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6月金股：腾讯控股、中国移动、中兴通讯、恒生电子、同花顺、金山办公、正帆科技、中国船舶、宏川智慧、科思股份
策略—艾熊峰：六月策略：调整近尾声，TMT新买点
怎么理解近期市场调整？1）外围市场受到美国债务上限扰动；2）国内方面城投的担忧再次升温，叠加前期冲高回落后情绪消化。
当前主要指数调整至前期相对低位，无论是从逻辑还是从市场结构来看，调整临近尾声。1）逻辑方面，美联储紧缩缓和趋势未变，国内产业趋势和产业政策方向未变，整体基本面缺乏弹性，不是市场核心矛盾；2）市场结构方面，私募基金仓位处在中位数偏下位置，大股东减持并未明显放量，指数换手率和走势并未明显背离，这都意味着市场仍处在向上中段。
TMT迎来新买点。TMT是未来2-3年的主线，长期逻辑在短期业绩持续验证。在AI科技浪潮长逻辑之下，TMT板块业绩改善趋势的逻辑来自三个层面：1）短期业绩来自疫情冲击后内生改善；2）中期业绩来自疫情冲击后自主可控和国产替代进程加速；3）长期业绩来自AI对产业趋势和生态的优化。四月下旬TMT调整属于快速上涨后的正常调整。长期主线短期阶段性顶部往往是伴随指数见顶。参考历史上2-3年主线短期明显调整的特征，本轮TMT主线的短期明显调整或同样跟随市场调整，也就是宏观因素对整体市场的冲击或是TMT主线最大的风险。美联储政策预期转向宽松阶段，短期整体市场风险相对有限，TMT行情短期也难言见顶。
风险提示：全球经济下行超预期（国内经济超预期下行、海外经济下行风险）、宏观流动性收缩风险（美联储超预期加息及缩表）、海外黑天鹅事件（俄乌局势地缘政治风险）
一、传媒——陆意（腾讯控股）
腾讯控股：业务线收入端向好，拥抱新科技。
1）游戏：23年产品线丰富，老游戏增速修复，新游戏上线有望拉动游戏增长提速。老游戏：2023年疫情修复，用户娱乐消费意愿回归，。2023Q1 公司《王者荣耀》《穿越火线》端手游等游戏流水创新高，《金铲铲之战》、《VALORANT》流水同比增长超过 30%。新游戏：公司游戏产品pipeline中有约10款游戏在2023年有望上线，《黎明觉醒》、《合金弹头》已经上线，除此之外，《无畏契约》、《王者万象棋》、《宝可梦大集结》等多款游戏已经拿到版号，《刺客信条》、《怪物猎人》、《三角洲特种部队》、《彩虹6号》等在研游戏也有望上线。目前游戏版号已经常态化发放，且对于进口游戏版号的发放也有所松动，此前发放批次中，有韩国游戏《冒险岛：枫之传说》已经拿到版号，公司的《DNF》后续有望拿到版号上线。
2）广告：收入恢复增长，视频号及新的机器学习基础设施将进一步释放广告变现潜力。2023Q1 公司广告收入210 亿元，同比+17%， 一方面视频号用户时长持续增长，后续变现能力将持续增强，根据国金数据，视频号DAU超过5.6亿，用户使用时长达到41分钟，且用户及时长数据仍呈提升趋势，22年7月视频号开启广告商业化变现后展现出的商业化能力和进展超预期，目前eCPM高于其他短视频平台；另一方面随疫情好转，广告主需求有所回暖，并且公司提升了机器学习基础设施能力，后续将提高广告主的广告转化效率及投资回报率，在此情况下公司广告业务效率将进一步提升。
3）金融科技：线下活动增多，带动商业支付增长，消费贷款、理财、保险等金融科技业务有望超预期。根据国金数据，疫情期间腾讯商业支付笔数增速约为20%，而目前商业支付增速加快。根据微信派数据，五一期间全国零售、餐饮、酒旅、交通行业日均消费金额同比2019年分别实现212%、198%、187%、93%增长，线下消费旺盛，23年修复预期明确。根据国金数据，自2022Q4以来，微粒贷、理财通、保险服务等用户模块MAU、DAU取得快速增长，在此情况下后续收入有望超预期。
4）企业服务：降本增效进一步体现，收入改善的同时，亏损有望减少。2023Q1公司收入增速转正，直播带货的技术服务费带动新的业绩增量；另一方面，23年公司企业服务减亏目标明确，将该部分业务的利润率加入考核体系，企业服务有望进一步减亏，带动利润率优化。
