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关注种植业、农化、能源金属等行业中兼顾国内外市场的公司。种植业受益于“十四五规划”支持，规模提升空间仍高；农化供需偏紧下农产品价格高企，氮肥、磷肥、钾肥，以及农药等行业有望受益。增量需求刺激提前发力，存量需求进入冲刺阶段，供给持续偏紧，锂、钴等能源金属景气度延续。■东北证券
疫后修复背景下，兼顾国内外市场的A股公司表现占优。
基本面角度来看，防疫放松后经济基本面和供给条件转好。首先，总量方面，全球（不包括中国大陆）多数国家随着疫情防控力度下降，经济普遍有所修复，如美国在2022年1月和7月即使面对新的疫情冲击也并未出现初次疫情爆发时的负面影响。其次，结构方面，防疫放松后供给普遍修复。生产方面，2021年全球重要粮食进出口品种大豆和玉米的产量均有阶梯式提升，工业增加值同比提升21.55%。运输方面，2021年全球集装箱运力在疫情后持续修复，全球通用航空飞机营业额同比提升7.76%。贸易方面，2021年全球进出 口 金 额 分 别 提 升 26.33% 和26.52%，全球货物和服务贸易实际增长率达10.10%。
财务角度来看，兼顾国内外市场的公司表现占优。2021年国外防疫政策逐渐宽松后，业务本土化特点突出，国外业务占比较高和较低的公司相对占优，如国外业务占比较高的公司在盈利、毛利率和净利率方面表现较佳，国外业务占比较低的公司在营收和毛利率方面表现较佳。2022年以来，全球（不包括中国大陆）生产条件受疫情影响减小，但在全球加息背景下国外需求受到冲击，此时兼顾国内需求市场和国外供给市场的公司表现占优。
供给偏紧引发资源安全担忧，全球布局是破局之路。生产要素供给偏紧格局可通过完善全球生产要素布局实现边际缓解，可以关注粮食资源和矿产资源两个方面。
粮食供给和贸易承压，化肥供给偏紧延续。2022-2023年度，全球谷物产量、库存量、消费量和贸易量预测较上月均下调；我国主要粮油品种的进口来源高度集中；地缘冲突背景下完善我国自身粮食供给结构的需求升温；化肥进口源集中度较高，地缘冲突背景下国内化肥供应偏紧或延续。
国内矿产资源供给承压，国际资源竞争加剧。国内来看，我国矿产资源对外依赖度较高，多数战略性矿产还需要依赖进口。此外，在疫情、环保、限电等影响下，我国矿产资源产能稳定性受到冲击；国外来看，全球来看，稀缺矿产资源竞争加剧，资源民族主义情绪在全球范围抬升，资源富裕国的资源开发政策收紧；全球各类资本加速布局矿产资源，矿产资源并购数量大幅增加。
配置方向：关注种植业、农化、能源金属等行业中兼顾国内外市场的公司。综合考虑国外疫后修复和资源安全方向，可从两个角度入手把握行业配置方向：一是粮食安全导向的种业安全和供需持续偏紧的农化。种植业受益于“十四五规划”支持，规模提升空间仍高；农化供需偏紧下农产品价格高企，氮肥、磷肥、钾肥，以及农药等行业有望受益。二是矿产资源供给偏紧导向的能源金属。增量需求刺激提前发力，存量需求进入冲刺阶段，供给持续偏紧，锂、钴等能源金属景气度延续。
风险提示：国外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期。
