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4月金股：腾讯控股、中国移动、移远通信、财富趋势、中望软件、东山精密、中国船舶、泸州老窖、潮宏基、贝壳-W
策略—艾熊峰：四月策略：做多窗口
方向：海外紧缩缓和与国内政策红利驱动后市向上逻辑未变。1）海外出清之年，美国经济周期向下，劳动生产率明显下降，看似紧张劳动力市场在经济持续下行后大概率反转，美联储紧缩缓和趋势明显；2）国内过渡之年，经济趋势向上，但弹性有限，两会后产业政策或进一步提升市场风险偏好。
位置：行情刚至中段。从私募仓位、大股东增减持规模、指数换手率等三类市场结构指标来看，当前市场温度并不高。私募仓位处在历史中位，大股东净减持规模处在历史较低位，指数换手率和指数行情未呈现背离结构。<？XML:NAMESPACE PREFIX = "O" /><?XML:NAMESPACE PREFIX = "O" />
主线：TMT为代表的科技成长将是超额收益核心主线。A股市场每一轮核心主线一般延续2-3年。2012年市场调整后，TMT成为2013-2015年的最强主线；2015年下半年和2016年初市场调整后，消费成为2016-2017年最强主线；2018年市场调整后，半导体成为2019-2020年最强主线，期间食品饮料表现也不弱，而新能源则成为2020-2021年最强主线；2022年市场调整后，新的最强主线是什么？TMT可能已经具备新主线的所有重要特征。具体来说，“基本面见底回升、机构配置低位”是必要条件，“产业趋势新变化”是充分条件。类比移动互联网浪潮的产业趋势，2016年的AlphaGo类比2007年的初代iPhone，技术和产品出现拐点式的变化；当前AIGC类比2010年的iPhone4，技术和产品开始不断普及；未来1-2年或呈现2013年移动互联网应用的大爆发。
风险提示：全球经济下行超预期（国内经济超预期下行、海外经济下行风险）、宏观流动性收缩风险（美联储超预期加息及缩表）、海外黑天鹅事件（俄乌局势地缘政治风险）
传媒—陆意（腾讯控股）
腾讯控股：业务线收入端向好，拥抱新科技
1）游戏：23年产品线丰富，老游戏增速有望修复，新游戏上线有望拉动游戏增长提速。老游戏：疫情影响收入及收入预期，游戏作为可选消费，流水情况收到一定影响，2023年在疫情修复情况下，用户收入预期上行，《王者荣耀》ARPU值有望提升，《和平精英》付费渗透率也有提升空间。新游戏：公司游戏产品pipeline中有约10款游戏在2023年有望上线，《黎明觉醒》已经上线，除此之外，《无畏契约》、《王者万象棋》、《合金弹头》、《宝可梦大集结》等多款游戏已经拿到版号，《刺客信条》、《怪物猎人》、《三角洲特种部队》、《彩虹6号》等在研游戏也有望上线。目前游戏版号已经常态化发放，且对于进口游戏版号的发放也有所松动，此前发放批次中，有韩国游戏《冒险岛：枫之传说》已经拿到版号，公司的《DNF》后续有望拿到版号上线。
2）广告：收入恢复增长，视频号及新的机器学习基础设施将进一步 释放广告变现潜力。2022Q4 公司广告收入 247 亿元，同比+14.6%， 一方面视频号用户时长持续增长，后续变现能力将持续增强，根据国金数据，视频号DAU超过5亿，用户使用时长达到36分钟，且用户及时长数据仍呈提升趋势，22年7月视频号开启广告商业化变现后展现出的商业化能力和进展超预期，预计23年视频号广告收入120亿，当前AD load约1.5%～1.6%，预计23年内能达到3%；另一方面随疫情好转，广告主需求有所回暖，并且公司提升了机器学习 基础设施能力，后续将提高广告主的广告转化效率及投资回报率， 在此情况下公司广告业务效率将进一步提升。
3）金融科技：线下消费回暖，商业支付有望提速，消费贷款、理财、保险等金融科技业务有望超预期。根据国金数据，疫情期间腾讯商业支付笔数增速约为20%，预计放开后，商业支付增速有望进一步提升。根据微信派数据，春节期间线下商业支付交易量同比增长23%，酒旅订单量增长76%，餐饮订单量增长40%，零售渠道（商场百货、超市便利店）订单量增长32%，电影演出订单量增长27%，线上线下消费旺盛，23年修复预期明确。根据国金数据，自2022Q4以来，微粒贷、理财通、保险服务等用户模块MAU、DAU取得快速增长，在此情况下后续收入有望超预期。
