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改革分秒必争，资本市场全面注册制跑步落地！
2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。
来源：证监会截图
证监会发布的制度规则共165部，主要内容包括，精简优化发行上市条件、完善审核注册程序、优化发行承销制度、完善上市公司重大资产重组制度、强化监管执法和投资者保护。此外，全国股转公司注册制有关安排与证券交易所总体一致，并基于中小企业特点作出差异化安排。
证监会表示，全面实行注册制是涉及资本市场全局的重大改革。全面实行注册制制度规则的发布实施，标志着注册制的制度安排基本定型，标志着注册制推广到全市场和各类公开发行股票行为，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。
中金公司认为，全面注册制改革对资本市场各项基础制度进行完善，将对资本市场各参与主体理念与行为产生深远影响，有望优化资本市场生态，在提升股权融资规模与效率、优化融资发行机制和改善市场理念、优化交易机制、优化资本市场资金供需格局、推动居民资产配置加速转型等方面具有积极影响。
注册制下主板首发发行承销机制较以往差异有三
按照证监会统一部署，沪深交易所分别发布26部及30部与全面实行股票发行注册制相配套的业务规则、指引及指南，涵盖了全面实行注册制下发行上市审核、发行承销、持续监管、交易组织管理和投资者保护等环节的主要制度安排。
在发行承销方面，沪深交易所此次发布的《首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》沪深主板发行定价、配售相关机制，提升制度包容性、适应性，进一步强化市场约束。与改革前相比，沪深主板首发发行承销机制差异有三：一是完善定价机制；二是优化配售限售机制；三是强化风险防控机制。
从具体内容上看，在上交所方面，延长再融资、重组中介机构工作底稿报送时间，将再融资保荐底稿报送期限由5个工作日调整为10个工作日；优化主板回拨机制和网下投资者报价行为规范等方面，将主板网上投资者新股申购单位由1000股调整为500股，与科创板保持一致；明确在网上申购倍数较高时，在确保较大比例新股向网上投资者发行基础上，将主板回拨后比例上限从90%调至80%。
在深交所方面，优化发行承销定价配售机制，确新股发行价格、规模主要通过市场化方式决定，保留直接定价方式，新增定价参考上限。当主板发行网上申购倍数较高时，继续保持新股发行整体向网上投资者倾斜，同时适度调低网下向网上回拨比例，平衡不同投资者合理诉求；完善受理环节的程序和时限要求，新增首发、再融资、重组等申请受理阶段延期补正安排，将相关工作底稿提交时间由5个工作日延长至10个工作日，为中介机构履职尽责提供必要便利。
方正富邦基金表示，目前全面注册制的发行上市审核机制与现有的科创板、创业板情况相似，保持交易所审核、证监会注册两个环节的审核注册架构；同时，进一步改进主板交易制度，一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制；二是优化盘中临时停牌制度；三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。但本次改革并未放开主板10%的涨跌幅限制，维持现有投资者适当性要求。
然而，关于“此次改革并未调整主板的日涨跌幅限制”的安排，上海交通大学上海高级金融学院副院长李峰表示，“考虑到主板投资者背景最多元化，对市场的专业化程度参差不齐，没有贸然放宽涨跌幅限制也是目前情况下对投资者的一种保护措施”。
值得注意的是，为做好新旧规则过渡与业务衔接，确保改革平稳落地，沪深交易所将于2023年2月20日至3月3日，接收主板首发、再融资、并购重组在审企业申请，并按在中国证监会的审核和受理顺序接续审核；自2023年3月4日起接收主板新申报企业申请。科创板、创业板申报受理和审核工作正常推进。
全面注册制的“帷幕”正式拉开
经过4年多的试点，A股进入全面注册制的“帷幕”正式拉开！
自2018年11月5日，上交所设立科创板并试点注册制后，注册制改革进入启动实施阶段；次年7月22日，首批科创板公司上市交易；2020年8月24日，深交所创业板改革并试点注册制；2021年11月15日，北交所揭牌开市，并同步试点注册制。
2023年2月1日，证监会官网宣布全面实行股票发行注册制改革正式启动，标志着股票发行注册制将正式在全市场推开；2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，标志着注册制的制度安排基本定型。
回顾我国注册制改革的过程，股票发行审核制度经历从核准制到注册制的重大转变。在业内人士看来，这一转变不仅是审核主体从证监会转为证券交易所，更是把选择权交给市场。
“全面注册制下市场监管重点转变了，以信息披露为核心的监管制度成为规范资本市场的‘压舱石’”，光大证券有关人士表示。
据不完全统计，注册制试点启动以来，A股上市公司数量由3500余家增至当前的5000多家。汇丰晋信基金宏观及策略师沈超表示，IPO市场规模从原先1000亿元-2000亿元提升至5000亿元-6000亿元，说明A股市场中涨停，湘财股份涨超6%，国金证券、国信证券、东方财富等跟涨。
来源：同花顺
对于利好行业，沈超表示，全面注册制主要利好券商和创投相关板块，券商投行业务有望有益于融资规模提升，经纪业务有望受益于市场扩容和交易活跃度提升，创投企业有望受益于项目IPO机会提升。从长期来看，更多符合产业升级趋势的新经济公司或将为A股市场注入新的活力，同时也为投资者提供丰富的投资机会。
银华基金公司基金经理王帅表示，全面注册制改革的重点是沪深主板，改革后主板要突出大盘蓝筹特色。从板块投资来看，随着全面注册制落地，企业一二级融资循环更加通畅，券商作为连接一二级市场的重要主体，深度参与企业的发行、定价、承销、上市等环节，或将提振券商投行和PE等业绩。
华创证券表示，全面注册制下，看重投行业务与资本业务协同，一要看跟投制度未来走向，二要看交易业务发展情况，三要看组织结构调整进度。由于资本金重塑投行业务关系，科创板注册制改变IPO业务收入构成及初始投入资金，衍生业务发展也带来“投行+资本中介”新机遇。
投资者还需要关注的重点在哪里？
德邦证券最新研报表示，全面注册制后，主板发行上市条件更加包容，但是投资者还须关注三个方面，一是相关监管对于企业信息披露将更加严格，对于退市制度也将趋严管理；
二是此前上市公司所谓的“壳”价值也会进一步下降，绩差股的炒作风险进一步升高。从中长期来看，对于一些企业，维持上市地位的成本反而会大于潜在的收益，主动退市、上市公司并购退市会逐渐变多；
三是配套提升股票异常交易监管透明度和规范性，提升监管精准度，有利于明确市场预期，减少对交易的不必要干预，对于重点监控对象从严从重处理，防范交易风险。
王帅表示，普通投资者应注意两方面风险，一是新股破发风险，注册制下新股发行取消了对发行价格的限制，并交由市场来决定，打新风险或将大大提升；二是个股边缘化和退市风险，注册制设置多元包容的上市条件，随着个股数量的增多，资金分流在所难免，部分绩差股可能会因流动性不佳而被边缘化甚至退市。
