AD
大家好，过去的一周交易日，沪指跌0.04%，深成指涨0.61%，创业板跌0.23%。
按照惯例，泰勒又找来券商老师们的最新看法。
周末大事件
1、李克强主持召开国务院全体会议 讨论《政府工作报告（征求意见稿）》
国务院总理李克强3日主持召开国务院第八次全体会议，讨论拟提请十四届全国人大一次会议审议的政府工作报告，决定将《政府工作报告（征求意见稿）》发往各省（区、市）和中央国家机关有关部门、单位征求意见。李克强说，随着稳经济一揽子政策措施持续发挥效应和优化调整疫情防控措施的落实，当前经济运行正在回升。各部门要贯彻党中央、国务院部署，继续抓好当前经济社会发展工作，巩固和拓展经济运行回升态势。韩正、孙春兰、胡春华、刘鹤和魏凤和、王勇、王毅、肖捷、赵克志等出席。
2、外交部就美方宣称击落中国无人飞艇发表声明
中方对美方使用武力袭击民用无人飞艇表示强烈不满和抗议。中方经核查后已多次告知美方，该飞艇属民用性质，因不可抗力进入美国，完全是意外情况。中方明确要求美方以冷静、专业、克制方式妥善处理。美国防部发言人也表示，该气球不会对地面人员构成军事和人身威胁。在此情况下，美方执意动用武力，明显反应过度，严重违反国际惯例。中方将坚决维护有关企业的正当权益，同时保留作出进一步必要反应的权利。
3、银保监会：将深入整顿地方中小：内资接力外资，成长接力价值
2月以来内资已开始接力外资，市场风格已从1月的价值转向成长，国内机构调仓和加仓将进一步强化成长风格，外部扰动影响外资流入节奏，不改全年流入趋势，虽然权重指数过去一周表现平淡，但成长指数表现亮眼，市场依然处于全面修复途中，成长洼地依然是近期主线。
首先，今年以来外资持续流入大盘价值，近期外部扰动影响流入节奏，预计快速流入的惯性减弱后，将逐步回归常态，但全年继续增配A股的趋势不变。
其次，2月以来，内资已经开始接力外资，调仓和加仓方向集中在小盘成长，预计这个趋势仍将继续，成长风格将持续占优。
最后，1月信贷有望开门红，基本面夯实全面修复基础；全面注册制落地后市场流动性保持平稳；中央政治局学习会议强调加快步伐解决“卡脖子”问题，产业中半导体和信创的配置优先级。
2、海通策略：外资已发力，内资望跟上
①借鉴上一轮牛市起点19/01资金节奏，外资于18/11先进场，而内资后续会接力，公募、杠杆资金从19/02-03起加速入市。②22/10以来是新一轮牛市初期，类似2019年，近期外资已发力，预计23年全年净流入3000亿以上，后续内资望跟上，公募或成为重要增量。③对比历史，本轮牛市第一波上涨未完，行情后半段重视成长，如数字经济、券商、新能源，全年维度关注消费。
借鉴18年末19年初行情，外资在市场底部进场，而内资后续接力。相比外资，在本轮A股的上涨行情中，内资表现相对谨慎，22/11以来杠杆资金仅净流入约150亿元左右，22/11-23/01期间公募基金每月的总计新发规模也仅在200-300亿元左右，并未明显放量。前期行情火热背景下内资仍偏谨慎，那么后续内资还会进场么？其实，借鉴上一轮牛熊周期起点，即18年底至19年初期间的行情，可以发现当时A股的市场底出现在19/01，而外资则从18年11月时就已开始明显流入A股市场，当时外资情绪得到提振，主要源自于积极政策的持续出台缓解市场担忧，例如18年11月习总书记在民营企业座谈会上提出大力支持民营企业发展壮大，18年12月中央经济工作会议提出要强化逆周期调节。再看内资，与当前情况类似，彼时的内资入场节奏同样偏缓，杠杆资金在19/01时仍净流出271亿元，直至19/02才转向大幅流入，公募基金发行则等到19/03才开始放量。
3、中金 | A股：行稳方能致远
A股市场自11月以来底部反弹已经持续3个月时间，沪深300等宽基指数的最大反弹幅度已超过20%。在此背景下我们认为当前需要重视几个维度的边际变化：1）市场关注点正在从注重政策变化边际转为注重基本面的实质修复。2）估值仍有空间，但修复速率边际变化，交易层面短线也有一定的获利了结影响。
考虑经济活动的修复仍在持续，我们近期持续跟踪的主要城市的拥堵指数和地铁出行人次在春节后快速反弹，工业煤耗量等高频数据回升力度也强于往年，高频数据的改善仍有望对市场形成一定支持，市场估值虽有所修复但仍有空间，我们认为对后续市场演绎不用过于谨慎，2023年市场机会仍大于风险。
配置建议：短期紧跟政策边际变化的节奏，中期偏成长
1）预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域，如受疫情影响的消费，包括食品饮料、家电、轻工家居等；2）高景气、有政策支持、中国有竞争力的制造成长赛道，包括科技软硬件、策略：市场热度提升 春季行情未完待续
●春季行情下半场
●节后交投情绪活跃，成交额明显放量，同时人民币单边升值告一段落，外资流入逐步放缓，市场以补涨小票为主。复盘相似背景下A股历史熊转牛行情阶段的第一轮上行周期，我们认为，本轮春季行情尚未走完，仍有演绎的空间与时间。从核心经济指标演绎来看，当前的经济数据仍支持交易复苏逻辑，本轮春季行情的结束需重点关注数据兑现、政策支持兑现和海外风险。
