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1月18日，千亿市值锂矿龙头公司天齐锂业发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润231亿元-256亿元，同比增长1011.19%—1131.45%；扣非净利润221亿元–245亿元，同比增长1556.94%—1736.88%。
如此优秀的业绩得益于去年锂矿价格高企叠加天齐锂业优异的锂矿资源。随着2023年的到来，新能源汽车销量增长退坡、储能需求的高增、下游锂电产能释放等等事件将会左右锂矿价格到底是往上还是往下，本文将详细解析锂矿板块2023年的投资机遇。
01
锂矿价格暂时下跌
不影响长期逻辑
全球锂盐下游需求分布：74%电池，14%陶瓷及玻璃，3%润滑脂，2%连铸，2%聚合物，空调1%，其他4%。可见新能源动力电池是锂矿资源目前最大的下游应用，但是锂电池价格居高的锅也不完全是碳酸锂带来的。
据业内人士估算，碳酸锂仅占正极材料成本的15%左右，即便增加了碳酸锂在电解液六氟磷酸锂中的比例份额，其在电池电芯中的成本占比也仅为6%到10%。
而锂矿的稀缺却是真实的。尽管天齐锂业等公司在“买买买”，这些公司公布的投产时间可能偏乐观，实际进展可能低于预期。矿山资源审批流程、新工艺的工程化、地缘政治因素的影响以及疫情等因素的影响，都将增加项目投产的不确定性。锂提取方式主要有盐湖提锂、矿石提锂、云母提锂三种，不同锂载体的产能不但受到资源禀赋的限制，还受提取工艺、提取周期、产地等因素的影响。
各类矿山开采流程复杂，开采周期长，因此上游矿山的产能投放速度往往跟不上下游需求的快速增长。根据标准普尔全球市场财智 Paul Manalo的一篇文章，它对2010-2019年间35个世界最大矿山进行了梳理，发现至投产平均需要16.9年的时间，最短的6年，最长的32年。
而新能源汽车销量增速放缓导致锂元素需求减少，这一论据是具有缺陷的。电动车仍有更安全、续航更长的发展趋势。而行业判断最前沿技术莫过于固态电池。
固态电池中锂同样也是主元素不变，固态电池是将现有锂电池电解质转化为固态电解质，而正极仍可沿用现有 LFP、三元材料体系；负极还在向理论容量和低氧化还原电位方向发展，因此锂元素仍是必须使用的元素，根据雅宝投资者的公告，固态电池的耗锂量将是现有锂电池系统的两倍。
储能带来的新需求也将改变锂矿资源过于集中的应用问题。目前中国已有超20个省份提出新能源配储要求，风光装机量增长，且配储比例、配储时长提升，该行预期2023年国内表前大储需求量同比增长126%至27.9GWh。
总结来看，锂矿供给端扩产周期长，需求端由于新技术新应用的发展远远没有至顶。锂矿的超级周期大概率将会在今年延续。
02
以锂矿为代表的周期股
或有价值重估行情
锂价顶部时，市场给予锂矿公司平均7倍左右的估值，目前价格跌了38%，核心成长股估值反而更低，以天齐锂业为例，目前已经跌到23年的5.99倍，因此，强α的公司及行业或存在估值的修复空间。
从中长期逆全球化的角度看，国内锂资源占全球6.9%，比亚迪等新能源在弯道超车后，迅速占领了市场，内资需求持续增长。在地缘政治紧张的背景下，锂仍可能面临与铜一样的海外资源约束。
因此，单纯的供需逻辑或不完全适用于当前政治经济错位的发展阶段，国内锂价中期或难以跌至市场预期20万-25万元/吨的水平，即使跌破天齐锂业、中矿资源等龙头企业的10倍以下也是安全的。
就在我们日复一日的讨论着“锂的价格会有多高，钠电会很快取代锂电”的时候，其他国家却开始这样做：欧美正在构建区域性的新能源汽车供应链，而澳洲、加拿大等锂矿资源国则在整合锂盐产能，日本也在建设碳酸锂苛化产能。
由此来看，目前以锂矿为代表的产业链公司的估值完全没有考量到逆全球化趋势下，资源自主可控的重要性。为何巴菲特这几年来偏向于投资上游石油等资源类公司？这主要的原因就在于类滞胀的宏观背景下，持有资源是穿越周期最好的选择之一，究竟市场是否会发现这个预期差还待进一步观察。
安信证券建议关注：在国内资源布局比较完善的企业，包括融捷股份、永兴材料、江特电机、盐湖股份、西藏矿业、藏格矿业、西藏城投、川能动力等标的；资源体量可观、具备一体化逻辑的赣锋锂业；在非洲、澳洲布局资源，且资源自给率高的天齐锂业和资源成长性良好的中矿资源。
