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疫情时代膨胀起来的手套巨头,还好吗?

[2023-02-20 19:18:03] 来源:观网财经 编辑:韩宜珈 点击量:
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导读:1月30日,英科医疗发布2022年度业绩预告。业绩预告显示,2022年英科医疗实现归属于上市公司股东

  1月30日,英科医疗发布2022年度业绩预告。业绩预告显示,2022年英科医疗实现归属于上市公司股东的净利润5亿元至6.5亿元,比上年同期下降91.25%~93.27%;实现扣除非经常性损益后的净利润4.1亿元至5.33亿元,比上年同期下降92.78%~94.45%。

  对于业绩下降,英科医疗表示,报告期内行业内出现新进入者且原有友商扩张产能,新型冠状病毒疫情基本得到控制,且市场还在持续消化前期形成的库存,整体市场供需关系出现阶段性供过于求,行业友商及新进入者竞争激烈,导致手套产品售价较2021年高点大幅下降。

  仅仅半年前,英科医疗在去年半年报中所描述的格局还比较乐观,“基于目前趋势,公司认为随着全球一次性健康防护手套需求的稳步提高,一次性健康防护手套市场将逐步恢复到正常状态,价格也将逐步恢复到理性的区间”。

  疫情三年多来,英科医疗的产能由2019年的190亿只,增长至2020年末的360亿只,再至2021年末的750亿只,按其规划,2025年产能将膨胀至2500亿只,将一举超过目前的全球老大,马来西亚顶级手套集团(Top Glove Corporation Bhd.)。

  如此激进的扩张,远超任何“友商” 。半年后,随着疫情走入后期,需求的下降让行业迅速降温,英科医疗在2022年也先后公告停止三处扩产项目,共计喊停631亿只的产能,但其仍有近千亿只的产能仍在建设当中。

  一方面,一次性手套行业只有靠规模效应才能取得成本优势;另一方面,疫情期间的市场空间不可复制;同时,基于橡胶成本优势的马来西亚巨头很难被轻易击溃,资本压力下的英科医疗,面临了发展的抉择时刻。

  英科医疗激进扩产,加剧全球供需矛盾

  疫情前,除了英科医疗,全球一次性手套主要厂商集中在马来西亚,有顶级手套集团、贺特佳控股、科山橡胶工业等,全球前五大厂商占有市场份额(CR5)超过33%。

  需求方面,研究机构弗若斯特沙利文在疫情期间的报告预计,全球一次性手套销量将由2019 年0.53 万亿只增至2025 年1.29 万亿只(复合增速15.9%) 。但马来西亚的行业协会,马来西亚橡胶手套制造商协会(Margma)的报告较为冷静,其估计2022年全球对手套的需求为3990亿只。

  实际上,从2021下半年开始,一次性手套的需求就开始下跌,产能已经进入过剩的阶段。

  隆众资讯指出,2022年1-2月,中国丁腈手套总出口量2.35万吨,同比下跌40.20%,出口均价7193.48美元/吨,同比下跌56.90%。全球丁腈手套仍处于消化社会库存过程中,市场整体需求远不及预期,且市场价格大幅下滑至利润低点。

  供给方面,根据顶级手套三年内(2020-2022年)详细扩产公告显示,预计2022年公司年产能达1360亿只;英科医疗2022年半年报的数据显示,其产能在2022年为750亿只;贺特佳产能约为440亿只,这前三名生产商的产能已经达到了2550亿只,已经超过了63%的需求占比。

  在全球产能过剩风险中,英科医疗扩产的脚步却仍未停歇。

  英科医疗2022年半年报中则计划在越南等东南亚国家布局产能,准备通过全球扩张计划将舒缓公司在中国的集中产能,预计2025年其产能将超过2500亿支。

  如果按照英科医疗的计划,产能从2022年的750亿扩产至2025年的2500亿,那英科医疗的产能增幅就高达233%,远高于全球一次性手套的增长率。

  在英科医疗上市四周年沟通会上,公司董事长刘方毅曾说过:“我们不担心产能过剩的问题,因为最优质的产能永远不会过剩,反而非常稀缺。”然而现实和理想好像有些出入。

  从2022年开始,英科医疗陆陆续续在叫停一些扩产项目。2022年12月19日,英科医疗发布公告称,公司计划终止在沂源县设立全资孙公司沂源英科实施年产50亿只TPE手套和50亿只CPE手套项目,并与沂源县政府拟签订《投资协议书之解除协议》。

  公告显示,本次终止的50亿只TPE手套和50亿只CPE手套项目,是在2020年11月30日因满足公司战略发展规划需要、扩大产能并优化产业布局需要而设立。

  这已经是2022年第三次项目终止公告。此前10月份,英科医疗发布公告将终止在夏邑县设立全资子公司实施年产131亿只(1310万箱)PVC高端医用手套项目;6月份,终止临湘市年产400亿只(4000万箱)高端医用手套项目和城陵矶新港区北片区(临湘工业园)热电联产项目。

  英科医疗从创立之初,大部分的销售都来源于海外。2019、2020 及 2021 年度外销销售收入分别为 19.69 亿元、105.57 亿元、 137.64 亿元,占整体销售收入的比例分别为 94.55%、76.30%、84.76%。

