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上市后的第三份年报，完美日记母公司——逸仙电商的成绩依旧让人喜忧参半。
喜的是，亏损多年，逸仙电商终于在去年第四季度，实现了上市以来的首次盈利。悲的是，转型一年，逸仙电商依旧没有摆脱亏损的魔咒，去年累计亏损8.2亿，营收更是下跌超三成，跌回了2019年的水平。
更尴尬的是逸仙电商现在的股价，从上市最巅峰时的25.47美元一路狂跌，如今只剩1.43美元，长达一年时间在“1美元退市”的底线来回试探，市值从曾经的百亿美元，跌到了不到8亿美元，蒸发了超900亿人民币。去年4月还收到纽约证券交易所的退市警告，如今股价虽然重回1美元，但退市的危机依旧潜在。
2019年，高瓴创始人张磊对完美日记创始人黄锦峰说：" 中国一定有机会诞生新的欧莱雅。“但如今，逸仙电商距离“中国欧莱雅”的目标，似乎越来越远了。
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净亏8亿，营收暴跌21亿
完美日记卖不动了？
“国货之光”“大牌平替”的完美日记，真的卖不动了。
3月8日，完美日记的母公司逸仙电商发布其2022年第四季度和全年业绩，去年第四季度营收同比下跌39%至10.1亿元，其中，支柱性的彩妆业务下滑42.4%。而2022年全年，逸仙电商营收下跌36.5%至37亿元，净亏损8.2亿元。
相较上一年，整整少卖了21亿，下滑超三成。
完美日记的营收下滑，早有迹象。作为逸仙电商在招股书中单独提到的KOL，李佳琦的重要性不不言而喻。但在去年双十一，完美日记居然反常的缺席了李佳琦的预售直播间活动，也没有像往常一样高调的宣布战绩，而是含糊带过。第三方数据显示，去年双十一，完美日记创下了2018年以来的最差战绩，连天猫彩妆榜前20都没有挤进。
要知道，此前的四年里，完美日记一直是个“优等生”，曾连续四年稳居天猫双11彩妆榜单前5，其中有两年还是第一名。如今却落到二十名开外，这个成绩，也难怪藏着掖着。
实际在更早之前，完美日记就已经开始显露疲态。2021年，逸仙电商实现营业收入58.40亿元，同比增长11.60%，增速远少于2020年的72.65%。到了2022年，营收增速直接由正变负。而在2023年，营收下滑的趋势还将持续下去。逸仙电商在财报中预计，其2023年第一季度营收，还将同比下降20%~30%。
财报显示，彩妆业务的大量下滑是造成逸仙电商2022年营收减少的直接原因，而这又可以追溯到逸仙在营销方面的开支减少，导致其原本下滑的流量进一步枯竭。2022年四个季度，逸仙电商的营销费用分别为6.04亿、6.25亿、5.6亿、5.35亿，总计23.24亿，同比减少了42%。
逸仙电商不惜减少流量和营销，实际也是迫于无奈，因为在此前“重营销”的模式下，逸仙电商还出现了连续三年的巨额亏损，现在为了收窄亏损，只好从比较容易下手的营销费用上“动刀”。
2020年~2022年，逸仙电商的营收分别为52.3亿元，58.40亿元，和37亿元；同期的营销费用却分别为34.1亿元、40.06亿元、23.24亿。这三年里，逸仙电商的净利润分别为-26.9亿元、-15.5亿元，-8.2亿元，三年累计亏损超50亿元。也无怪网友吐槽：完美日记的钱，全被网红给赚走了。
连续三年的巨额亏损、营收也开始下滑，逸仙电商的股票也令人担忧。
上市仅一年时间，逸仙电商就从人生巅峰跌落谷底，股价从最高的25美元左右，跌到1美元出头，市值蒸发超过900亿人民币。之后的一年多时间里，股价长期在1美元上下徘徊，中间甚至很长时间低于1美元，2022年4月，还被纽约证监会发出退市警告。
如今股价虽然重回1.43美元，但却依旧站在1美元的红线边缘，没能真正摆脱危机。
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“大牌平价”光环失效
完美日记前狼后虎
吃准了互联网红利，完美日记曾打着“大牌平替”“国货之光”的名头，靠着“KOL组合营销+流量明星代言”的金字塔营销，成立四年就跑步上市，成为国产美妆行业的一个神话。
