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2023年5月10日，开源证券“拔节起势——2023年中期策略会”在北京重磅召开，论坛现场座无虚席，与会嘉宾热情高涨！会上，展望2023年下半年投资机会，开源证券宏观、策略、固收、金融工程等首席分析师分享了下半年资本市场和大类资产配置方向的观点。
开源证券副总裁、研究所所长孙金钜：2023年中国经济复苏力度和可持续性望超目前市场的预期
开源证券副总裁、研究所所长孙金钜表示，伴随全面注册制的落地，证券行业迎来加速发展，开源证券迎来了前所未有的发展机遇，过去几年实现了资本实力、经营业绩、整体规模和品牌影响力的全方位跨越式发展。未来，通过特色驱动发展，开源证券将更加坚定地向品牌特色鲜明、核心竞争力突出、综合实力强劲的一流券商目标迈进。
展望2023下半年，孙金钜表示，目前市场对经济恢复的强弱和可持续性仍存在分歧，我们认为2023年中国经济复苏力度和可持续性较强，有望超目前市场的预期，有利于权益市场，也将有力回击市场的几个担心。一是担心居民部门的疤痕效应，但从春节、五一等节假日“公共交通+自驾”的全口径统计数据，以及旅游的人次恢复率和收入恢复率，不用担心所谓的疤痕效应，今年五一出行人次和旅游收入更是双双超过2019年同期。居民部门的核心问题还是高储蓄，但居民部门是顺周期的，随着扩张性政策的实施，宏观经济好转，居民的消费和投资信心都将增强，居民储蓄也将逐步回归常态。二是担心房地产的持续拖累，但从房地产供需两端来看，需求侧是刚需和改善性需求的回升，供给侧在去年下半年以来政府提供保交楼的增量资金，有助于恢复购房者信心，预计政策面仍以宽松为主，房地产的边际影响明显减弱。所以我们认为2023年经济持续性复苏主要来自以下三个动力：第一，约束放开，经济向潜在增速恢复；第二，政策逆周期调节，着眼扩大内需和可持续性，加快形成实物工作量；第三，居民部门顺周期上行，进一步提振经济。
开源证券宏观经济首席分析师何宁：复苏可持续，看多权益，坚定看多中特估
展望2022年下半年宏观经济形势，开源证券宏观经济首席分析师何宁表示，首先政策中性偏积极，4月28日中央政治局会议对经济恢复态度中性，延续指出“稳中求进”工作总基调，新增四个“持续”，指向发展和化险均要“乘势而上”，略超预期。与2021年4月“用好稳增长压力较小的窗口期”转向改革不同的是，本次应是延续稳增长，可打消市场的部分担忧。
何宁指出，基建和消费有望支撑全年经济。基建方面，市场的一个疑虑在于基建资金是否可持续，我们认为2022年探索出来的政策性金融工具，有望成为常态化宏观调控工具。具体来看，Q1多地已在积极筹备新一批政策性金融项目，我们预计基建投资增速并无滑坡之忧，全年落在9%-10%。消费方面，我们鲜明看好消费总量复苏尤其是服务消费。市场将消费的锚落在社零，容易低估服务消费对经济的拉动。社零中服务消费仅占比10%，但我们测算服务消费占最终消费支出的比重为35%-40%，可以额外拉动GDP同比1.3个百分点。
何宁认为，二季度看好权益，坚定看多中特估。温和复苏环境需关注主题投资，我们坚定看多中特估。从宏观视角看，国企改革与中特估值是服务于国家战略的，国企改革与中特估并非通过政策联系，而是资本市场赋予其一定的内涵和相关性。自2022年国企改革三年行动方案结束之后，二十大强调 “深化国资国企改革，推动国有资本和国有企业做强做优做大”，预计后续国企改革将继续围绕聚焦主业发展，提高专业化整合程度来开展。
开源证券策略首席分析师张弛：继续坚定成长主线
对于下半年A股市场投资机会，开源证券策略首席分析师张弛认为，2023H1A股流动性明显改善，后续仍看好流动性继续趋势回升，叠加A股估值仍处于较低水平，流动性驱动下估值有望扩张：一方面，伴随年内需求复苏，信用传导更加通畅；另一方面，美联储加息或达到尾声，在经济衰退风险加大背景下，美债长端收益率大概率持续走低，对我国流动性掣肘有望持续减弱。
张弛表示，基于我们所构建的风格投资时钟框架，当宏观经济处于复苏、流动性逐步回升及风险偏好持续改善，同时成长风格不具备估值约束的背景下，成长风格有望具备更高的上涨弹性。预计2023Q2成长风格仍是市场主线，更看好硬科技及医药；伴随经济复苏，下半年顺周期或有望启动。
行业配置上，张弛称，预计2023年AI+所引领的TMT行情仍有望贯穿全年，主要基于：（1）经济逐渐复苏；（2）AI+有望带动新一轮产业周期，2023Q1部分TMT行业业绩已经出现改善；（3）基金持仓配置仍处于低位。考虑到历史复盘来看产业周期所引领的行情持续期较长，中长期维度来看向上行情趋势不变，但后续表现或出现分化，重点看好有业绩、估值合理、机构逐步加仓的方向。此外，伴随经济内生动力增强，看好可选消费及服务消费的修复弹性，建议关注医美、消费电子及汽车；同时建议关注中特估，关注央国企提估值逻辑：包括一带一路、具备永续增长率（g）及有能力提高分红率的“中字头”组合等投资方向。
开源证券固定收益首席分析师陈曦：今年以来债券市场超预期走强
展望下半年债券市场，开源证券固定收益首席分析师陈曦表示，从估值角度看目前债市估值已经合理。目前从估值角度来看，10Y期国债收益率和1Y期MLF利差修复已经差不多，后续债市的影响因素主要在基本面复苏的成色，目前市场交易的逻辑是基本面二季度同比走高，但是环比走弱。历史上的经济复苏时期，环比走弱很正常，比如说像2016年二季度、2020年5、6月份，但复苏并没有停滞。同时我们认为政策对于稳增长没有放松，经济继续向上的概率远超向下的概率，市场交易经济走弱可能已经接近尾声。
陈曦表示，我们认为居民的风险偏好现在处在拐点，基于历史经验，居民的储蓄倾向和10年国债收益率呈现非常明确的负相关，所以我们认为后续债券收益率向上的可能性更大。同时，2023年紧货币概率很低，这是对债市的潜在利好。在扩大内需的诉求下，2023年紧货币的概率很低。对于债券市场来讲应该是震荡市基调，目前估值已经基本合理。
陈曦认为，现在往后看，从交易的角度，或者是从预计差博弈的角度来看，债券市场稍微向上的概率会更大一些。
开源证券研究所所长助理、金融工程首席分析师魏建榕：5月大类资产配置看好非银、建筑装饰、传媒、。基于此，我们5月份行业配置观点，重点推荐：非银、建筑装饰、传媒、计算机。
