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健康化正成为零食发展的一大趋势，具备独特营养价值的海鲜零食，逐渐成长为国内零食市场迅速上涨的细分品类。
历经十余年的发展，劲仔食品集团股份有限公司（以下简称“劲仔食品”，003000.SZ）已在休闲鱼制品赛道占据了先发优势，做到了风味小鱼细分赛道的第一名，但随着行业竞争日趋激烈，该公司在2020年及2021年净利润均出现同比下滑。
为了显示对未来前景的信心，劲仔食品实控人周劲松决定亲自出马，通过定增认购公司股份，资金用于研发及营销等。根据财报，上市公司现金流良好，账面货币资金充裕。与之相对应的是，实控人不得不通过二级市场来获取资金。
最新数据显示，周劲松累计质押股数约为8432万股，占其所持股份比例为48.93%。不仅如此，多名重要股东在定增期间连续减持。
01
渠道及产品单一
公开资料显示，劲仔食品成立于2010年，2020年9月，登陆深交所。主营业务为风味小鱼、风味豆干等传统休闲食品，“劲仔”是其主要品牌。
上市两年以来，劲仔食品虽然在产品研发和渠道开拓上加大了投入，但从结果来看，公司仍存在产品结构单一的问题。
近年来，公司不仅营收增长微弱，核心盈利指标还呈下滑趋势。2019年至2021年，劲仔食品营收分别为8.95亿元、9.09亿元、11.11亿元，归母净利润分别为1.18亿元、1.03亿元、0.85亿元。
最新业绩预告显示，2022年劲仔食品归母净利润1.23亿元-1.32亿元，同比增长了45%-55%。
劲仔食品在财报中称，其正在不断优化现有产品结构，拓展其他品类的鱼类零食、海味零食。而在劲仔淘宝官方旗舰店中，在海鲜零食品类中，公司只增加了手撕鱿鱼干这一产品。
不仅产品单一，公司销售渠道也过于依赖经销商。如在2022年上半年，劲仔食品直营模式的营业收入占比14%，经销模式的营业收入占比为86%。同行可比公司方面，三只松鼠、良品铺子等采用全渠道的营销模式。
不过，预收账款（即合同负债）从侧面反应出，公司对经销商话语权在降低。2019年至2021年及2022年前三季度，该指标分别为5517万元、3798.7万元、4565.9万元及8556万元，而在2017年，该指标达到9335万元。
合同负债在营业收入中的占比持续下降，而营收却在增长，盈利指标给出答案。2019年至2022年三季度，劲仔食品的毛利率分别为30.43%、26.83%、26.57%、26.04%，净利率分别为13.23%、11.36%、7.55%及8.78%。
劲仔食品在财报中指出，毛利率下降是受产品销售结构、直营商超、电商平台战略布局及新产品推广等因素的影响所致。最近三年一期，公司销售费用分别为1.11亿元、0.96亿元、1.28亿元、1.06亿元。
为了显示对未来前景的信心，劲仔食品2021年推出股权激励计划，向23名核心骨干授予319万股股票。业绩考核标准为，以2020年业绩为基数，2021年与2022年营收增长率分别不低于20%、44%。
但投资者仍在“用脚投票”，2021年年初至年末，公司股价从20元/股左右下滑至最低时的8.5元/股。
事实上，业绩考核仅对营收增速做出考核要求，而在2021年，劲仔食品净利润同比下滑17.76%。
02
定增与股东减持
2022年，劲仔食品继续阴跌，2022年4月末，公司股价触底至6.46元/股。实控人决定亲自出马，为市场注入一针强心剂。
2022年5月30日，劲仔食品发布2022年度非公开发行A股股票预案，发行对象仅有一名，即实控人周劲松。
本次定增拟募集资金总额不超过2.85亿元，数量不超过4789.92万股，拟用于湘卤风味食品智能生产项目、营销网络及品牌建设推广项目和新一代风味休闲食品研发中心项目。
实控人以现金方式认购公司本次非公开发行的股票。今年1月11日，周劲松向招商证券质押了29.27%的股份，质押资金用于认购本次定增。最新数据显示，周劲松累计质押股数约为8432万股，占其所持股份比例为48.93%。
与不同于实控人的捉襟见肘，作为上市公司，劲仔食品本身现金流良好，账面货币资金充裕。
截至2022年三季度末，劲仔食品账面货币资金为5亿元，仅有133万元的一年内到期的非流动负债。截至2022年7月末，公司2020年上市时募投项目基本完工，节余845万元用于永久补充流动资金，不存在其他募投项目资金需求。
定增预案发布后，公司股价就开始反弹，在2022年10月19日，股价上涨至12.99元/股阶段高点，不到5个月时间，累计涨幅超过70%，同期大盘涨幅为8%。今年该股继续维持增长态势，截至2月18日，劲仔食品报13.1元/股，市值59亿元，市盈率（TTM）为53倍。
不过，本次定增价格并未随股价增长而调整。劲仔食品今年1月30日公告称，定增募资已完成，募资总额2.85亿元，增发价格为5.95元/股。
根据规定，定增发行价不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，劲仔食品发行价格则以2022年5月30日为定价基准日。
为何公司股价在定增预案发布前夕创新低？2022年4月24日公司公告，股东佳沃农业拟减持约2419.2万股，占公司总股本的6%，董事兼高级管理人员刘特元拟减持约483.84万股，占总股本的1.2%。
与此同时，劲仔食品公布了其他股东的减持进程。2021年10月25日至2022年4月28日，股东马培元累计减持478.8万股，占总股本的1.2%。
对于减持原因，佳沃农业表示为自身战略发展需要；马培元表示自身资金周转需求；刘特元表示为个人资金需求。公开资料显示，佳沃集团的控股股东是联想控股。2016年，劲仔食品引入佳沃集团投资，佳沃集团以货币形式新增注册资本3960万元，认购价格为3亿元。
03
提示食品安全风险
定增发布后，公司股东继续推出减持计划。去年9月17日，劲仔食品公告，副总经理苏彻辉拟通过集中竞价方式减持不超过87500股，占总股本0.02%，减持的原因是“个人资金需求”。
从雪球、股吧等平台上投资者的反馈来看，股东减持使部分投资者对公司未来产生担忧：随着行业品类的不断细化和渠道的分化，大单品时代已经过去，多品类、全渠道发展正成为行业趋势，而公司仍面临产品及渠道单一的问题。
为了应对激烈的行业竞争，2021年下半年，劲仔食品开始实施“大包装”战略，推出了客单价更高（5-6元或10-12元）的整袋、整盒“大包装”产品，试图在提升客单价的同时，强化营销。
华鑫证券指出，公司以“大包装”策略助力第二成长曲线打造，在原有独立小包装优势基础上，推动整盒装、袋装“大包装”产品销售，大力推广散称装产品，新品类、新品规拓展顺利，产品矩阵进一步优化。
值得一提的是，上市以来劲仔食品一直在扩张，且仍有部分代工存在。以2021年为例，公司豆制品系列产品产量为4840吨，外购937吨；除鱼制品、豆制品、禽肉制品之外的其他产品销售量为975吨，几乎全为外购。
财报提示风险称，公司产品生产、采购可能存在食品安全风险，休闲食品行业上游原材料的质量参差不齐，安全问题时有发生，导致下游食品生产企业的产品存在潜在的食品安全问题。其次，采购、运输、入库、储存和领用过程中均可能存在着因原材料质量不合格而引发食品安全风险的随机因素。