但最近，完美日记“大牌平替”的光环开始失效了，年轻人开始寻找起了“贵替”。DT财经的一份调研显示，根据小红书笔记，大家找贵替时最想换掉的产品大多来自珂拉琪、完美日记、ColourPop等以白菜价著称的美妆品牌。
如果说“平替”的优势在价格，“贵替”则意味着品质能得到保障。寻找完美日记“贵替”趋势的增长，也侧面反映出完美日记的质量得不到消费者的认可。
“飞粉”“唇炎”“过敏”......小红书上，吐槽完美日记质量和品控问题的笔记不在少数。其中争议最大的就是其爆款的动物眼影系列、小细跟口红。不少博主表示，其眼影飞粉严重、难上色，比不上其他几十块钱的平替；品控差，不是缺了几块眼影，就是少了刷子。小细跟口红质地拔干、起皮，价格还贵。动辄200多的大牌口红净重至少3g起步，完美日记的小细跟只有0.8g，但售价却要89元，算下来，完美日记平均每克的售价还远高于国际大牌，难言平价。
此外，完美日记线下体验店的遇冷，也是其“平替”光环消失的一个表现。
曾经人山人海，如今门可罗雀。逸仙电商在最新的财报中主动披露：去年因为表现不佳，部分线下门店被关闭。
而原因，归根结底还是营销驱动下，对研发的忽视。财报显示，2018年至2020年，逸仙电商的研发费用分别为264万元、2318万元、6651万元和1.42亿元，分别占净收入的0.4%、0.8%、1.3%和2.43%，相较同期巨额的营销费用，只不过是九牛一毛。
另一方面，完美日记也开始陷入国际大牌和本土品牌的“前后夹击”之中。从2020年开始，国际美妆护肤大牌纷纷开始降价促销，反攻中国市场。近几年京东、天猫等电商平台的大促活动中，SK-II、雅诗兰黛、YSL等国际大牌的身影时常占据首位。据IT桔子统计的数据则显示，自2020年以来，欧莱雅、雅诗兰黛一直把持中国中高端美妆市场占有率前两名，本土品牌的份额愈发稀少。
而低价市场中，完美日记的“平替”还在不断涌现。前有国际大牌的攻势凶猛，后有本土品牌的背刺，完美日记的市场空间被进一步压缩。
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转型护肤，道阻且长
一直以来，逸仙电商对标的就是国际化妆品龙头，欧莱雅。只靠“大牌平替”，毛利低的彩妆业务，显然不能支撑这个梦想。而完美日记在消费端的降温，也迫使着逸仙电商必须要寻求除美妆外的第二增长曲线。
转型的方向，就是护肤。在黄锦峰看来，护肤业务的利润远高于彩妆，只有将重心转移到护肤业务上，逸仙电商才能改头换面。
但是该怎么搞？逸仙电商的方法是：收购。通过收购的方式扩张矩阵，这是国际集团常采取的手段。欧莱雅就是通过收购兰蔻、圣罗兰等品牌，一步步成为如今的国际化妆品巨头。
从2020年开始，逸仙电商就通过收购，加码护肤赛道，相继收购了法国护肤品牌科兰黎，台湾功能护肤品牌Dr.wu的中国大陆业务、英国护肤品牌EVE LOM。不仅扩充了在护肤品品类的品牌矩阵，还拥有了高端线品牌。
2022年，逸仙电商开始了向护肤业务的转型。经过一年的努力，转型成果还是非常显著。2022年护肤品品牌的净收入总额从去年同期的8.552亿元人民币增长45.2%，至12.4亿元人民币（1.8亿美元），占总净收入的比例33.5%。
靠着护肤业务，2022年，逸仙电商的全年毛利率从66.8%%上升至68.0%。
但这只是站在逸仙电商内部的增长，站到整个护肤品赛道中，DR.WU达尔肤、EVE LOM和法国科兰黎的竞争力并不突出，从销量来看，相对国际大牌，受众明显势弱。
另外，前瞻产业研究院的统计显示，中国护肤品行业的CR4为31.1%，CR8则达到44.6%，市场集中度不断上升，马太效应正在加强。后入局的逸仙电商品牌尚未成熟，还处在追赶阶段，如果不能打造出另一个“完美日记”，很难从国际大牌手中夺食。
但想要在护肤品赛道中，再复制出一个“完美日记”，逸仙电商还面临很大的挑战。何况现在的“完美日记”已经不再那么完美。
要做“中国的欧莱雅”，逸仙电商的路还很漫长。
