AD
在中国，白糖的历史可以追溯到战国时期。经过两千多年的变迁，时至今日，作为生活必需品的白糖，已经成为全球大宗商品的重要组成部分。
2023年，白糖也是大宗商品中为数不多的亮点，在玉米、小麦等农产品一路走跌的背景下，白糖价格却连创新高，从年初至今现货价已上涨近20%。据云南糖网消息，5月22日，广西现货糖价上调至7100元/吨；5月23日，白糖期货主力报价一度冲上7200元。
对比历史来看，白糖现货、期货价格均已经创下近6年多来新高。市场有观点称，近期“可口可乐涨价”的消息就与白糖、阿拉伯胶等重要原材料成本上涨有关。
白糖价格的火热，离不开最基本的供需关系变化，在当前局势下，白糖供需关系到了何种程度？价格是否见顶？价格走势对于国内的糖业股又有哪些影响？
01
供需失衡引白糖暴涨
归根结底，这轮糖价上涨的逻辑依旧是供需失衡。供给持续减少，而需求却是超预期增长。
首先，来看供给方面。
从全球范围看，巴西、印度是传统白糖出口大国，但印度因减产影响进一步收缩其白糖出口。巴西新榨季在4-5月份才开始，但由于使用白糖生产乙醇的呼声渐高，市场对巴西白糖增长怀有疑虑。因此，即使巴西白糖增产，实际出口增加的数量也有限。在此种预期下，世界范围内的白糖减产预期似乎得以确立。
数据上也能看出白糖供给的弱势。据美尔雅期货，UNICA数据显示，23/24榨季4月份，巴西白糖出口量为96.92万吨，过去3年均值为132.2万吨，同比去年下降26.2%。印度方面，第一批批准的600万吨白糖出口已经全部落地，随着第二批出口落空，意味着单印度一国导致今年全球白糖供应减量约为520万吨（上榨季印度糖的累计出口量是1120万吨）。
从国内来看，由于2022年天气因素影响，主要产糖的广西等地确定甘蔗将减产将达到10%-20%，从而预期国内白糖供应也将减少，如今国内的新榨季也已基本结束，白糖减产已成定势。
中国糖业协会数据显示，2022/23年制糖期截至2023年4月底，甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂除云南省外，其他省（区）糖厂已全部收榨。本制糖期全国共生产食糖896万吨，同比减少39万吨。
其次，来看需求方面。
餐饮、饮料等市场的超预期复苏，对白糖的需求同比大幅增加。据中国糖业协会数据，本制糖期全国累计销售食糖515万吨，同比增加71万吨；累计销糖率57.4%，同比加快10个百分点。据农业农村部预测，22/23榨季国内白糖需求量约1450-1500万吨，简单估算供需缺口超过500万吨。
接下来随着气温升高，国内消费旺季来临，数据呈现的大概念将是一个产量持续减少，同时需求走好的格局。
02
糖价仍在上涨周期
事实上，白糖作为季产年销的品种，即便减产，就当前的国储库存和供需情况而言，仍然是充裕的。但是在国内总体供需缺口扩大、短期又看不到进口利润修复可能的情况下，卖方牢牢掌握了定价权，因此，白糖价格一路走高。瑞达期货判断，短期来看，在供给紧平衡背景下，国际糖价或仍以高位运行为主。
对于当前糖价走势，据中国证券报消息，南宁糖业证券部工作人员称，糖价每6年是一个周期，这是行业比较典型的特征。形成这种周期的原因主要和甘蔗种植周期有关。一般甘蔗每三年是一个种植周期，对糖周期产生影响。近期，糖价从底部5000多元/吨上涨至目前超过7000元/吨，目前仍在上涨周期。
事实上，5月份后国内的压榨将全面结束，进入纯消费时期，伴随夏季来临，饮料行业旺季对国内白糖的需求也将起到拉动作用；此外，在没有合适的点价窗口的期间，国内进口节奏将放缓，国内将进入迅速的去库存阶段，当前，业内基本形成共识，短期内糖价易涨难跌。
民生证券研报指出，整个二季度乃至三季度都看不到利空外盘的信号，意味着进口利润磨平大概率只能依赖国内糖价上涨，同时库存目前为近十年来最低水平，看好国内糖价能够创新高，关注糖周期的右侧布局机会。
03
糖业股或有长期空间
值得注意的是，糖价上涨对产业链上下游有着较大影响。从糖产业链来看，上游有甜菜、甘蔗等糖料种植企业，中游有白糖、红糖等糖料加工企业，下游有糖果、饮料、酒精等糖料需求企业。
由于白糖行业中上游一直长期处于盈亏平衡线附近，甚至一度长期亏损，受糖价持续走高的影响，糖厂出现了久违的利润增长，相关上市公司的业绩有望改善，这也引起A股相关概念股上涨。
5月22日，中粮糖业、南宁糖业双双涨停。5月23日，南宁糖业继续逆势大涨，收盘涨超4%。截至目前，今年以来，中粮糖业累计上涨幅度超过30%，南宁糖业年内涨幅超过40%。
业绩方面，相关糖企2023Q1业绩亮眼。南宁糖业、中粮糖业两大糖企Q1净利润双双实现增长。其中，南宁糖业在连续4个季度亏损后实现了盈利，Q1营收11.7亿元，同比增长45%，实现净利润940万元，同比增长118%，扭亏为盈；中粮糖业方面，Q1则实现归母净利润2.74亿元，同比增长19.42%。
短期来看，糖价上涨趋势仍将延续。受此影响，白糖概念股或能继续有不俗表现。据同花顺i问财，当前A股白糖概念股包括南宁糖业、广州浪奇、金龙鱼、冠农股份、中粮糖业、粤桂股份、华资实业等7只。
不过，由于每家上市企业业务、估值等不同，因此需要从公司角度更加细化分析。如果只是单纯的炒作“白糖概念”，风险很高，投资者需要注意相关个股股价的短期波动风险，谨慎投资。
值得一提的是，随着供需变化推动白糖价格上涨，代糖也有望迎来发展机遇。数据显示，截至2022年中国甜味剂市场中合成甜味剂占比达52%，位列第一，天然甜味剂占比为29%，糖醇类甜味剂占比18.21%。其中，天然甜味剂近年增速迅猛，市场占比上升，2010～2020年间，全球天然甜味剂在替糖产品的应用占比由8.16%迅速增长至29.41%。
天风证券研报指出，“糖需求”稳健，健康需要推动代糖产业长期发展空间广阔。建议关注：中粮糖业（食糖行业龙头地位稳固，年内有望迎量利双升）、南宁糖业（品牌优势突出，利润有望快速修复）；莱茵生物（替糖行业隐形冠军，布局CBD打造第二增长极）（与天风医药团队联合覆盖）、华康股份（木糖醇龙头，产品持续开拓）、晨光生物（植提龙头，甜菊糖发展快速）。
