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来源：兴证策略
前言：近些年来，数字经济发展如火如荼，其速度之快、辐射范围之广、影响程度之深前所未有，正在成为推动经济社会高质量发展的重要引擎，也是中国把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择，有望成为新时代、新形势下的经济发动机。十八大以来，发展数字经济已上升为国家战略，顶层设计不断完善，二十大再次提及建设数字中国，政策催化密集，数字经济再迎战略布局期。本篇报告中，我们详细剖析：1）为何看好数字经济？2）数字经济发展现状及趋势如何？3）数字经济产业链涵盖哪些细分方向？4）数字经济下蕴含哪些投资机会？详见报告。
一、数字经济三大驱动力：经济转型、顶层设计、国家安全
1、经济：转型期的经济发动机，稳增长的新抓手
从长期看，以数字经济为代表的、华为等企业实施制裁，同时遏制我国国产化率较低的半导体产业链，目前对我国的限制已经从底层硬件领域延伸到了基础软件。而2022年来俄乌冲突再一次彰显了安全的重要性：俄乌冲突下俄罗斯受到了来自金融、科技等领域的密集制裁，大国间信任度下降，同时地缘冲突频发下，大国间的博弈也将更为激烈。因此，在二十大报告中，将安全问题单独成章重点论述，其中“安全”一词出现频率达到91次，其中29次为“国家安全”，创历年来新高，同时重点提及了粮食、能源资源、重要产业链供应链安全，安全的重要性进一步凸显。
数字经济对保障重要产业链供应链安全、实现能源资源安全至关重要。首先，中美博弈背景下，两国技术竞争已经从底层硬件领域延伸到了基础软件，例如，2022年8月12日，美国商务部发布规定，对设计GAAFET（全栅场效应晶体管）结构集成电路所必需的EDA软件实施出口管制，EDA软件又被称为“芯片之母”，是芯片设计的必备工具，在三大EDA公司均为美国公司背景下EDA软件国产化迫在眉睫，因此重要产业链供应链安全的发展离不开数字经济。其次，2022年俄乌冲突让各国意识到能源自主安全的重要性，而发展新能源是碳中和背景实现能源自主安全的重要一步，新能源由于弃风、弃光现象效率低下，因此发展柔性可控的新型，旨在实现信息技术领域的自主可控，包含基础硬件、基础软件、基础应用软件三大部分。目前我国信创行业发展已走出产品前期研发阶段，党政信创、金融信创陆续展开。未来信创进程将按“2+8+N”节奏依次推进，其中“2”指党、政府两大体系，“8”指关乎国计民生的八大行业，包括金融、石油、电力、电信、交通、航空航天、医疗和教育等，“N”则指信创产品全面应用到消费市场，包括物流、汽车、家居等。
3、产业数字化：数字经济发展的主引擎，赋能传统行业变革
产业数字化是数字经济发展的主引擎，数字科技赋能的传统行业在效率与质量方面进一步释放增长动能。
第一，工业方面，工业互联网提高生产效率，数字技术催生行业变革：
1）工业互联网：数字化转型的核心。工业互联网已经渗透到制造业、采矿业、建筑业等诸多行业，截至2022年2月，我国规模以上工业企业关键工序数控化率达55.3%，数字化研发工具普及率达 74.7%，工业互联网通过降低生产成本、提升生产效率、重塑生产方式提高企业生产效率。
2）军工行业：数字技术推动信息化战争走向智能化战争。数字化在军事装备领域有着广泛的应用，例如以高超音速武器为代表的智能弹药系统、以人工智能为代表的无人作战平台系统、以全电推进为代表的数字电力装备系统，这些技术将推动信息化战争转向智能化战争。
3）汽车行业：汽车有望复制智能手机“硬件革新→软件赋能→生态延伸”的产品升级之路。目前新能源汽车渗透率快速提升，汽车实现了硬件的革新，软件有望重塑产业格局，智能化的汽车有望成为人类生活的“移动第三空间”。汽车智能化主要有智能座舱、自动驾驶、V2X三大应用内容，智能座舱有望凭借较低的单价及较强的体验感成为率先发展的领域，自动驾驶方面L2+级别渗透率正快速提升，而V2X产品为人机交互提供了桥梁，使得汽车成为重要的智能移动场景。
4）能源行业：数字技术打造智能电网，虚拟电厂提供电力供需矛盾解决方案。在电力输送网络方面，电力大数据辅助打造以特高压为骨干的智能电网；在用能侧方面，自动驾驶、分布式储能、V2G等新技术提升电气化程度，有助于实现能源掉配与网络应用；在支撑系统方面，由算法构成虚拟电厂通过聚合发电、储能、用电三侧资源，有效弥合电力供需矛盾，是解决缺电问题的高性价比方案之一。
