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2022年12月21日，证券会发出了对SKG按摩仪运营主体未来穿戴健康科技股份有限公司（以下简称：未来穿戴）的第2轮审核问询函。
从更新后招股书及此前对问询函的回复来看，未来穿戴一年花费千万元用于主要代言人王一博上，带有营销与科技争议的未来穿戴能否顺利成为第二个上市的便携按摩仪品牌？
01
科技含量“疑云”
2022年6月27日，未来穿戴递表深交所，将近一个月后，证监会对其发回了第一轮审核问询函。2022年12月8日，未来穿戴更新了招股书，继续着创业板IPO的步伐。
在未来穿戴的招股书中，未来穿戴介绍道：“公司是一家专注为个人与家庭提供智能可穿戴健康产品的高新技术企业，专业从事 SKG 品牌可穿戴健康产品和便携式健康产品的研发、设计、生产及销售。公司致力于运用科技的力量，践行‘让每个人更年轻健康’的战略使命。”
值得关注的是，网红按摩仪的科技含量常遭质疑，“按摩仪是不是智商税”的话题曾在微博话题总览量达到了483.1万阅读次数，超一万次讨论。
在证券会对未来穿戴发回的问询函中也提到：请发行人说明在“三创四新”方面的具体创新点，说明 21 项核心技术的具体水平，是否为行业通用技术，说明核心技术及研发能力是否能够支撑发行人的成长性及未来业绩增长的可持续性等。
未来穿戴表示：“发行人所拥有的核心技术均来源于自主研发，有效提升了产品性能，改善了用户体验，其中部分系发行人原创的具备开创性的技术，另一部分系基于行业通用技术进行的进一步研发。”
未来穿戴认为：研发创新能力及技术应用能力是公司赢得未来竞争的关键因素。2019-2021年度及2022年1-6月，未来穿戴的研发费用分别为2275万、4714万、7473万及4518万，同期研发费用所占营业收入的比例分别为 2.87%、4.76%、7.05%及 10.40%。
家电行业分析师刘步尘向《港湾商业观察》表示：“保持企业盈利能力最有效的方式是不断推出具有创新力的好产品，而这需要企业持续不断地加大研发投入。”
在不断加大的研发占比的未来穿戴似乎也在为了提供更优质的产品不断努力，但谈到按摩仪的科技含量，一位刚购买按摩仪不久的小言向《港湾商业观察》表示：“我相信科技会进步，但是之前网红按摩仪电伤人的事层出不穷，让人觉得这些科技可能在现在还不够成熟，所以个人买按摩仪依旧更偏向于传统的物理机械上的仪器。”
未来穿戴的主要产品为可穿戴健康产品及便携式健康产品，报告期内，一直带来主要收入来源的便是SKG可穿戴产品中的颈椎按摩仪，带来的收入分别占比总收入的74.19%、86.67%、70.33%及49.72%。
在SKG淘宝旗舰店上，有着月销2000+成绩的SKG颈椎按摩器K5宣传页上提到：升级霸气6电极，中频脉冲技术，6个电极同步运作，就像6手同时按摩，通过不同的波形模拟拍击，按压，捶打等手法，像专业按摩一样舒服。
此前，SKG颈部按摩仪便出现了三档烫伤事件，消费者在收到产品后使用2次把脖子烫伤，该消费者在黑猫投诉平台表示:“事后商家没有道歉也没有赔偿，一直在推卸责任，反复问我是怎样使用的用了哪个档位，因为是新买的产品，所以我说哪个档位我都有试用一下，品牌方客服说三档就会导致轻烫伤，我就说你说明书上也没有写明会烫伤，直播间卖产品时也没有说三档会导致轻烫伤！”
明知三档会导致轻烫伤，那三档功能的存在本身是否就容易引起争议？在消费者购买产品的时候，卖方是否也应该尽到着重告知的责任，以避免不必要的纠纷？
有关SKG颈部按摩仪的产品争议并未停止。11月9日，有消费者在黑猫投诉上匿名投诉道：“skg颈部按摩仪是我在2022年8月4日下单的，至今一共用了没有十次，前几次用这还没问题，后来一用就开始发出滋滋的响声，按摩效果开到最大也不强烈，甚至有时候发出的电流还会电疼，不是正常的电流。我以为是没有电了，然后充完电还是一样的效果……”
换言之，将近一年的时间，仍有消费者对SKG按摩仪的产品电流事项，产生安全质疑。在质量无法保证的情况下，又何谈科技含量？
报告期内，未来穿戴所产生的退货金额分别为358.80万、836.36万、671.82万及357.34万；所产生的换货金额为1957.81万、2211.99万、2962.00万及1246.05万。以2021年来看，当年营收实现10.57亿，退换货的金额便已超3600万。
02
证监会问询后大幅下调募集金额