  依靠海外销售的英科医疗,如果想要消化掉自身增加的这些产能,就需要更多的出口份额,然而根据海关总署公布的数据,2022年前两个月中国一次性手套出口金额合计41.56亿元。与2022年4季度前两个月51.84亿元相比。减少10.28亿元,减少比例19.83%。2022年前两月手套出口合计286.47亿支。与2021年前两月出口总量396.56亿支相比减少110.09亿支。减少比例27.76%。

  海外市场需求下跌,全球产需矛盾加剧,摆在英科医疗面前的问题或许并不乐观。

  “套现”与“套牢”,资本压力与行业规律

  英科医疗业绩的增长,可以说与疫情息息相关,疫情三年,也是英科医疗业务起飞的三年。

  2019年新冠疫情爆发后,英科医疗迎来了飞速增长期。根据财报数据,2019年至2021年,公司营收分别为20.83亿元、138.37亿元以及162.4亿元,涨幅超过679%,归母净利润从2019年的1.78亿元升至2021年的74.3亿元,涨幅巨大。同年,英科医疗以74.3亿元位于2021全年药企净利润第二名。

  成绩的暴涨也反映在了公司的股价上,2020年,英科医疗的股价曾经从4元附近起涨,在2021年1月25日达到历史高点197.99元,涨幅接近45倍,成为2020年“涨幅王”。经此一役,英科医疗在资本市场也收获了“手套茅”的称号。

  凭风起也意味着随风落,随着疫情进入后期,手套价格出现了大幅度下跌。疫情之前,我国丁腈手套整体价格相对稳定,2017-2019年丁腈手套产品价格处于稳定上涨的态势,从0.147元/只上涨至0.185元/只,年均涨幅为6.4%。疫情后,2020年上半年均价涨到了0.69元/只,涨幅达到272%;而到了2022年,丁腈手套均价已经跌到了0.26元/只。

  随着手套价格的“降温”,英科医疗的利润也不可避免地经历了“跳水”。疫情前,英科医疗一次性健康防护手套产品综合毛利率维持在25%左右,2020年疫情暴发后,其综合毛利率上升至70.46%。2021年半年报时,一次性手套综合毛利率还维持在71.52%的高位,但是2022年的半年报中,毛利率已经降至17.53%。

  公司股价、利润下跌的情况下,2021年公司董事长刘方毅还减持套现公司股份。2021年6月1日,刘方毅准备直接减持2175.55万股,即不超过公司总股本的6%。但是受到投资者的反对,此次减持最终叫停,还被深交所发了通报批评。

  此后,刘方毅不得不签署承诺函,表示自承诺函出具之日至2023年6月30日期间,不会通过集中竞价、大宗交易和协议转让等方式减持所持英科医疗的任何股份。但是在深交所点名通报批评之前,刘方毅已经累计减持英科医疗股份超过1300万股,累计减持金额达到13.5亿元。

  经历了一次性手套价格的下跌,英科医疗却仍旧宣称相信这一市场未来的发展潜力,选择继续扩展业务,进一步提升自身的市场份额。这也由于英科医疗与一次性手套业务“套的太牢”,如今已经难以轻易剥离。

  一次性丁腈手套生产门槛低,要实现可观利润,却只有追求规模,向技术要“护城河”。

  首先,只有几毛钱的一次性手套,想要实现可观的利润,就必须在生产过程中,提升原料和产品克重的优势。克重越轻,就能在同等量的原料基础下实现更大产能,如今,英科医疗的手套克重和生产线速指标处于行业前列。英科医疗的丁腈手套可以做到2.5g/支,线速可以达到4.3万支/小时。

  因此,一次性手套加工设备不是标准设备,而是每家生产企业根据自己的技术实力,自行研发设计的集成设备。每个丁腈手套的生产线,主链条可以长达1.5公里,控制点近3000个,这也导致丁腈手套的生产线价格昂贵,需要很大的投资。

  根据2022年半年报数据,英科医疗的一次性非乳胶手套的年化产能达到 750 亿只,其中一次性丁腈手套年化产能为450亿只,一次性PVC手套年化产能为300亿只。

  根据相关数据统计,从2019年开始,英科医疗不断扩产建厂,粗略统计项目投资金额已经超过247亿;除此之外,英科医疗还于2020年8月4日投资年产50万吨羧基丁腈胶乳、10万吨DOTP项目,布局上游原材料。

  经过多年的积累,英科医疗一次性手套业务发展已经进入了一个退不如进的境地,不仅是因为一次性手套的生产已经投入过多资源,还由于公司的其他业务份额难以支撑其转向。

  根据2022年半年报数据,约37.4亿的总营业收入中,个人防护类收入约为34.8亿,占比高达93%;康复护理类收入约为1.5亿占比只有4%;其他产品收入约为1.09亿。

  英科医疗在半年报中还提及,一次性丁腈手套与PVC手套是公司最主要的产品,为公司自主生产,口罩、隔离服等其他防护用品有自主生产和对外采购两种方式,说明英科医疗在其他业务上还仍未形成完整的自主生产线。

  在2022年半年报的经营评述中,英科医疗表示,“凭借公司在研发能力、生产设施、产能规模、资本实力、供应链管理、营销网络及品牌方面的优势,公司已作好把握市场机会的充分准备,进一步加强在一次性手套行业的领导地位,矢志成为全球个人防护装备行业中最具竞争力的公司”。

  这意味着,英科医疗面对供大于求的市场格局,仍在对资本市场讲述一个靠规模和价格战击垮竞争对手,成为行业垄断者的逻辑,这样的逻辑是否成立,只能交由市场和时间判断。

  

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