第二，服务业方面，从零售、餐饮、旅游到办公、教育、医疗等各类传统服务市场因数字化赋能实现了线上线下融合：
1）金融行业：网络支付、数字人民币是重要的数字经济形态，数字赋能将助力金融行业实现产品销售向用户运营的转变。网络支付方面，2021年我国完成移动支付业务1512.28亿笔，金额526.98万亿元，同比分别增长22.7%和21.9%；同时数字人民币推进提速，截至2021年底，数字人民币试点场景超过808.5万个，累计开立个人钱包2.6亿个，交易金额875.7亿元，覆盖生活缴费、餐饮服务、交通出行、购物消费等领域。未来打破数据孤岛将是在金融行业最重要的应用方向，数字赋能将助力金融行业实现产品销售向用户运营的转变。
2）现代消费行业：数字化进程推动了电子商务兴起，网上外卖、在线医疗等众多数字服务蓬勃发展。电子商务领域，网络零售持续快速发展，2021 年全国网上零售额13.1万亿元，同比增长 14.1%，其中，实物商品网上零售额达10.8万亿元，同比增长12.0%，占社会消费品零售总额的比重为24.5%。同时直播带货等形式兴起，2021 年重点监测电商平台累计直播场次数量超2400万场，累计观看超1200 亿人次，直播商品数量超5000万个，活跃主播数量超55万人。此外，网上外卖、在线办公、在线医疗、网络视频等数字服务蓬勃发展，截至2021年底，用户规模分别达5.44亿、4.69亿、2.98亿和9.75亿。
3）传媒：数字技术改变移动互联网内容分发、生产方式，元宇宙未来空间广阔。人工智能、大数据等技术改变了移动互联网的内容分发、生产方式，让海量内容与用户精准匹配。下一代互联网将通过VR、 AR等技术，进一步将现实世界映射到虚拟世界，形成与现实世界交互的虚拟世界，在元宇宙内拓展出广阔应用空间。
第三，农业方面，农业信息化及农村电商助力农业发展。首先，农业信息化是数字技术在农业最重要的应用，据农业农村部信息中心测算，2020年全国农业生产信息化水平为22.5%，其中畜禽养殖信息化水平最高，为30.2%，设施栽培、大田种植、水产养殖信息化水平分别为23.5%、18.5%、15.7%。其次，农村电商同样对农业发展产生了较大影响，2021年全国农村网络零售额达2.05万亿元，比上年增长11.3%，增速加快2.4个百分点。全国农产品网络零售额达4221亿元，同比增长2.8%。
4、发展趋势：数据要素市场化配置
随着我国数据总量的扩大，数据要素市场化配置将逐步推进。目前我国数据年均增速超50%，全球占比超20%，是数据量最大、数据类型最丰富的国家之一，预计2025年，中国数据总量全球占比将接近30%。同时我国对数据要素的重视度也逐步提升，《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》首次将“数据”作为生产要素纳入分配，《中华人民共和国数据安全法》则使数据行业有了基本法，“数据交易中介服务”受到法律认可。但目前我国数据要素市场仍处于起步阶段，数据权属、边界界定尚未清晰，相关法律法规仍需完善，同时交易规则亟待建立。展望未来，随着我国数据总量的扩大，数据要素市场化配置将逐步推进。
三、投资主线：数字产业化、产业数字化、数字新基建
关注数字经济中数字产业化、产业数字化、数字新基建三条主线下，受益于国产替代、技术变革的核心领域。
1）数字产业化：大国博弈背景下，二十大报告将安全问题单独成章重点论述，自主可控的重要性进一步凸显，国产替代进程有望加速， 数字产业化主线下围绕国产替代布局数字经济核心领域：信创、半导体、云计算、人工智能等 。
2）产业数字化：数字经济催生了一系列新兴行业的同时，也为一些传统行业带来了生机， 产业数字化主线下关注受益于数字赋能、传统产业技术变革的核心领域：智能汽车、工业软件、能源IT、医疗IT等 。
3）数字新基建：数字新基建有望成为数字经济推进的重要抓手，今年以来数字新基建政策落地与项目配套加速推进，在为疫后经济修复提供动能的同时，也为中长期实现高质量发展奠定了重要基础， 数字新基建主线下关注受益于政策落地与项目配套加速落地的核心领域：智慧城市、智慧交通、乡村振兴、一带一路等 。
风险提示
1）政策支持力度不及预期；2）中美科技博弈超预期；3）金融监管强度提升超预期。
