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5月金股：腾讯控股、中国移动、北方华创、恒生电子、邮储银行、中国海油、东材科技、宏川智慧、华能国际、振华风光
策略—艾熊峰：五月策略：进入业绩真空期，聚焦产业政策行情
五一假期期间海外市场波澜不惊，全球大类资产保持相对震荡。突发事件相对较少，期间主要经济金融数据也没有明显超出市场预期范围。而国内出行数据维持相对强劲，出行相关的服务性消费有一定韧性。
A股市场方向向上的逻辑没有变化。全球市场仍在交易美联储紧缩缓和的逻辑，尽管市场对美国经济基本面衰退幅度的分歧依旧较大，但经济下行之下紧缩缓和是大势所趋。国内进入业绩真空期，产业政策和产业趋势对市场的影响显得尤为重要。随着政治局会议靴子落地和财报季平稳度过，A股有望进入政策市。A股反弹到当前位置，市场情绪并未表现出极度乐观情绪，基本面见底叠加产业政策等支撑，A股在全球股市反弹行情中有望表现突出。
TMT主线延续的逻辑也没有变化。复盘历史，历史上A股主线自底部上涨阶段，短期明显的调整都对应整体市场的下跌，长期顶部都对应行业基本面拐点。本轮TMT主线的短期明显调整或跟随市场调整，市场向上逻辑没有变化情况下，短期整体市场风险相对有限，TMT行情短期也难言见顶。
布局产业政策和产业趋势共振的机会，以TMT为代表，同时重视券商与贵金属板块投资机会。而对于国企改革和中国特色估值等相关主题性机会，仍需以行业和公司的边际变化为核心
风险提示： 全球经济下行超预期（国内经济超预期下行、海外经济下行风险）、宏观流动性收缩风险（美联储超预期加息及缩表）、海外黑天鹅事件（俄乌局势地缘政治风险）
一、传媒——陆意（腾讯控股）
腾讯控股：业务线收入端向好，拥抱新科技
1）游戏：23年产品线丰富，老游戏增速有望修复，新游戏上线有望拉动游戏增长提速。老游戏：疫情影响收入及收入预期，游戏作为可选消费，流水情况收到一定影响，2023年在疫情修复情况下，用户收入预期上行，《王者荣耀》ARPU值有望提升，《和平精英》付费渗透率也有提升空间。新游戏：公司游戏产品pipeline中有约10款游戏在2023年有望上线，《黎明觉醒》已经上线，除此之外，《无畏契约》、《王者万象棋》、《合金弹头》、《宝可梦大集结》等多款游戏已经拿到版号，《刺客信条》、《怪物猎人》、《三角洲特种部队》、《彩虹6号》等在研游戏也有望上线。目前游戏版号已经常态化发放，且对于进口游戏版号的发放也有所松动，此前发放批次中，有韩国游戏《冒险岛：枫之传说》已经拿到版号，公司的《DNF》后续有望拿到版号上线。
2）广告：收入恢复增长，视频号及新的机器学习基础设施将进一步 释放广告变现潜力。2022Q4 公司广告收入 247 亿元，同比+14.6%， 一方面视频号用户时长持续增长，后续变现能力将持续增强，根据国金数据，视频号DAU超过5亿，用户使用时长达到36分钟，且用户及时长数据仍呈提升趋势，22年7月视频号开启广告商业化变现后展现出的商业化能力和进展超预期，预计23年视频号广告收入120亿，当前AD load约1.5%～1.6%，预计23年内能达到3%；另一方面随疫情好转，广告主需求有所回暖，并且公司提升了机器学习 基础设施能力，后续将提高广告主的广告转化效率及投资回报率， 在此情况下公司广告业务效率将进一步提升。
3）金融科技：线下消费回暖，商业支付有望提速，消费贷款、理财、保险等金融科技业务有望超预期。根据国金数据，疫情期间腾讯商业支付笔数增速约为20%，预计放开后，商业支付增速有望进一步提升。根据微信派数据，春节期间线下商业支付交易量同比增长23%，酒旅订单量增长76%，餐饮订单量增长40%，零售渠道（商场百货、超市便利店）订单量增长32%，电影演出订单量增长27%，线上线下消费旺盛，23年修复预期明确。根据国金数据，自2022Q4以来，微粒贷、理财通、保险服务等用户模块MAU、DAU取得快速增长，在此情况下后续收入有望超预期。
4）企业服务：降本增效进一步体现，亏损有望减少。公司企业服务减亏目标明确，将该部分业务的利润率加入考核体系，企业服务23年有望进一步减亏，带动利润率优化。
5）新科技：公司拥有丰富的用户应用数据基础，且具备开发大模型的能力。目前公司在机器学习方面有较多长期投资，在技术设施层面腾讯云能够支撑公司开发大模型过程中的算力需求，另外在自然语言处理、22年股价走势，同样是在业绩连续几个季度提升，股价持续创新高超额受益明显，振华风光有望复制股价走势。
【订单蓄水池足够深是支撑公司成为未来3年增速最快的军工半导体标的】在手订单非常饱满，今年新签订单有望保持高位，这是振华风光在23年上半年军工行业中期调整期间，增速远高于同行的根本原因。
【军工半导体平台型供应商是公司长期发展逻辑】公司芯片研发团队强大，已完成布局“成都-南京-西安”军工电子重镇研发中心，扩品类逻辑逐步清晰兑现。公司传统主业运算放大器等信号链产品，目前正拓展信号调理电路、时钟缓存器系列、电机驱动系列、Flash 系列等众多新品，目前公司积极推进芯片自研，在未来国产化要求下，公司优势突出。
【国有控股&；民营机制是公司在长期竞争中的致胜法宝】，【国企优势】公司依托国内最大的军用元器件平台——中国振华，市场渠道独占优势。【民营机制】公司从核心高管团队-技术骨干-基层员工，执行市场化灵活机制。这方面可以类比中航光电，会在长期发展中被市场逐渐感知与认可，是振华风光的核心竞争优势。
盈利预测与估值：公司是国内军用模拟IC核心供应商和唯一上市标的，未来转型IDM模式将进一步提升产品交付能力、强化核心竞争力。预计公司2023-2025年归母净利润为4.76亿、6.79亿、9.51亿元，同比增长57.1%/42.6%/40.2%，对应PE为47/33/23倍。
风险提示：下游装备需求增长不及预期、研发进展及国产替代进度不及预期、募投项目建设及产能释放进度不及预期。
投资评级的说明：
买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；
增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；
中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；
减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。
