AD
摘要
要点
<?XML:NAMESPACE PREFIX = "W" />
2023年2月配置核心逻辑：
海外方面，美国通胀压力边际缓和，美联储加息节奏及预期放缓，经济增速放缓基本符合预期，海外风险偏好有所回暖。国内方面，疫情冲击逐渐减弱，春节假期消费明显修复，出行、电影等方面的数据虽仍未恢复至2019年同期水平，但服务消费、线下消费景气度大幅提升。
当前国内国外积极因素仍然存在，2月仍处于数据真空期，宏观微观流动性充裕，再加上全国两会召开在即，稳经济、扩内需等政策预期继续提升。开年以来北上资金持续集中流入，由于美联储加息预期减弱、人民币升值、中国经济修复确定性强等因素，2月北上资金还有继续流入的空间。当期内资仍相对谨慎，和外资存在一定的分歧。市场资金可能存在“高低切换”的需求，2月重点关注前期涨幅较小、估值处于相对低位、仓位相对较低、景气向好的方向，中小市值具有相对优势，科技成长、电新、医药等板块机会较大。消费复苏行情并非已经结束，汽车、地产链条、中药等方向仍有机会。
2月行业配置建议：
（1）中长期来看，自主可控是国家战略，受益于政策支持和长期趋势，建议持续关注信创、安全主题下的半导体、、东方财富、创业黑马、金山办公、银轮股份、明新旭腾、捷佳伟创、中复神鹰、沃格光电、恒瑞医药。所选标的涵盖中小市值、非银金融、计算机、汽车、电新、军工、电子、策略等行业。
风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策大幅转向；疫情再度反复；国内需求下滑；部分企业业绩不及预期；地缘冲突升级风险等。
1. 一月组合回顾
1 月春季行情如期到来，市场沿疫后复苏等主线展开，北上资金大规模持续流入影响市场偏好，大消费、大金融相对占优。 1 月上证指数、沪深 300 指数、创业板指数的涨幅分别为 5.39% 、 7.37% 、 9.97% 。我们的月度组合平均涨幅为 7.41% ，其中海优新材（ +21.96% ）、东方财富（ +15.93% ）、中国移动（ +12.55% ）、老板电器（ +8.11% ）等标的表现相对较好。
1月配置逻辑：
一线城市已走过第一轮疫情冲击高峰，消费复苏可能已经进入右侧。出行端来看，元旦出行已出现复苏势头，机票酒店量价齐升，跨省订单有较大提升，客流量尚未恢复至疫情前水平。预期春节出行及消费将有较大幅度反弹，或将迎来近几年的春节消费高峰。消费市场还有复苏的空间，线下消费估值修复还未跟上业绩增速。
各城市复工人数均有增加，企业统筹疫情和生产经营正面临挑战，未来几月仍有对海外变种毒株的二次感染担忧，一季度经济基本面的挑战不容小觑。政策端来看，近几个月产业政策频繁落地，中央经济工作会议中数字经济、能源、房地产、核心制造业等领域均被涵盖，提振经济的积极信号覆盖较为广泛，着重于未来经济工作的大方向，春节后各产业政策力度值得期待。
12月中旬以来市场处于短期震荡调整时期，缺乏核心资产和强趋势主线，边际景气度回升的板块都有一定程度的长期担忧。市场整体正在稳步复苏，赛道拥挤度低，性价比凸显。后续走势取决于基本面修复的反弹力度和产业政策落地节奏。中长期来看，地产财富带动效应收缩，居民端资产负债表收缩，收入预期受损，消费信心恢复至疫情之前仍不确定。
1月行业配置建议：
（1）地产是托底经济、提振内需的重要支撑力，强大政策决心下，地产竣工端以及地产后周期的边际改善力度仍然值得持续关注。（2）建议重视大金融板块的安全边际和改善机会，如保险、券商、银行等。（3）伴随防疫机制的完善，出行线（机场、酒店餐饮、旅游）的基本面已经出现了修复趋势，但目前已经有高估的迹象，而食品饮料（白酒、啤酒、乳品、调味品）、医药生物（CXO、医疗器械）估值未能跟上业绩增速，有较高关注价值。（4）中长期来看，自主可控是国家战略，受益于政策支持和长期趋势，建议持续关注信创、安全主题下的半导体、计算机产业链等。
1月组合如下：
中国移动、海康威视、宁波银行、东方财富、用友网络、金山办公、美团-W、海优新材、老板电器、保利发展。所选标的涵盖通信、银行、非银、计算机、互联网、电新、家用电器、房地产等行业。
2. 二月组合推荐
2023年2月配置主要逻辑：
海外方面，美国通胀压力边际缓和，美联储加息节奏及预期放缓，经济增速放缓基本符合预期，海外风险偏好有所回暖。国内方面，疫情冲击逐渐减弱，春节假期消费明显修复，出行、电影等方面的数据虽仍未恢复至2019年同期水平，但服务消费、线下消费景气度大幅提升。
当前国内国外积极因素仍然存在，2月仍处于数据真空期，宏观微观流动性充裕，再加上全国两会召开在即，稳经济、扩内需等政策预期继续提升。开年以来北上资金持续集中流入，由于美联储加息预期减弱、人民币升值、中国经济修复确定性强等因素，2月北上资金还有继续流入的空间。当期内资仍相对谨慎，和外资存在一定的分歧。市场资金可能存在“高低切换”的需求，2月重点关注前期涨幅较小、估值处于相对低位、仓位相对较低、景气向好的方向，中小市值具有相对优势，科技成长、电新、医药等板块机会较大。消费复苏行情并非已经结束，汽车、地产链条、中药等方向仍有机会。
2月行业配置建议：
（1）中长期来看，自主可控是国家战略，受益于政策支持和长期趋势，建议持续关注信创、安全主题下的半导体、计算机产业链等。（2）在政策支持下，新能源装机和新能源车有望维持较高景气水平，流动性充裕的情况下更具弹性。（3）伴随防疫高峰和春节假期过去，出行线、食品饮料等方向可能阶段性获利了结，而医药生物（CXO、医疗器械等）估值未能跟上业绩增速，有较高关注价值。（4）建议重视大金融板块的安全边际和改善机会，如券商、券商、银行等。地产是托底经济、提振内需的重要支撑力，强大政策决心下，地产竣工端以及地产后周期的边际改善力度仍然值得继续关注。
本期组合如下：
佐力药业、东方财富、创业黑马、金山办公、银轮股份、明新旭腾、捷佳伟创、中复神鹰、沃格光电、恒瑞医药。所选标的涵盖中小市值、非银金融、计算机、汽车、电新、军工、电子、策略等行业。
3. 风险提示
海外经济衰退风险；美联储政策大幅转向；疫情再度反复；国内需求下滑；部分企业业绩不及预期；地缘冲突升级风险等。
