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昨天中字头暴动，今天迅速熄火，半导体板块暴动。
半导体之所以暴动，从市场情绪上看，很可能是受一篇小作文、以及一位哥们在科技大佬们饭局上的道听途说的煽风点火。
小作文看看就好，道听途说不可信。短期炒股靠这个，就比比谁死得快。
至于为什么？问“为什么”的人，可能也不是本篇的读者。
但是有三点是明确的：
一，市场对半导体政策的预期升温，国产替代的大逻辑立得住。统筹发展和安全是新一届政府要做的，而半导体自主可控是国家安全的战略性板块。
二，半导体产业周期或将筑底。按照半导体行业每3年一轮周期来看，当前时点处于自去年下半年以来的去库存周期当中，预计2023年下半年有望筑底，行业或将迎来新一轮上行周期。此外，尽管芯片行业还在集体过冬，WSWT统计的数据也显示从去年年底开始的不景气在今年第一季度继续蔓延，但在一些子赛道（尤其是国产替代加速的子赛道）的需求状况向好。例如， 受储能和新能源发展驱动的电池管理系统中的电池管理芯片（BMIC）、汽车电动化核心组件中的功率半导体（IGBT和SiC）、消费电子领域的SoC等内地市场规模的年化符合增长率都十分可观。
三，代表国家科技产业方向的其他板块，通信、电子、云计算都涨了不少，而半导体板块整体落后，芯片股已经横盘整理一段时间、换手较为充分，水往低处流，资金蓄力拉升也可以理解。
（图片来源：国金证券）
从以上三点而言，其实半导体板块的异动，仍然没有脱离国家意志的范畴。领涨的中芯国际，虽然是合资企业，但也一样顶着“中”字头。
3月7日兴业证券全球首席策略师张忆东有个发言，提到，央国企的价值重估行情才刚开始，估值低，分红高，还有潜在的股价向上弹性。
他认为，从2023全年来看，全球最确定的一条宏观逻辑，就是中国经济复苏。他预计，今年的A股和港股的表现会比美股好。
他说，“时代真的不同了，以前这些周期性行业的央国企龙头公司，业绩的周期性波动大，竞争格局差，不愿分红。但是现在随着供给侧改革，竞争格局优化，业绩稳定，不单单分红，而且整个高比率的分红能够延续。”
“单独看产业逻辑、看基本面逻辑，也值得配置优质的央国企龙头公司。”
“ 另外，中国特色的估值体系的构建，提供了股价向上的想象力 ，在A股 投资一定要紧跟着党的政策基调，后续关注央国企盈利能力提升、ESG体系建设。”
对于张忆东的观点，笔者基本是认可的。我们去年11月23日写过一篇稿件《探索中国特色估值体系！央企价值即将重估》，给出了央企重估的5大理由，并且具体分析了几个细分子行业，其中最重点的电信运营商和建筑央企这三个月以来的涨幅已经明显跑赢大盘，电信等龙头已经翻倍。
今天的文章，不写具体的行业和标的选择，而是再站高一层，力图从另一个角度提供一些思考：
一、为什么央国企在这个时间点值得配置？
第一，央国企的历史属性，决定了其在遇到困难时候的忠诚性绝对不是某些别的属性的企业可以相比的。
美国高层的撕裂，共和党和民主党在持续斗争，而且是越来越没底线。美联储在应对通胀和衰退的过程中，越来越捉襟见肘。美国的经济会不会失控，代理人军事行动会不会持续加强？这都是未知。
这是个黑天鹅和灰犀牛频发出没的时代。我们只有在某些方面加大切割力度、筑牢防火墙才能稳住基本盘。
第二，我们看最新 《国务院机构改革方案》，就能发现 13条改革方案中有6条涉及金融监管等改革，表明加强金融监管仍是政策的重点方向。 从金融发展模式看，大陆法系的国家更有利于间接融资（例如中国和德国、法国），以间接融资为主的国家银行业资产超过股市和债市规模之和。因而历史上的中国的金融监管体系为银行业监管为主导，在“一行三会”时期，从官方表述上看，银监会排名在证监会之前。本次调整，证监会成为国务院直属机构，拥有了独立的行政主体资格，而且没有并入金融监管局，说明有重大的单独存在价值。 再结合股票发行注册制改革和3月7日证券日报头版社论中“资本市场站在新的历史起点”来看，大力发展直接融资市场成为了重大战略方向。
而央国企，在这个点上必须做资产证券化，盘活资产，这是央国企在目前阶段的社会责任。因为社会总需求下降后，需求端和供给侧刺激都有效，配央行的货币政策，央国企资产证券化可以有效对冲M2扩张，还可以盘活资产，解决一部分财政收入。