与上一份招股书相比，最新招股书中值得关注的，便是未来穿戴此次在募集金额上进行的调整。
在《港湾商业观察》2022年7月12日发布的《SKG未来穿戴IPO：净利润与净资产收益率巨幅下滑，烫伤投诉综合症何解？》一文中，提及了未来穿戴此前上市前进行大额分红，超近两年净利润，又将募集2亿元用于补充流动资金。
证监会在第一轮审核问询函便提到：关于大额现金分红，要求公司结合日常经营资金需求、募投项目资金需求等情况，说明报告期内、期后大额现金分红的必要性。关于募投项目，要求公司说明进行大额现金分红同时募集资金扩产的合理性，募集资金中同时存在铺底流动资金、补充流动资金的必要性，募集资金规模的必要性及合理性。
在最新招股书中，未来穿戴对于募集资金用途项目进行了调整，从原先的预计投资总额为 16.01亿元，计划全部使用募集资金，变成了预计投资总额为 14.01亿元，募集资金投入金额12.90亿元。
未来穿戴表示：“根据 2022年3月31日召开的2022年第二次临时股东大会决议通过，公司本次公开发行股票所募集资金扣除发行费用后，将全部用于与公司主营业务相关的投资项目。此外，公司结合业务发展规划、宏观经济形势、市场动态情况等因素并经过审慎论证，决定终止‘ 补充流动资金项目’，并将‘未来健康数字化工厂建设项目’中的铺底流动资金调整为使用自有资金投入。”
《港湾商业观察》联系了未来穿戴，询问公司募资金额的调整是否与此前证监会关于募投项目的合理性和必要性的问询有关？未来穿戴并未对此前募资金额争议给出回复。
03
表面大于实际的“隐忧”
另一方面，除了产品质量争议外，此前SKG也因利润一事在消费者眼前活跃了一段时间。“假洋货SKG毛利率远超苹果”一话题，在微博上有着1.8亿阅读次数，22.3万讨论次数。
该话题的导语写道：“SKG一直在给外界营造国际大牌的印象。但实际上，这是一家起家于广东顺德的本土企业，早期还以德国SKG集团自居，主要销售家电产品，后来遇到瓶颈才转型按摩仪。”
事实上，报告期内，未来穿戴的毛利率水平并不算低，但波动在近几年尤其明显。报告期内，未来穿戴主营业务毛利率分别为 55.81%、58.31%、52.38%及51.32%，2020年的毛利率水平已是近几年的“天花板”。
对应相关数据来看，营收利润方面，或因毛利率限制，报告期内未来穿戴出现了增收不增利现象。2019年-2021年，未来穿戴主营业务收入分别为7.90亿元、9.87亿元、10.57亿元，归属于母公司股东的净利润分别为2.13亿元、1.43亿元、1.32亿元，可见净利润增直线下滑趋势。
有市场说法认为，过高的营销投入馋食了未来穿戴的部分利润。报告期内，未来穿戴的销售费用分别高达1.02亿、2.10亿、2.15亿及7210万元，占营收的比例的12.93%、21.21%、20.24%及16.60%。
刘步尘表示：“SKG近年来营销费用率逐年提高，其实不难理解。由于使用过该产品的用户产品体验不是很好，这部分人对身边的人影响很大，这是SKG产品销售后劲不足的原因，于是企业采取加大营销推广力度的方式强推产品，势必会吃掉部分利润。”
据此前未来穿戴披露，报告期内发行人用于明星代言费用的金额分别达到了253.85万、1237.18万、2201.57万及964.60万元。其中明星A于2021年度代言费用花费了1389万元， 据推测该明星正是王一博。
刘步尘表示：“未来穿戴SKG在这几年品牌影响力有很大提升，产品比较具有设计感，在年轻群体中有一定影响力，满足了部分亚健康人群对眼睛、颈椎、腰椎疲劳形成的消费需求。但是，作为SKG多个产品的实际体验者，总体感觉是产品科技含量不够高，设计感大于产品实际功能。”
分别选用了热播剧《陈情令》双男主作为代言人的倍轻松和未来穿戴，好似也有着相伴相生的矛盾，在细分市场份额上的竞争也颇为激烈。据此前未来穿戴测算，未来穿戴的市场占有率约11.93%，在颈椎按摩仪细分领域占有龙头地位，而眼部按摩仪市场仍是倍轻松较为领先。
在选购按摩仪时，小言曾透露：“并没有什么心仪的品牌，选购还是靠小红书上的种草推荐，货比三家后感觉眼花缭乱，感觉网上推荐的几家店的产品，功能都差不多，所以最后选了个最实惠的。”
同质化严重，或许正是当前便携按摩仪行业隐忧。
未来如何打破同质化建立自身护城河？刘步尘认为：“最有效的办法还是建立自主创新能力，而这个能力的建立需要企业丢掉营销主导企业的思维，建立科技主导企业的思维，只有实现产品持续领先，才能真正实现市场持续领先。”
