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近日，联芸科技（杭州）股份有限公司（以下简称“联芸科技”）更新了招股书，公司拟登陆科创板。联芸科技计划募资20.49亿元，将分别用于新一代数据存储主控芯片系列产品研发与产业化、AIoT信号处理及传输芯片研发与产业化等4个项目。
无控股股东实控人为美籍，
背靠海康威视四成收入来自关联方
招股书显示，2014年9月5日，公司创始人方小玲以现汇方式出资设立联芸有限，注册资本为18万美元。联芸科技系联芸有限整体变更设立的股份有限公司，报告期内，公司共发生了3次增资及1次整体变更。
值得注意的是，联芸科技在IPO前夕还突击引入了两家机构。2021年7月15日，新股东信悦科技出资1500万元认购公司0.48%的股权；西藏远识出资1.35亿元认购公司4.29%的股权。按照此次增资价格计算，联芸科技当时的估值约为31.49亿元。
本次IPO，联芸科技计划募集资金20.49亿元，按照公开发行股票不低于本次发行完成后股份总数的10%计算，公司估值预计达到204.9亿元，较2021年暴涨了5倍多。
目前，联芸科技的股权结构较为分散，公司各股东中不存在直接持有股份所享有的表决权足以对公司股东大会决议产生重大影响的单一股东，故公司无控股股东。此外，方小玲直接持有公司8.41%的股份，并通过其控制的持股平台弘菱投资、同进投资、芯享投资合计控制公司45.22%的股份，系联芸科技的实际控制人。需要指出的是，方小玲于1963年出生，持有美国国籍，担任联芸科技董事长。
值得一提的是，联芸科技的股东列表中还有“安防一哥”海康威视（002415.SZ）的身影。其中，海康威视直接持有联芸科技22.43%的股份，系公司第二大股东；其子公司海康科技直接持有联芸科技14.95%，二者合计持有公司37.38%。
与此同时，联芸科技部分高管还来自于海康威视，公司董事徐鹏2004年加入海康威视并工作至今，现任海康威视高级副总经理；公司监事占俊华2009年12月加入海康威视并工作至今，现任海康威视财务中心高级总监。
除此之外，联芸科技在销售方面也对海康威视较为依赖。
2019-2021年及2022年1-6月，联芸科技前五大客户收入占营业收入的比例分别为85.71%、86.33%、75.91%和80.92%，其中，公司向客户E及其关联方销售收入占营业收入的比例分别为31.36%、40.59%、38.44%和46.22%。
虽然招股书中联芸科技并未直接表明客户E为海康威视，但是根据公司披露的关联方及关联交易来看，除了弘菱投资、同进投资为公司员工持股平台外，仅海康威视、海康科技系直接持有联芸科技5%以上股份的法人。同时，海康威视也在年报中披露了与联芸科技在2021年的关联交易约2亿元左右。由此推测，客户E及其关联方或为海康威视及其关联企业。
尚未持续盈利三年半亏1.6亿，
研发费用率远超行业均值
资料显示，联芸科技是一家提供数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片的平台型芯片设计企业。报告期内，公司的数据存储主控芯片已成功实现大规模销售，数据存储主控芯片出货量累计超过5000万颗；AIoT信号处理及传输芯片已实现量产应用。
2019-2021年及2022年1-6月，联芸科技的芯片产品收入分别为1.3亿元、2.04亿元、5.7亿元和2.07亿元，占主营业务收入的比例为73.75%、61.9%、100%和100%，是公司收入的主要来源。其中，2020年和2021年，芯片产品收入增长率分别为57.41%和178.48%。
不过，截至目前，联芸科技尚未持续盈利且最近一期末存在累计未弥补亏损的风险。
报告期内，公司的营业收入分别为1.76亿元、3.36亿元、5.78亿元和2.09亿元，2020年和2021年较上一年同比增幅分别为90.16%和72.02%，而同期扣非净利润分别为-4383.95万元、-3193.13万元、309.99万元和-8956.22万元，三年半亏损1.6亿元。截至2022年6月30日，联芸科技累计未分配利润-9912.9万元。
对于公司存在未弥补亏损的主要原因，联芸科技给出的解释是持续较高的研发投入和收入规模尚未完全释放。作为芯片设计公司，为了保持行业优势地位，其连续多年投入大量研发资金，用于芯片前沿技术研究、IP研发、流片等。
2019年至2022年1-6月，联芸科技研发投入分别为8126.75万元、9965.98万元、1.54亿元和1.22亿元，占当期营业收入的比例分别为45.93%、29.62%、26.74%和58.43%，而同时期内行业平均值分别为43.12%、51.67%、23.01%和21.44%，2022年上半年甚至相差了36.99个百分比。
此外，公司为了保持核心团队的稳定性，进行了员工股权激励，2022年1-6月产生股份支付费用1480万元，计入当期损益，也使得联芸科技亏损进一步加大。
值得注意的是，联芸科技的毛利率不但不稳定，还远低于行业平均值。报告期内，公司综合毛利率分别为35.43%、29.76%、35.73%和34.86%，而同行可比公司的平均值分别为41.62%、41.78%、42.99%和43.62%，仅2022年上半年就相差8个百分比。
作为芯片设计公司，联芸科技采用Fabless经营模式，采购的主要原材料主要包括晶圆、封装测试服务、NAND闪存颗粒。报告期内，公司向前五大供应商的采购金额分别为9623.52万元、1.56亿元、4.71亿元和2.22亿元，占各年度采购总额的比例分别为90.54%、89.39%、85.29%和92.28%，供应商较为集中。其中，联芸科技晶圆的供应商为台积电，公司向台积电的采购金额占当年采购总额的比例分别为59.93%、45.71%、55.77%和61.2%，采购占比较高。
与此同时，联芸科技还存在存货金额较大及发生存货跌价的风险。2019年至2022年1-6月，公司的存货账面价值分别为9646.79万元、5499.47万元、2.2亿元和3.75亿元，占流动资产的比例分别为28.33%、18.24%、43.11%和60.52%。
事实上，近年来公司经营性现金流一直为负。2019-2021年，联芸科技经营活动产生的现金流量净额为-5264.92万元、-7250.93万元和-1.07亿元，直到2022年上半年才为2229.23万元。对此，联芸科技解释称，主要原因为公司处于快速发展阶段，采购晶圆、NAND闪存颗粒等原材料的支出金额较高。
