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金股组合回顾
策略-2023年5月市场观点
郑小霞 S0010520080007
市场观点
4月市场延续震荡格局，行业快速轮动呈现结构性行情特征，“中特估”涨幅持续扩大、TMT板块行情内部分化。市场着重关注的政治局会议政策定调变化较小，着力强调形成扩大内需合力，宏观政策力度并未收紧，市场担忧缓释。展望5月，市场整体有望继续维持2月以来的震荡格局，当前并无大级别上涨机会或者大跌风险，机会仍以结构性为主。4月制造业PMI跌破荣枯线、疫情二次感染风险仍存，内部经济修复斜率有所放缓；流动性边际调松、资金合理充裕延续；外部5月美联储加息25BP几无悬念，海外扰动进一步减少提振市场风险偏好。整体环境下市场延续震荡格局的概率大。
行业配置
经济复苏斜率已经被验证，AI商用和数字中国建设带来的TMT产业浪潮未休，配置上复苏与科技齐头并进。具体地，5月可配置两条投资主线：第一条是经济复苏重点转向需求端，消费风格需更加重视，尤其是食品饮料、（688575.SH）
谭国超 S0010521120002
推荐理由
1、稀缺的平台型化学发光IVD企业，注册证全，无短板；自免占比持续下降，传染病、肿标、甲功持续提升。
2、装机量边际加速（2022年增加存量装机数的50%，国内1300台，海外700台），三甲覆盖率60%以上，叠加疫情修复逻辑，试剂量有望配合机器迎来催化。去年公司平均单产不到15万/台，恢复到16-17万即可实现非新冠营收、利润40%增长，业绩弹性好，想象空间大。
3、新冠抗原检测试剂赚 10 亿元（全部投入研发），借此突破欧洲和日本市场，今年海外发力。
4、安全边际高，内生增长快，能给 PEG 估值（PEG = 1），或者 PE 给 40x，市值看 140 亿元人民币。
风险提示
全球新冠疫情反复风险、新增装机量不及预期风险、市场竞争加剧风险等。
报告依据
【华安医药】公司深度亚辉龙（688575）：特色领域弯道超车，化学发光领域新生军
广誉远（688575.SH）
谭国超 S0010521120002
推荐理由
1、国企入主改革动能显现，老字号焕发新生。国资入主后改革动力强劲，公司经营走上正轨。公司拥有龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸四大核心品种以及其他共百余种传统中药批准文号，历史悠久。
2、公司2023Q1实现营业收入3.69亿元，同比+55.16%，超出预期，毛利率提升，销售费用逐步正常化。
3、应收账款持续下降，现金流大幅好转。2023Q1公司应收账款进一步下降，为7.99亿元，相较于2022Q4减少0.98亿元，为国资入主以来新低。经营性现金流净额大幅提升，2023Q1为1.36亿元，同比+124.75%。公司23Q1收入大幅提升，各项指标好转，国资入主以来成果显著，并期待更多改革动能释放，结合公司本身的产品力和品牌力，公司投资价值凸显。
风险提示
原材料供给及价格波动风险；治理改善不及预期风险等。
报告依据
【华安医药】广誉远点评：各项指标改善明显，期待国企改革焕发新动力
舍得酒业（600702.SH）
刘略天 S0010522100001
推荐理由
1、进度Q2重要节点，伴随经济逐步修复，公司在“老酒、多品牌矩阵、年轻化、国际化”战略的加持下，有望收获弹性增长；
2、夜郎古酒庄将贡献增量收入，在复星的组合布局下加速向平台型企业进化；
3、藏品十年作为重点单品推广，有望拉升公司品牌形象，带动腰部价格带产品势能提升。
风险提示
宏观经济不确定性风险；全国化、高端化进程不及预期；复兴赋能不及预期。
报告依据
腰部产品势能强劲，利润释放展露亮点
仲景食品（300908.SZ）
刘略天 S0010522100001
陈姝S0010522080001
推荐理由
1、葱油产品线上快速放量，23年预期实现同比100%增长；
2、成本改善，目前花椒豆油等同比下滑，预期23Q1毛利率同比提升2PCT；
3、优化销售费用投放方式，空中转地面；
4、关注B端业务潜在放量机会
风险提示
宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、新品放量不及预期，疫情反复带来动销压力，食品安全事件。
报告依据
葱油产品持续高增长，利润增速亮眼
广和通 （300638.SZ）
陈晶 S0010522070001
推荐理由
下游行业复苏。
1、公司授让英特尔IntelPC5G模组相关的技术，进一步巩固在PC模组的龙头地位。
2、车载、CPE模组高景气延续，消费电子领域Q1强预期弱现实，Q2开始尤其PC有望迎来进一步改善。