5）新科技：公司拥有丰富的用户应用数据基础，且具备开发大模型的能力。目前公司在机器学习方面有较多长期投资，在技术设施层面腾讯云能够支撑公司开发大模型过程中的算力需求，另外在自然语言处理、合作成功打造“基金智能投顾策略推荐系统”。
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同花顺
国内领先的互联网金融信息服务公司，C 端业务贡献92%的营收，公司整体营收增速与股市成交额增速相关系数达到0.86。凭借先发优势及对牛市机遇的成功把握，公司活跃用户数居全行业之首。庞大的C端流量池，叠加公司在AI领域的研发、数据、入口等综合优势，公司付费率和客单价依然有提升空间。
盈利调整及投资建议：预计23~25年归母净利润20.4/24.5/29.5亿元，EPS为3.79/4.55/5.48元。
风险提示：减持风险；AI研发进度不及预期；市场剧烈波动风险。
金山办公
C端基本盘稳健，B端订阅业务维持高速增长。会员体系升级，C端ARPU值有望大幅提升。全面嵌入AI能力，办公软件智能化时代下公司发展未来可期。公司即将推出WPS AI（基于大语言模型下的生成式人工智能应用），并率先应用于新一代在线内容协作编辑工具“轻文档”，支持生成文档、多轮对话、处理现有内容和选择文档以处理等功能，将有效提升用户办公效率。未来WPS AI将向AIGC、阅读理解和问答、人机交互三大方向持续深耕，逐步开放公测并嵌入公司全线产品。AI赋能下公司C端付费转化率以及B端ARPU值有望显著提升，看好公司未来发展。
盈利调整及投资建议：预计23-5年归母净利润分别为16.27/21.03/27.98亿元，EPS为3.53/4.56/6.07元。
四、电子——樊志远（正帆科技）
工艺介质解决方案综合服务商，CAPEX+OPEX业务协同发展：公司是国内较早开展工艺介质供应系统业务的供应商，目前已成长为能够提供关键系统、核心材料及专业服务三位一体的综合方案解决商。工艺介质设备市场境外龙头占主导地位，大陆供应商加速崛起。我们认为公司未来在工艺介质设备市场保持高增长的原因：1）近年来公司合同负债持续增长，1Q23公司合同负债规模达14.25亿元，创历史新高；2）存货中合同履约成本大幅上升，22年公司平均合同履约成本为9.68亿元（同比+41.10%），公司在手订单饱满；3）下游客户扩产未受行业不景气影响；4）1Q23中国大陆半导体设备商仍保持业绩相对高增长。
下游行业发展带动电子气体需求增长，公司气体业务加速推进。OPEX业务回款速度快、资金压力小，下游客户与CAPEX业务客户高度重叠。公司发行可转债扩充核心材料产能，彰显长期发展信心。公司不断拓宽气体产品矩阵，MRO助力成长，预计OPEX业务23~25年增速分别为71%/46%/43%。1Q23新签订单同比增长（+25%）、未来三年利润增速持续高于收入增速，我们预测公司23-25年归母净利润约3.9/5.4/7.3亿元，对应EPS为1.41/1.98/2.67元，考虑到公司设备零组件国产替代定位稀缺性，给予公司2024年30xPE，对应目标价57.6元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料供应的风险；产品技术升级和迭代的风险；下游需求不及预期的风险；产能消化不及预期的风险；限售股解禁的风险。
五、机械——满在朋（中国船舶）
公司介绍：公司为中船集团核心上市公司，主营船舶造修、海洋工程及机电设备等业务。公司控股江南造船、外高桥造船、广船国际、中船澄西四大船厂，全面覆盖军民船舶等各类领域。
投资逻辑：
造船价：5月克拉克松造船价格指数继续上涨。突破170点，量平价升逻辑继续印证！环保+更新周期逻辑推动，5月造船价继续同比上涨6.3%，环比上涨1.7%，造船周期2-3年，当前船厂产能紧俏，部分订单已排至24年开始建造，造船厂26年后业绩确定性继续提升！再次强调造船固定成本相对较高，船价继续上涨便直接对应船厂盈利能力继续向上！业绩释放后PB转换看PE，24年PE仅19倍，25年PE仅13倍！
