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“你相信光吗？相信什么样的光？”同样的问题，若被放在2020年、2021年，答案可能是“相信光伏”，若被放在2023年，答案可能会变成“相信光通信”。
而在光通信板块中，光模块今年来的增长弹性最为明显。据《科创板日报》统计，2023年至今，剑桥科技、新易盛、中际旭创在内的多支光模块个股涨幅超一倍。
光模块在网络连接中承担光电信号转换任务，是数据中心内设备互联的载体，与高效率数据传输直接相关。为什么该板块表现如此卓越？
或许可以从需求迅速增加、技术升级、资本开支触底三个角度作答。
▌AIGC催涨光模块需求
得益于移动互联网、云计算、数字经济、物联网的快速发展和线上化加速，5G、固网宽带及数据中心建设的需求旺盛，光模块需求随之大幅提升。东数西算进入全面建设阶段，更是带动了长距离传输光模块的需求。
值得注意的是，光模块与AI芯片等同属于算力时代的关键基础设施。CHATGPT等工具不仅有着巨大的计算需求，其数据传输需求也会随着版本迭代呈现指数级增长，调研机构LightCounting便表示，AI对网络速率的需求是目前的10倍以上。
纵览近期的机构研报， “AIGC催涨光模块需求”成了多位分析师看好的一致理由。
国盛证券分析师宋嘉吉在4月3日发布的研报中，将光模块比作“AI时代的逆变器” 。
中信证券分析师黄亚元4月6日发布研报表示，AI大模型的训练和应用，将给算力、网络设备、光模块带来较大的弹性，且有望驱动光模块的技术升级需求，据其测算，一个SuperPOD架构（英伟达AI基础架构解决方案）需要140台AI服务器；1120张A100 GPU；186台交换机与5760-8000个光模块。
在此基础上，中信证券基于20个类GPT训练大模型和过亿应用的中性假设，进一步测算得到，数通光模块市场增量为58亿美元，市场需求弹性为116%。而随着H100等高算力芯片的加速使用，800G光模块也有望加速渗透，高速光模块的弹性可能更大。
▌800G技术升级周期加速、资本开支周期触底
值得注意的是，光模块是典型的由产品升级驱动的周期成长性行业，判断行业景气度的关键是产品升级阶段。
目前，光模块板块正处在2019年以来由400G升级驱动的新一轮周期中段，但在后100G时代，全球云服务商光模块升级路径开始显著分化（400G或者200G）。
兴业证券分析师王楠预计，产品升级驱动800G周期已至，光模块板块有望迎来业绩估值双升的新一轮景气周期。从产业链成熟度看，800G光模块已取得较大突破。
与此同时，全球云服务支出增速在2022年底跌入历史低谷，亚马逊、微软、谷歌三大云厂商巨头在2022年最后两个季度的收入增速大幅下滑。
中信证券总结，当前处在800G技术加速、海外云厂商资本开支增速触底阶段，参照前两轮周期，国内光模块龙头将有较大的估值弹性，2023年下半年-2024年两个周期将形成向上共振，该机构还预计AI大模型带来的创新驱动力比前两轮更强，且国内龙头的全球竞争优势和确定性比前两轮更强，因此龙头厂商的预测市盈率也有望达到50-60倍的区间。
