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12月4日晚间，千亿市值的温氏股份发布其史上最大规模回购方案：拟以自有资金最高18亿元且最低9亿元回购公司股票，用于实施股权激励或员工持股计划。
有市场人士分析，随着三季度猪价冲高，温氏股份有望实现全年净利润扭亏为盈。但拉长时间线来看，温氏股份股价目前已较年内高点跌去近三成，决定其股价的或不只“猪周期”，成本控制成为猪企与市场博弈的重要手段。
史上最大规模回购
公告显示，温氏股份拟以自有资金不超过人民币18亿元且不低于9亿元（均含本数）通过集中竞价交易方式回购公司股票，用于实施股权激励或员工持股计划。回购价格不超过27.32元/股（含），按回购价格上限及回购金额上下限，预计回购股份数量为3294.29万股至6588.58万股，约占公司截至2022年12月1日收市后总股本的0.50%至1.01%。回购期限为自董事会审议通过本次回购股份议案之日起不超过12个月。
值得一提的是，本次回购也是温氏股份上市以来最大规模的一次回购计划。Wind数据显示，自2015年上市以来，温氏股份曾先后进行6次股份回购，回购数量为34.76万股至2167.88万股不等，涉及金额在317.98万元到1.87亿元之间，而公司此次不低于9亿元不高于18亿元回购可谓史上最大规模。
温氏股份表示，本次回购股份反映了公司管理层对公司内在价值和未来发展规划的坚定信心，有利于维护广大投资者特别是中小投资者的利益，增强投资者信心；回购股份用于股权激励或员工持股计划，有利于建立、健全完善的长效激励机制，提升团队凝聚力和企业核心竞争力，有利于企业的长远可持续发展。
截至今年三季度末，温氏股份总资产为983.50亿元，负债总为597.22亿元，资产负债率为60.72%；归属于上市公司股东的所有者权益为360.31亿元，流动资产为364.05亿元。按此财务数据测算，该次回购资金总额的上限18亿元，占公司总资产、归属于上市公司股东的所有者权益、流动资产的比重分别为1.83%、5.00%、4.94%。基于此，温氏股份认为，本次回购不存在损害公司及全体股东尤其是中小股东利益的情形；并且，公司拥有足够的自有资金及支付能力，以自有资金回购不会对经营、财务、债务履行能力和未来发展等产生重大不利影响。
从回购价格来看，温氏股份本次拟回购价格最高为27.32元/股，为该公司近三年以来的股价的高位水平。截至12月5日收盘，温氏股份报18.70元，当日涨幅1.03%，已较年内最高价26.25元跌去近三成。
成本控制影响业绩
金融投资报记者注意到，今年10月猪价大幅上涨，三季度以来，温氏股份也摆脱了亏损局面，实现扭亏为盈。业绩面上，据温氏股份三季报，2022年前三季度实现营业收入约558.61亿元，同比增19.95%；实现归属于上市公司股东的净利润约 6.86 亿元，同比增长107.07%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润约5.61亿元，同比增长105.19%。
事实上，在2022年上半年，温氏股份业绩还处于亏损状态。2022年上半年，公司营业收入为315.35亿元，归属于上市公司股东的净利润亏损35.24亿元，归属于上市公司股东的净利润同比减少41.07%。
在此轮猪周期触底反弹之前，生猪价格已经历了长达19个月的下跌。自2021年猪价从高点一路下落至2021年10月，10月出现探底及小幅反弹，随后猪价下降态势持续至2022年上半年。自2022年4月底猪价有回升迹象，直到2022年第三季度国内猪价快速回升。今年三季度，已有超半数上市猪企从上半年巨亏的阴霾中走出，净利成功扭亏为盈。
值得注意的是，由于猪价是统一市场价，因此对于猪企而言，控制成本才是提升业绩的关键，而成本控制首先与企业选择的经营模式有关。11月以来，猪价持续走低，直至最近一周，猪价才缓慢回弹。新牧网猪价指数显示，12月1日，全国生猪均价11.13元/斤，较近两月高点14.21元/斤下降了3.08元/斤。猪价急转直下，各上市猪企正在在成本和扩产上下功夫。
据金融投资报记者统计，目前大部分上市猪企的养殖成本集中在8-9.5元/斤以内。今年上半年，温氏股份养殖成本为8.5元/斤，新希望养殖成本为9元/斤。11月29日，牧原股份在接受调研时表示，公司现阶段商品猪完全成本在7.75元/斤左右。目前，上述三家公司的养殖成本控制效果明显。
猪价后市怎么走？
11月以来，国内猪价呈现震荡下滑态势，而最近一周呈现温和反弹走势。中国养猪网养猪数据中心数据显示，12月5日国内外三元生猪价格23.73元/公斤，较12月4日上涨0.25元/公斤，回温势态明显。与上周相比，外三元生猪价格基本全面“翻红”上涨，涨幅在1元/公斤左右，小部分地区周内甚至涨破2元/公斤以上。
据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，10月能繁母猪存栏量为503.51万头，环比增加2.8%，同比增加3.47%；10月商品猪存栏3069.96万头，环比增加1.4%，同比增加9%；10月商品猪出栏为 764.77 万头，环比增加2%。同时，14家生猪上市企业10月出栏量为1084.54万头，环比增加6%。10月商品猪存栏环比大幅增加，增加的这部分主要是肥猪为主，可以看出，养殖端在为11月以及12月需求旺季蓄力。
华西证券研报指出，从需求端来看，近日，受强冷空气影响，我国自北向南经历了一轮大范围寒潮降温过程，目前尚在持续，利好猪肉消费需求，且雨雪天气影响运输也有可能抬升猪价；另外，疫情防控政策出现进一步调整，餐饮消费有望恢复；随着天气转冷，南方开始腌制腊肉，短期提振需求。从供给端来看，目前根据能繁母猪存栏量数据推演，生猪供应持续减少，二次育肥和大体重猪的陆续出栏短期支撑供给，能繁母猪存栏量的恢复幅度较小，利好明年猪价。
华安证券研报也表示，部分猪企头均市值已处历史底部区域，继续推荐生猪养殖板块。一线龙头猪企估值已跌至低位，后期或出现利多因素，如2023年主流猪企出栏量将进一步提升，头均市值将继续回落；猪价回落速度或慢于预期，2023年主流猪企或实现利润同比正增长。