接单量：1-4月国内造船新接订单同比继续向上。1-4月全国造船完工1280万载重吨，同比增长9.3%。新接新船订单1985载重吨，同比增长29.0%。4月底，手持船舶订单11506万载重吨，同比增长12.3%。值得注意的是，1-4月新接订单中散货船占比有所提高，占比达41.7%。但造船市场主力军散货船当前尚未发力，未来新接订单量的释放有望推动股价向上！据Clarksons数据统计，截至5月20日，中国船舶旗下四大子公司共承接约457.5万载重吨，#已接近去年全年新接订单量（最终年修正数据请参考公司年报）。当前新接订单交付已至26/27年。公司作为中船集团下核心造船上市公司平台，1-4月全资子公司上海外高桥造船、江南造船新接订单量分别位列国内一、二，看好公司长期业绩！
盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为14.2/31.2/59.7亿元，YOY+563.8%/119.6%/91.5%，对应EPS分别为0.317/0.697/1.335，PE分别为76/35/18X。
风险提示：原材料价格波动风险、人民币汇率波动风险、新接订单增速不及预期、限售股解禁风险
六、物流——郑树明（宏川智慧）
宏川智慧主营液体石化仓储，所处的行业供给端受限，基本没有新批库区，石化化工行业发展仓储需求增长，租金保持稳定增长。现金流好没有坏账，实际使用年限高过折旧年限属于长寿资产。
公司营收=罐容*出租率*租金，业绩增长驱动主要是来自罐容增加，码头储罐行业新建不太可能基本上罐容增加来自并购，去年落地的三个项目今年有望持续贡献盈利，后续仍有并购项目持续落地。随着需求回暖，存量项目出租率有所提升。
除了液体石化仓储以外公司发力第二主业化工仓库仓储业务，化工仓库大部分为甲类库，能满足绝大部分石化产品的仓储需求。目前化工仓库面积6.49万平方米，未来通过不断的收购和自建带动化工仓库业务增长。
盈利调整及投资建议：预期23-25年归母净利润分别为4.01亿/5.46亿/6.76亿元，未来两年罐容有大幅增长业绩增长确定性强，建议投资者积极配置。
风险提示：新项目业绩不达预期；安全经营风险；股票质押风险；商誉减值风险。
七、化妆品——罗晓婷（科思股份）
科思股份去年逻辑是量价齐升的周期逻辑，23-25年升级为老防晒剂业务稳健、高毛利率高净利率的新防晒剂放量继续拉动高成长的逻辑。预计23年归母净利保守为6亿元、同增50%+，24-25年复合增25%+，建议给成长估值30倍，对应目标市值180亿元。分季度看，二季度淡季有望继续不淡，三季度扩产通过库存补足发货，四季度旺季新产能进一步贡献增量，业绩有望持续靓丽。
我们对于公司的核心差异点具体如下：1、预期差1：市场无法理解老防晒剂去年涨价、今年能维持不跌。我们认为：1）短期跟踪看，董秘反馈虽然下半年价格新周期还没有开始正式谈判、但已在接洽品牌方对价格敏感度不高、和董秘上个月的判断基本一致（预计变化不大）；2）从行业逻辑看，品牌不怕涨价怕全球产品召回，新的供应商进入品牌需要1~2年的认证周期、而且进入后到放量仍需要一定时间，公司利用了4~5年时间才做大；新进入者哪怕相同的价格做、毛利率也不高于公司（公司有规模优势、也可以理解为壁垒）2、预期差2：我们此前担心23Q3新产能扩产短期资本开支增多，拖累单季度业绩；但实际情况，资本开支不多、合计3000w，对单季度业绩拖累有限。3、预期差3：我们此前担心23Q3扩产影响当期开工率。实际上，公司不按照开工率发货，用库存发货，如果Q3开工率不足，公司的库存水平会下降，但收入各季度会平滑。董秘指引今年各季度老品稳健、新品各季度爬坡放量（23Q1大概率是全年业绩低点）。
风险提示：新增产能投放不及预期；汇率波动、原料价格波动；限售股解禁。