4）企业服务：降本增效进一步体现，亏损有望减少。公司企业服务减亏目标明确，将该部分业务的利润率加入考核体系，企业服务23年有望进一步减亏，带动利润率优化。
5）新科技：公司拥有丰富的用户应用数据基础，且具备开发大模型的能力。目前公司在机器学习方面有较多长期投资，在技术设施层面腾讯云能够支撑公司开发大模型过程中的算力需求，另外在自然语言处理、“i问财”，支持一句话选股。预计2022~2024年归母净利润分别为1.9/3.8/4.7亿元。
风险提示：国密改造或金融信创落地节奏不及预期；国密改造或金融信创业绩测算有偏差；C端业务开展不及预期；投资产品公允价值调减的风险
中望软件
立足CAD产品拓展CAX体系，自主内核筑牢企业护城河；产品高性价比推动国产替代，坚定拥抱信创或主导中国标准；海外业务增速逐渐追平本土，坚定出海步伐。预计公司2022~2024年归母净利润分别为0.07/2.04/2.73亿元。
风险提示：市场竞争加剧导致盈利能力受到阶段性挤压的风险；限售股解禁风险；财务投资人潜在减持风险。
电子&；汽车——樊志远、陈传红（东山精密）
东山精密：绑定A+T，车端产品打开第二增长曲线
投资逻辑：拥抱A客户，MR有望引领新增长，传统主业稳中有升。A客户在公司营收占比44.5%，公司拥抱A客户的策略将持续带来增长动能：1）MR产品预计在今年发布（软板价值量约为300元/台），公司作为A客户各产品线软板重要供应商，有望成为主要供应商，我们估测公司将获得0.5亿元、2.0亿元和5.8亿元的营收增量；2）品类扩张，一方面产品升级会带动单台设备软板价值量提升（iPhone 12软板用量为iPhone 4的3倍，且每年单机软板价值量提升2美元左右），另一方公司有望在今年突破模组板料号，大幅增加供应品类（公司单机新增约10美金可供应价值，增速达到30%+）；3）份额提升，公司作为唯一供应A客户的大陆厂商之一，随着海外软板厂商资本开支持续走低，公司供应A客户的份额有望持续提升。
战略进军新能源车，大客户战略锁定T客户打开成长空间。1）通过复盘电装、采埃孚、麦格纳、大陆集团、爱信精机的发展，我们发现大市值汽零公司可分为“产品专注+多客户”和“产品多元+大客户”两类，在电动智能汽车时代，我们认为这两类公司有望长大；2）T客户全球规划产能分布出现变化，墨西哥工厂等有望崛起，而对于国产汽零企业，海外运营经验将是重要变量，公司海外运营经验丰富，收购北美三家公司，并赴墨西哥建厂，有望充分把握T客户供应链重组机遇；3）公司采取“产品多元+大客户”战略，有望成为T客户产业链ASP最大的国产Tier 1，我们预计乐观情况下，公司23、24年在T客户单车价值量分别为8000、15300元，有望在T国产供应链Tier 1中ASP最高。
风险提示：消费电子需求不及预期；大客户依赖风险；公司车端产品落地不及预期；公司扩产不及预期；担保风险；股权质押风险；人民币汇率波动风险。
机械——满在朋（中国船舶）
中国船舶
公司介绍：公司为中船集团核心上市公司，主营船舶造修、海洋工程及机电设备等业务。公司控股江南造船、外高桥造船、广船国际、中船澄西四大船厂，全面覆盖军民船舶等各类领域。
投资逻辑：需求端：船舶行业大周期复苏，扩张需求+替换需求共振。船舶行业二十年一周期，2021年海运景气度回升明显，全球新接船订单（按万载重吨统计）同比+97.2%，创2013年以来新高，2022年新接订单万载重吨口径同比-36.5%，但新接订单金额同比仍增长8.2%，主要系目前各船厂排产饱满，造船已进入“量降价升”的挑单环节。替换需求方面，当前大型活跃船队平均船龄已接近21.7年，老旧船替换周期临近。同时IMO2023年环保新规使得绿色船舶改造替换需求确认，有望进一步推动新造船周期上行。
供给端：全球产能基本出清，世界造船看中国。受前期海运市场长期低迷影响，全球活跃造船厂商持续减少，全球活跃船厂从2008年的1014家下降至2022年373家。目前我国造船三大指标占全球造船市场份额50%，国内行业集中度不断提高，2022年我国有6家造船企业进入全球前10强。
