q1营收同比下降13%,产品价格承压,整体毛利率较上年同期下降0.4pct至28.2%,短期业绩承压,预计随汽车行业去库存完成,公司营收有望环比改善。(2)销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/4.1%/4.6%/1.5%,较上年同期的13.4%上升0.3pct,较为稳定。(3)经营活动产生的现金流净额同比增长8.5%至2.2亿元。(4)期末存货同比增长7%至22亿元。
国内第一的非轮胎橡胶件龙头,积极布局新能源汽车领域。公司系国内车用非轮胎橡胶件行业绝对龙头,2018年营收位列全球非轮胎橡胶件企业第13,国内第1。业务涵盖降噪减振系统、密封系统、冷却系统、空气悬挂及电机系统四个领域,较为稳定。此外,公司布局电池冷却系统、电机密封、电池模具密封、电池电机减振降噪等新能源领域,2018年实现12亿营收。
海外收购进入整合收获期,看好业务协同发挥的长期效应。自2008年公司持续进行海外收购,当前所收购海外企业均在稳定盈利。其中,降噪减震业务安徽威固营收增长183%;密封系统业务收购Cooper、KACO获油封水封技术,获特斯拉订单,KACO净利率近翻倍;冷却系统业务中TFH落地宁国、苏州,升级管路总成供应商;空气悬挂及电机业务中收购中高端车供应商AMK,落地安徽工厂。
盈利调整与投资建议
在车市低迷大环境下,对2019年盈利预测下调7%,预计公司2019-2021年归母净利润分别为11.35/12.75/14.80亿元,对应EPS分别为0.93/1.05/1.21元。下调公司目标价7%至13.95元,对应2019年PE为15x,维持“买入”评级。
风险提示
原材料橡胶价格波动;国内汽车整车销量增速减缓;新能源汽车产销量增速不达预期;贸易战影响关税与贸易。
中科三环:入股“南方稀土”的战略意义是什么?
中科三环 000970
研究机构：东北证券 分析师：刘立喜 撰写日期：2019-05-29
南方稀土是我国最大的中重稀土生产企业, 拥有江西省全部 45本采矿证, 稀土开采指标 3.78万吨,占比达 31.5%。 公司与中国南方稀土集团签订 《合作意向书》, 拟以增资扩股方式持有南方稀土 5%股权,并将以最优惠的市场价格获得稀土原材料的稳定供应。双方拟在赣州“ 稀金谷” 共同投资高端稀土磁性材料项目,合资设立产能 5000吨/年高性能烧结钕铁硼生产企业,其中南方稀土占股不高于 34%。 在中科三环入股南方稀土后 5年内,南方稀土不再接受其它稀土永磁企业成为南方稀土的股东。 交割完成后,公司是集团的第二大股东,也是市场上唯一一家有中重稀土资源的永磁材料公司。
重稀土在新能源汽车驱动电机永磁材料中不可替代,存在价格持续上行动力。随着渗镝铽技术进步, 重稀土的用量从 5%降至 1%以下, 但是新能源汽车驱动电机对高温状态下的磁性能要求更高,重稀土的使用不可或缺。 粗略假设,若未来全球新能源汽车产量达到 2000万辆,按照每辆 3公斤用量计算,对应新增永磁总需求 6万吨, 镝、铽按照 3%和 0.5%用量计算, 镝、 铽的新增需求 1800吨和300吨,现有供给或将短缺,公司布局重稀土资源的战略意义凸显。
拟持南方稀土 5%股权, 稀土价格上涨增厚公司潜在投资收益。
南方稀土集团 2018年拥有稀土开采指标 3.78万吨,按照中重稀土资源镝铽元素 5%的配分计算,理论指标产量约 1890吨, 镝、 铽元素每上涨 10万元/吨,对应增厚南方稀土理论利润为 1.89亿元, 按照公司持有 5%股权计算,理论增厚中科三环公司的利润为 945万元。
另外,若未来南方稀土谋求上市, 预期公司的财务投资收益可观。
盈利预测及投资建议: 预计公司 2019-2020年归母净利润分别为 2.71、 3.80、 6.03亿元; EPS 分别为 0.25、 0.36、 0.57元,以 2019年 5月 20日股价对应 P/E 为 43X、 30X、 19X, 看好公司在中重稀土的资源布局、 新能源汽车对永磁材料需求,给予“买入”评级。
风险提示: 宏观经济增长乏力、 新能源汽车发展不及预期
华工科技:产品线丰富度再提升,高附加值有望带来更强业绩弹性
华工科技 000988
