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上周末央行宣布降准0.25个百分点，此举将为市场释放约5000亿长期资金。但是周一 A股并没有上涨反而大幅下跌，这是什么原因呢？
首先，央行降准并非针对股市，所以即便能释放5000亿流动性，但显然不是流向股市的。而且从政策的延续性看，此次降准的针对性较强，更多的是为了促进房地产市场健康发展。因为就在上周，各大银行给房地产企业提供了数千亿的授信，刚好降准的资金能弥补这些授信的额度。而房地产市场和资本市场是两个争夺流动性的蓄水池，如果流向房地产市场的资金多了，流向资本市场的相应就少了。此外，最近一段时间央行在净回笼资金。11月24日，央行实现单日净回笼1240亿元，而上周央行已经连续4个交易日在公开市场回笼资金，累计实现净回笼3650亿元。也就是说，央行目前可以通过多种货币手段有效调控市场流动性，虽然降准0.25%理论上能释放5000亿流动性，但未必是完全的净投放。
其次，货币政策的边际效应出现了递减。此次降准更多的是为了应对银行短期对房地产企业的大规模授信，而从另一个角度看，银行目前并不缺可贷资金，而是缺有效的可贷目标，也就是缺优质的贷款项目。有一个数据值得关注，那就是10月末的信贷数据。受消费不振的影响，居民户融资延继低迷，居民户新增短贷与中长贷均大幅回落，分别少增938亿和3889亿。10月居民存款与贷款之差再创新高，已连续9个月攀升，这说明居民融资意愿不足，储蓄意愿依然较强。与此相对应的是10月末居民储蓄存款继续大幅增长，10月末本外币存款余额261.02万亿元，同比增长10.4%，月末人民币存款余额254.82万亿元，同比增长10.8%，增速比上月末低0.5个百分点，比上年同期高1.7个百分点。
那么，宽信用的货币政策对于实体经济的影响有多大呢？我们再看另一组数据。国家统计局发布数据显示，1—10月份全国规模以上工业企业营业收入同比增长7.6%，但10月企业营收增速较1—9月份有所放缓，工业企业利润同比下降3.0%，降幅较1—9月份扩大0.7个百分点。今年以来，央行货币政策一直是偏激进的，直白点说就是一直在逆周期调控，不断向市场释放流动性，但即便如此，实体经济企业在营收增长的同时效益却在不断下滑。
这其实又回到了一个老生常谈的问题，就是银行贷款这种增加全社会财务成本的间接融资方式，对于经济的拉动作用有多大？能不能有效地刺激消费需求？举个例子，一个家庭的各项收入包括投资性收入增加了，肯定愿意去消费。反之，在收入下降的背景下，靠借钱消费肯定难以为继。那么在目前情况下，怎么增加家庭收入？工资性收入是一个方面，投资性收入应该是另一个方面，特别是在目前工资性收入难以大幅增长的情况下，投资性收入应当成为家庭收入的一个重要来源。所以我们应该重视资本市场健康发展对居民家庭收入的重要作用，予以有针对性地给予扶持。只有中国特色的资本市场发展好了，直接融资才可能实现良性循环，股民才会有更多的获得感。一个健康的牛市可以解决很多资金需求问题。