公司作为造船行业龙头，在手订单量价齐升+成本端下行推动2023-2024年业绩高增。公司新接订单量和造船完工量全球份额接近10%。2020/2021/1H22年公司新接订单同比+130.3%/+91.0%/-60.3%，2021年开始新造船价格持续上升，订单量价齐升有望带动公司业绩高增，预计公司2023-2024年船舶造修营收同比+27.7%/+14.6%；利润端，造船板价格自5M21开始持续下降，公司新交付订单盈利能力有望上升，预计2023-2024年公司船舶造修业务毛利率分别为15.1%/18.5%。
盈利预测：
预计2022-2024年归母净利润分别为14.2/31.2/59.7亿元，YOY+563.8%/119.6%/91.5%，对应EPS分别为0.317/0.697/1.335，PE分别为76/35/18X。
风险提示：原材料价格波动风险、人民币汇率波动风险、新接订单增速不及预期、限售股解禁风险
食品饮料——刘宸倩（泸州老窖）
泸州老窖
从长逻辑来看，公司具备完备的产品SKU架构+灵活、精密的渠道模式+深谙行业运作的管理层，在高端酒赛道中稳健增长且具备顺周期的弹性。伴随行业景气向上，公司全面推进“七大行动”，我们看好品牌复兴下公司势能的持续释放。
具体而言，公司产品SKU架构完备，向上可拔升势能，向下亦具备支撑，核心品国窖1573在22年销售规模近200亿元，其中高度坚定挺价支撑品牌势能，细水长流践行长期主义；低度适应消费倾向，华北已然起势。泸州老窖品系围绕品牌复兴，22年特曲/窖龄销售规模突破60亿元/20亿元。
其次，公司渠道模式灵活+高妙+精细，对于精细复杂的渠道模式，操盘的管理层具备充分的一线销售经历，对行业理解深刻，会战练兵也敢用年轻骨干。在股权激励&；薪酬制度改革背景下，看好公司组织势能的持续释放。
短期来看，公司陆续下发通知对低度国窖提价、控货、取消终端入库扫码奖励、熔断奖励、筹划推出消费者扫码活动等，彰显挺价决心，并加大消费者费用投放促开瓶、促动销。我们看好Q2及往后白酒需求的恢复，春糖或迎催化，公司具备顺周期的弹性，回款预计持续加速。
我们预计公司22-24年营收分别同增22.7%/23.6%/21.3，归母净利同增28.6%/25.1%/23.7%，当前股价对应PE分别为36.5/29.2/23.6X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济承压风险、政策风险、全国化进展不及预期、千元价格带竞争加剧。
商贸零售——罗晓婷（潮宏基）
潮宏基
1）受益疫后线下客流复苏+春节/情人节节日效应、Q1潮宏基品牌店均收入预计同增30%+，女包业务3月增长提速、预计同增20%-30%，一季报兑现能力强；
2）订货会（3.26-3.29）反馈来看经销商补货需求强劲、Q2低基数下业绩有望持续靓丽；
3）开店方面，Q1加盟店净增约10家、开店预计主要集中在下半年。
长期增长驱动来自1）悦己需求崛起+工艺升级下黄金珠宝消费景气持续；2）公司加速拓展加盟渠道、布局下沉市场，产品定位国潮/时尚、受年轻消费群体喜爱。
预计22-24年EPS为0.39/0.51/0.62元，对应23-24年PE为15/12倍。
风险提示：加盟拓展不及预期、金价波动、终端消费疲软
房地产——杜昊旻（贝壳-W）
贝壳-W
当前地产销售二手房复苏强劲，新房弱复苏依赖分销，均有利于公司业绩增长。
1）二手房复苏强劲，同比大幅增长。根据wind数据，我们跟踪的15个城市二手房从年初至3月24日的累计成交同比+50%。我们认为公司将充分受益二手房的强劲复苏。
2）新房销售弱复苏，分销渠道重要性凸显。根据wind数据，我们跟踪的35个城市商品房成交年初至今累计同比-6%。新房复苏表现不及二手房，但仍然呈现同比降幅收窄的弱复苏态势，此时中介对购房者的引流对房企来说依然很重要。我们认为公司在当前环境下在佣金预付等方面的议价能力强大，今年在新房方面的费率也有望提升。
盈利预测：我们预计公司2023-25年NON-GAAP净利润分别为77亿元、99亿元、113亿元，同比分别增长172%、28%和14%。公司股票现价对应2023-25年PE估值为20x、16x、14x。
风险提示：销售复苏不及预期；舆论风险；佣金费率管控政策风险