●市场特征在变化
●内外资审美有所不同，节后市场风格正从大盘向小盘切换，中证1000等指数将更具优势。北向资金流入近期出现放缓迹象，后续需关注内资的配置意愿能否有效承接，支撑本轮行情。融资余额、公募基金仓位企稳回升，表明内资做多意愿在逐渐增强，也预示着后续行情由充足的增量资金。内资接力的背景下重视主题性投资：AIGC引领AI主题新浪潮，关注低渗透率赛道投资机会；国企改革趋势效应提振信心，关注由此催化形成的板块性机会。
●科技+主题占优
●22年业绩预告披露完毕，超预期方向集中在新能源、半导体设备和新冠产业链，低预期方向则集中于可选消费、半导体设计及消费电子、联合发起的“2023（首届）长白山高峰论坛”举办，
东北证券首席经济学家付鹏在论坛“2023中国宏观经济展望与政策取向”环节发表主旨演讲。
关于中国经济，付鹏表示，金融市场在去年的11月份到前两天为止，都处在超级预期乐观中间。
付鹏认为，今年在资本市场做好一个交易节奏就好，“强预期的时候我跟，但是我肯定不会有那种（A股）‘6000点不是梦1万点刚起步’的那种想法。”
“‘全球全市场的大牛市’，未来这个话我觉得也过于的乐观。”付鹏说。
6、中泰策略 ：全面注册制的启动对市场影响几何？
本次改革的重点在于审核注册机制优化，进一步明晰交易所和证监会的职责分工，并突出主板大盘蓝筹的特色。主板注册制作为本次改革的重点，在上市条件方面设立了多套多元包容的上市指标，在具体市场规则方面，进一步对主板的涨跌幅限制、盘中临时停牌制度和转融通机制作出优化，但维持了主板新股上市第6个交易日起日涨跌幅限制继续保持10%不变，以及主板现行投资者适当性要求不变。
对于A股而言，参考07年股权分置改革、12年创业板改革、19年科创板注册制等经验，历史上大牛市必然伴随大融资。故今年至明年，市场或存在指数级别牛市的基础。短期来看，1月以来积累明显涨幅的券商板块或利好兑现，而从中长期来看，券商、科技股、央企国企改革等主线仍将受益中国资本市场改革深化下的估值修复行情。
7、兴证策略：仍是春好时 留意三个变化
国内机构资金已在、并将继续逐步回来。1）年初以来，我们观测到保险和私募仓位已从底部开始回升：截至2023年1月20日，股票私募多头的仓位比例较去年年底回升1.19pct至67.30%，但整体仍处于近年来较低水平；保险方面，权益资产（股票+基金）头寸也从2022年10月11.84%的历史低位，至2022年12月回升至12.71%。而公募基金方面，其发行历来较市场有一个季度左右的滞后，随着去年底以来公募基金净值回暖，预计后续基金发行也将加速。
综上，我们仍然看好今年的A股将从去年的存量博弈、甚至缩量市场，重新回到增量市场。战略性看多2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动下，“大炼化”、有色金属、造纸等周期板块机遇。
8、广发策略：分歧时刻AH股比较和配置思路
当下A股港股赔率基本相齐，基于“此消彼长”胜率改善下，调整港股从“天亮了”“弹性远大于A股”到“弹性略大于A股”。22.11.10“破晓”以来持续强调“港股走牛市，弹性远比A股大”。港股取得33%超额收益后，（1）赔率：当前A股港股静态赔率历史位置基本相齐。（2）胜率：“此消彼长”下港股弹性更大。①此消：海外流动性改善，港股相较A股对美债利率下行更为敏感；②彼长：经济复苏/盈利回升周期（09/13/17/20年）港股盈利同比高点均较为明显大于A股。本轮经济复苏以扩内需战略为抓手，港股更偏向于内需的行业结构更加受益于此，继续推荐基于扩内需胜率改善方向下“三支箭”。
9、华西策略：A股稳住阵脚 再图前行
躁动行情波折中徐徐展开。美国超预期的非农数据使得市场对后续加息预期出现反复，短期美股的波动加大或使外资风险偏好产生一定扰动。资金面来看，短期外资快速回补前期仓位后，配置节奏可能会有所放缓，但外资中长期流入的趋势没有改变，2023全年外资净流入A股规模有望超3000亿元；内资方面，公募资金有望随着投资者情绪的进一步修复而逐渐入市，成为接力外资的重要增量资金。
展望后市，考虑到新年以来A股涨速较快，市场存在震荡整固的需求，躁动行情将在波折中徐徐展开，中期我们仍看好A股市场指数缓慢上移。行业配置上，建议关注：1）产业政策支持的“数字经济、信创、新能源部分领域”等；2）疫后复苏相关的“医药、食品饮料”等。
10、半夏投资李蓓：单边做多的性价比下降
根据私募魔女李蓓的半夏投资向持有人发出最新月报，其权益类资产的净仓位下降到43.20%，月报提到，我们认为权益类资产将陷入震荡，单边做多的性价比下降，减少了权益类的净多仓到中等水平，增加了权益类的套保对冲头寸，并开始布局一些商品类和债权类的机会。