3、推出新一轮股权激励，公司经营稳健、财务健康、激励到位。公司业务正由传统笔电模组主导向笔电、车载、CPE和泛IoT模组以及天线、ODM等多元化经营转型。边缘算力催化。智能算力模组应用空间广阔。目前智能AI算力模组主要应用在视频会议系统、VR Camera、智能机器人、视频监控、安防监控、智能信息采集设备、直播终端等产品，随着AI多模态能力愈发强大，未来带算力模组的工业网关、智慧大屏、XR眼镜、服务/人形机器人、无线安防等出货量将快速提升，这些场景价值量高，公司还能提供中间件开发平台甚至板卡ODM服务。
风险提示
海外需求疲软、国内消费复苏不及预期；车载、FWA业务订单释放不及预期；疫情反复导致新一轮原材料缺货涨价。
报告依据
广和通点评报告：车载、CPE领域高景气延续，消费电子短期承压 2022-10-24
江苏银行（600919.SH）
郑小霞 S0010520080007
推荐理由
江苏省金融资源供需两旺、银行业竞争充分，江苏银行之于江苏省的领先优势相比其他地区同业更稀缺。
客群定位清晰、资产端能力持续提升：投放强劲、息差逆势上升、资产质量稳步改善。
风险提示
利率风险：宽信用、宽货币政策下利率继续下行，息差收窄。
市场风险：宏观、区域经济大幅下行造成资产质量恶化，不良大幅提高；债市调整下非息收入持续承压拖累业绩。
经营风险：经济增长不及预期，融资需求下降拖累信贷增速。
报告依据
江苏银行点评：资产端能力持续提升，量利双增
芒果超媒（300413.SZ）
金荣S0010521080002
推荐理由
优质综艺实力依然强劲，待播剧集热度有所提升。Q4芒果TV将上线大量优质内容，综艺包括《乐队的海边》、《大湾仔的夜2》、《我们的滚烫人生 2》等，剧集包括《非凡医者》、《天下长河》、《大宋少年志 2》等。湖南卫视和芒果TV双平台融合之后，共储备了48个自制综艺制作团队、29个影视制作团队、34个新芒计划战略工作室，共同打造优质内容，公司护城河依然坚固。
风险提示
会员提价造成用户流失风险；政策监管风险；新综艺、新剧集上线不及时或质量不及预期风险等。
报告依据
芒果超媒（300413.SZ）22Q3点评：广告业务短期承压，会员及运营商业务彰显韧性（发布时间：20221026）
中科江南（301153.SZ）
王奇钰S0010522060002
推荐理由
传统业务方面，支付电子化业务是公司第一大收入来源，2022年实现营收6.16亿元，占公司营收的比重为67.4%。财政预算管理一体化业务快速发展，2022年实现营收1.19亿元，同比增长131.9%。截至2022年底，公司预算管理一体化业务覆盖14个省级财政单位。行业电子化方面，公司依托“电子凭证库”的研发积累和业务优势，布局行业电子化。2022年开拓了国家知识产权局商标局商标电子印章管理项目、会计行业电子证照、数字人民币在财政领域应用项目等，为公司行业电子化应用打下坚实基础。我们认为，公司在财政信息化领域积淀深厚，行业电子化领域项目的初步开拓是公司核心技术能力的验证，这将加速公司行业电子化业务的进一步发展，打开广阔成长空间。
医保数据要素催化，打开未来成长空间。2023年2月，杭州市数据资源管理局起草了《杭州市公共数据授权运营实施方案（试行）》，其中明确提到“推动重点场景应用。普惠健康险场景，通过融合保险数据、诊疗数据、医保数据、健康数据等。根据2022年年报，公司中标了国家医保局医疗电子票据应用区块链平台及电子票据共享项目、湖北省银行端医保局医保基金业财一体化项目、湖南医疗保险基金财务一体化管理项目。我们认为，随着医保数据要素打通，公司现有业务与商保契合点众多，将进一步打开公司业务市场空间。
风险提示
研发突破不及预期；政策支持不及预期；产品交付不及预期。
报告依据
中科江南：一季报业绩超预期，行业电子化有望加速发展
美团（3690.HK）
金荣S0010521080002
推荐理由
1.核心本地商业大幅高于行业增速，盈利能力大幅超出市场一致预期，新业务亏损环比收窄；
2.公司3Q22实现营业收入626亿元，同比增长28.2%；经调整净利润为35亿元，大幅超出市场预期；
3.餐饮外卖及美团闪购业务：实现高于行业增速的高质量增长，迭代营销工具赋能商户，经营韧性再显；
4.到店酒旅业务：协助地方政府发放消费券刺激本地消费，经营稳健，体现强盈利能力；
5.新业务：预计亏损进一步缩窄，降本增效进可持续发展，有利于零售领域持续探索。
风险提示
疫情风险；政策风险；用户渗透不及预期风险；新业务不及预期风险。
报告依据
美团-W（03690.HK）3Q22 点评：核心业务再显韧性，盈利能力大超预期（发布时间：20221201）
铂科新材（300638.SZ）
胡杨 S0010521090001
推荐理由
1、Q1收入符合预期，利润表现超预期，毛利率与净利率同环比均有所增长。
2、新品芯片电感加速量产，受益大算力应用需求。
3、下游新能源业务高景气，软磁格局优异增长确定性强。
4、技术壁垒突出，产能落地满足增长需求。
风险提示
扩产不及预期风险、技术升级不及预期风险。
