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和其他医药医疗子行业相比，高值耗材有更强的创新属性和品牌效应。2020年、2021年，公司手术动力装置耗材的销售收入，分别为5467.13万元、1.17亿元，增幅分别为108.73%、114.35%。
重庆迎来第二家科创板企业。继山外山上市之后，西山科技（688576.SH）今日登陆科创板。
这是一家医疗器械公司，主要竞争对手为美敦力、史赛克、强生等进口企业。公司发行价为135.80元/股，年内第三高价新股。尽管发行价高企，但上市后股价依然表现强势。截至收盘时，西山科技首日大涨40.79%，市值突破百亿元。
一位医疗健康领域投资人告诉《科创板日报》记者，在微创外科手术器械领域，实现进口替代的西山科技，走的是达芬奇盈利模式，即“整机+耗材”。从招股书来看，西山科技采取整机降价入院、耗材带量的策略。
▌上市涨近40%，背后股东获不俗IRR
尽管发行价为年内第三高，西山科技上市首日依然上涨。40.97%的涨幅，证明了市场对这家医疗器械公司的追捧。不过追捧之下，西山科技市盈率达到109.28倍，高于可比上市公司的平均市盈率水平。
财联社创投通-执中数据显示，西山科技成立于1999年，2015年变更为股份公司，从事手术动力装置及其刀具耗材等医疗器械软硬件研发产销，满足神经外科、耳鼻喉科、骨科的组织切除应用需求。实控人为重庆邮电大学生物信息学院教授郭毅军及妻子李代红。
此前，西山科技曾于2015年12月挂牌新三板，但到2018年4月又从新三板摘牌。终止挂牌时，西山科技注册资本为3097.3697万元，之后一路增资扩股。到上市前，西山科技注册资本变为3975.11万元。
增资扩股过程中，西山科技吸引了万联天泽、君茂投资、景旭创投、金阖资本、国药投资、众信资产等一众机构成为股东。
从增资扩股价格来看，新三板挂牌期间，西山科技股份转让价格在21.67元左右；摘牌新三板后，西山科技股份转让价格提高到25.3元；2021年转让价变为28.5元，2021年12月金阖资本、国药投资入股时，转让价格涨至48.77元。
由于上述转让价格显著低于发行价和上市收盘价，各投资机构和CVC资本在西山科技身上都获得了不俗的IRR和MOC倍数回报。
作为年内第三高价新股，西山科技也有被弃购，保荐机构东方证券包销了西山科技弃购股份。数据显示，西山科技网上弃购率为10.03%，对应弃购数为48.57万股，弃购金额达6595.48万元。由此，东方证券旗下投资平台东证资本，持有西山科技的价格为135.80元。
▌业绩三分靠整机，七分靠耗材