研究机构：广发证券 分析师：许兴军,滕春晓 撰写日期：2019-09-04
25G 光模块产品已获得市场优势,或将发布 25G 可调谐光模块公司上半年收入 25.54亿元,其中光通信业务占比 36%。根据投资者关系活动记录表,有源光模块业务收入增长 22%,净利润增长 20%。 上半年 5G 用 25G 光模块产品已成功导入全球四大设备商,并通过大份额、高质量的交付获得了绝对的市场优势。 根据光线在线新闻,公司预期将发布25G 可调谐光模块,即 25G 彩光模块,彩光模块可以满足 5G 前传领域的波分复用(WDM) 方案,高附加值产品也有望为公司带来更强业绩弹性。
光模块产品更加丰富,积极布局数据中心市场公司光模块产品线不仅面向 5G 领域,还在积极布局数据中心市场。 根据投资者关系活动记录表,公司为紧抓数据中心市场风口, 相继推出 100G、400G 数据中心产品,其中, 100G SR4/LR4实现批量交付, 400G FR4完成送样。 未来随公司 100G 交付量增加以及 400G 市场需求提升,公司光通信业务毛利率有望继续增长。
盈利预测与投资建议: 公司光模块业务持续大份额交付将有望带动光通信业务于下半年发力,且明年 3C 激光设备景气度有望回暖。预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.50/0.69/0.96元/股,对应最新股价的 PE 分别为 38/28/20倍。对标光模块公司 PE(2019E)平均值为 45倍, 考虑到公司光模块市场竞争力较强, 给予 2019年合理估值 45倍,对应合理价值 22.50元/股,给予公司“买入”评级。
风险提示: 光模块订单增速不及预期的风险;高端激光加工装备与 3C市场投资需求不及预期的风险;激光全息防伪产品需求不及预期的风险;
传感器领域市场竞争加剧的风险。
联创电子:业绩符合预期,静待光学和触控产品放量
联创电子 002036
研究机构：东北证券 分析师：张世杰 撰写日期：2019-04-24
公司2018 年实现营收48.02 亿,同比减少4.99%;归母净利润2.46 亿, 同比减少13.40%;扣非后归母净利润1.43 亿,同比减少44.02%。此外公司2019 年一季度实现营业收入10.45 亿,同比增长15.49%;归母净利润0.41 亿,同比增长82.45%;扣非后归母净利润0.19 亿,同比增长68.95%。
主要产品全线进步,一季度受益外部环境改善。(一)分季度来看, Q1-Q4 单季的营收增速分别为33.97%、-13.10%、-7.61%、-12.25%, Q1-Q4 单季的归母净利润增速为101.33%、3.06%、29.54%、-53.33%, 主要受行业市场和外部环境共同变化影响,一季度有所回暖。(二)分产品来看,公司触控屏及触控一体化/显示屏及加工/光学产品/集成电路产品/其他产品分别实现营收6.57 亿/17.29 亿/6.63 亿/11.31 亿/6.18 亿,同比增长了24.96%/36.43%/1.82%/24.70%/-63.17%,其中车载镜头领域实现了较好布局,高清广角影像模组领域实现了突破,触控显示领域产能持续扩大。
毛利率一季度回暖,三费有所增长。公司2018 年整体毛利率为13.11%,同比下降0.07 个百分点,主要因新品的研发和外部环境的变化,2019 年第一季度整体毛利率为14.18%,已经回暖。销售费用和管理费用同比增长了13.48%、20.49%,主要因增加合并子公司的缘故, 财务费用因借款增加了35.94%。
持续加大研发投入,静待光学和触控放量。2018 年公司研发金额同比增长了24.55%,其中车载镜头获得Valeo 认可出货,手机镜头玻塑混合方案和十倍长焦镜头开始试制,高清广角影响模组已批量出货, 全面屏和水滴屏已量产,3D 曲面玻璃可量产供货,未来公司车载镜头、手机、全景相机布局有望迅速放量。
维持“买入”评级。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.76、1.00、1.18 元,对应PE 分别为18.95、14.49、12.25 倍,维持“买入”评级风险提示:新品应用不及预期。