第三， 央 国企会更加重视市值管理。 央国企的过往和现在不一样，以前都是大集团小公司，只考虑融资需求，一把手不怎么关心市值。这是以前。但 新 考核体系重点是提升盈利质量。 2023年国资委将中央企业全年主要经营指标由原来的“两利四率”调整为“一利五率”，提出了“一增一稳四提升”的年度经营目标，重点的变化在于：
（1）新增ROE指标替换净利润指标： 在保持利润总额高于GDP增速考核的同时，对ROE的关注体现了国资委考核对盈利质量的重视，判断央企订单质量将提升，对低毛利项目容忍度会降低。
（2）营业现金比率替换营业收入利润率指标。 体现出政策导向是更加关注现金流的安全，更加关注可持续投资能力的提升，从而全面提高企业经营业绩的“含金量”。
（3）“稳杠杆”提升确定性： 我们认为对于央企资产负债率考核由“控杠杆”微调至“稳杠杆”后，能够为央企经营提供一定灵活性，使得央企有更大可能参与优质项目。
考核中对于资产负债率的要求是“保持基本稳定”。过往央企圆满完成了国务院常务会议下达的控杠杆目标任务（截至 2021 年末，中央企业平 均资产负债率稳定在 65%以下），但在疫情的冲击下，下一步的目标重点不再是一味 强调降低，而是在继续对负债率进行约束的基础上“保持基本稳定”。我们认为对于 杠杆率考核目标的微调，提升了央企经营的灵活度，也进一步增强了央企增长的确定 性。
（图片来源：华西证券研究所）
未来的国企不单纯是计划经济下的产物，也会遵循市场经济下资本的属性。不再是那种躺平的国企。
昨天 , 有条重磅消息淹没在硅谷银行的余波中——业内获悉，多家基金公司将上报三大央企主题 指数相关产品。 上报产品的基金公司或有汇添富基金、易方达基金、南方基金、博时基金、嘉实基金等。
2022年10月20日，中证指数公司和中国国新旗下国新投资有限公司联合开发的“中证国新央企科技引领指数”“中证国新央企现代能源指数”和“中证国新央企股东回报指数”的发布安排正式公布。3条指数从不同维度反映实体央企的投资价值，形成差异化定位，以满足不同资产配置目标的投资需求。
产品必定会带来新的资金增量，这对市场的意义不言而喻。
二、选择什么？
因为标的很多，于是论坛里有投资者央国企及旗下上市子公司捋了个遍。
也有机构详细研究细分行业的央企估值的改善程度：哪些涨得多？
从市净率来看，截至2023年3月9日，19个行业的央企估值相对有所改善，其中食品饮料（19.87%）、控股说，“不久前，我们自主研发了新型智能控制芯片，采用超低功耗工艺设计，让家电更节能，预计年内装机将突破1000万片。”
徐工说，“全地面轮式起重机，关键指标已达到全球第一，国产化率由原来的71%提升到100%。”坚持创新驱动，加大科研投入，北京大兴国际机场、港珠澳大桥、卡塔尔世界杯场馆等“超级工程”出现了越来越多徐工装备的身影。
二是盈利能力提升、ESG体系建设做得好的企业。
梦想好是一回事，屁股要坐对、步子要迈稳是另一回事。
A股上的概念，以前恨不得一切皆可新能源，今年恨不得一切皆可数据化。真是很有意思的穿凿副会。
大家可以看到，新一届政府领导人的访谈和表态，呈现出的是非常务实的态度。这是个基调。画饼经济会破产，吹泡泡、讲故事的行为将不再被鼓励。央国企估值的重估，靠的不是“中特估”提供股价向上的想象力，要靠的是真金白银的市场份额和盈利数据。
在这里大胆预测一下：Chat GPT概念最后谁在裸泳，迟早有见光的一天。
另外，领导人说了两个安全底线：“我常说两个必保，一个是粮食饭碗中国必须端牢，再一个制造业必须筑牢。”也在同某企业家对话时提到了风险，” 参与国际竞争，还要搞好统筹规划。市场有多大？风险在哪里？要防止一路所向披靡、孤军深入，最后却被人兜了底、全军覆没。要看到国际竞争异常激烈，国际斗争风云变幻。在人家对我们零和博弈情况下，还要给自己留条后路啊！”
如前所述，国际竞争局势纷繁芜杂，瞬息万变，千万千万避开有风险的企业啊。
最后有个有意思的小观察，这是“金山银山不如绿水青山”的绿水青山代表央企——中国林业集团今年1月公布的2021年负责人年薪情况。
大家可以点开放大图片看看，然后默默地感叹一下行业与行业之间、央企与央企之间的年薪差距。
据说《道德经》是指导投资的最高境界作品。道德经说，天道，损有余而补不足。
