AD
近日，汽车零部件生产商胜华波向上交所递交招股书申请主板上市。
连续三年计提坏账准备过亿
胜华波的主营业务为汽车雨刮器总成、座椅电机等汽车零部件的研发、生产和销售，公司核心产品为汽车雨刮器总成和汽车座椅电机，根据QYResearch的统计数据，2020年胜华波是国内最大的雨刮器总成销量商。
在2021年之前，雨刮器总成一直是胜华波最主要的收入来源，占比达到50%左右，但近年公司座椅电机产品的收入逐年上升，直到2022年上半年收入占比超过雨刮器总成，达到49.36%。
不过整个报告期内，二者的合计收入贡献率均超过9成。其中雨刮器总成产品主要用于整车配套市场，客户主要包括上汽集团、中国一汽等整车品牌，而汽车座椅电机产品则定位于高端汽车市场，主要客户为佛吉亚、麦格纳、安道拓、李尔、飞适等全球知名汽车座椅厂商。
值得一提的是，胜华波大约半数的收入均来自公司前五大客户，2019年至2021年以及2022年1-6月的报告期内，对前五大客户的销售占比分别为47.45%、46.39%、48.41%和47.94%，而伴随客户高度集中的还有公司高企的应收账款和存货储备。
报告期各期末，胜华波应收账款分别约为6.89亿元、8.05亿元、9.66亿元和10.73亿元，占当期流动资产的比例分别为52.01%、52.67%、53.99%和54.78%，占当期营业收入的比例分别为38.61%、41.77%、38.52%和80.07%。
同时，各期末时公司存货账面价值分别约为3.42亿元、4.36亿元、5.72亿元和6.16亿元。二者合计占据了公司绝大部分的流动资产，招股书中胜华波也风险提示到，二者存在一定的跌价风险，大规模存货将占用公司的运营资金。
事实上也确实如此，报告期各期，胜华波计提的应收账款坏账分别达到9198.65万元、1.08亿元、1.05亿元和1.02亿元。
公司解释称，单项计提的坏账准备主要来自下游主机厂客户，因主机厂运营不善导致该部分应收账款预计无法收回，包括北汽银翔、哈飞汽车、华晨汽车和众泰汽车等公司基本均处于破产阶段。
近9成募资用于扩产，
找荣大出可行性报告资质被质疑
整体上来看，胜华波也处在一种增收难增利的尴尬处境。报告期各期，公司分别实现营业收入约为17.83亿元、19.28亿元、25.08亿元和13.4亿元，同期公司实现归母净利润分别约为1.75亿元、1.92亿元、2.1亿元和1.05亿元。
同时，公司的产能相对较为饱和，2022年上半年，胜华波雨刮器总成和座椅电机的产能利用率分别为92.96%和91.96%，不过相较于2021年还是有比较明显的下降。
此次主板IPO胜华波计划募集资金约为4.02亿元主要用于扩大产能，其中1.79亿元拟将投入“年产450万套雨刮器扩容项目”，1.73亿元拟将投入“年产1500万台座椅电机扩容项目”，二者合计占据总募资金额的87.33%。
不过，截至2022年上半年，胜华波雨刮器总成和座椅电机的产能分别为535万套和1650万套，在产能利用率有所下滑的情况下，扩大近半年的产能，上交所也对公司新增产能的必要性和消化措施提出了疑问。
值得一提的是，对于募投项目的可行性分析胜华波交给了荣大科技来完成，就是那个号称“最懂IPO的打印店”。在反馈意见中，上交所却对其资质提出了质疑，要求公司说明荣大科技否具备可行性研究的资质和条件。
从此前荣大科技递交的招股书来看，公司投行相关业务支持与服务占比逐年提升，2020年相关业务占比达到72.34%，其中投资项目及规划咨询收入也逐年递增，2020年占比达到8.03%。
在更新的招股书中，胜华波认为聘请荣大科技进行募投项目的可行性分析合法合规，国家相关法律法规并未对该类项目的可行性研究的形式和内容做出强制性规定，也未要求相关咨询服务机构具备特殊业务资质。
兄弟仨人100%控股，
三年分掉过半利润
胜华波本身由王上胜、王上华和王少波兄弟仨人全权把控，截至招股书签署日，胜华波集团直接持有公司60%股权，为公司控股股东。
而王上胜、王上华和王少波通过胜华波集团合计控制公司60.00%。同时，王上胜直接持有公司20%股份，王上华和王少波各自分别直接持有公司10%股份，三人直接和间接持有公司100%股份，为公司实际控制人。
报告期内，兄弟三人通过四次现金分红分别从公司拿走1.2亿元、1.15亿元、5000万元和2000万元，合计约为3.05亿元，占公司三年净利润的比重约为52.86%。
值得注意的是，胜华波存在向关联方派尔飞克销售座椅电机成品及配件，以及向艾克生销售雨刮器半成品的行为。
其中，派尔飞克为实际控制人之一王上胜曾控制的企业，在实际业务中，派尔飞克通过低价向胜华波采购产品并通过胜华波业务员对外销售，将部分利润留存于发行人体外，而该部分资金最终由王上胜用于发放部分员工工资及支付账外费用。
从招股书披露的数据来看，2019年和2020年胜华波向艾克生关联销售金额约为1852万元和1012.73万元，2019年至2021年期间，向派尔飞克关联销售金额约为112.75万元、1115.51万元和8.92万元，在2021年后胜华波停止了相关关联交易。
但对此，上交所在反馈意见中要求胜华波列示报告期内公司直接及通过关联方间接向上述最终客户销售的金额，并比较直接、间接销售单价、毛利率及差异的合理性。另外还需要说明累计留存体外利润的金额及相关资金流向，是否存在体外资金循环。
在更新后的招股书中，胜华波表示，在收购艾克生雨刮器资产之前，公司曾通过艾克生对雨刮器半成品及配件进行拆解、改装后加工装配成成品并向售后市场销售，参照产品成本及5%左右合理利润与艾克生协商定价。
而在关联交易的年份里，胜华波雨刮器总成的毛利率均在25%左右，同时公司并未对与派尔飞克之间的关联销售以及相关资金流向作出解释。
