明星富豪，新三板造

　　导读：新三板正在成为一个巨大的“造富机器”，越来越多的人相信这一点—如同当年的创业板一样，新三板中蕴藏着诞生下一个“华谊兄弟”、“光线传媒”的机会。

　　4月17日，新三板迎来首个重磅影视公司—经历了IPO失败、并购重组遇阻的青雨影视，最终选择了新三板作为下一站，孙红雷以持股3.07%成为前十大股东之一。而与孙红雷相比，云南文化实际控制人杨丽萍无疑是最有话语权的新三板明星投资人。假设云南文化按照现在新三板的平均市盈率做市交易，杨丽萍的个人身价可能会高达40亿元以上。

　　新三板正在成为一个巨大的“造富机器”，越来越多的人相信这一点—如同当年的创业板一样，新三板中蕴藏着诞生下一个“华谊兄弟”、“光线传媒”的机会。

　　作为第一个在新三板做市的影视公司，金天地(430366)之前并不起眼。创立于2002年，这家影视剧制作公司2013年的净资产不过6000多万元，但在2014年初挂牌新三板后，最新的市值已经超过15亿元，“新三板给我们这些中小规模的影视公司提供了一个跑道，让我们从以前的乡间小道切换到了高速公路。”金天地董秘兼财务总监袁圣新告诉《中国企业家》。

　　2009年华谊兄弟第一个登陆创业板，六年间市值增长了接近20倍，而后影视制作市场的格局发生了重大变化：竞争向资本倾斜。

　　“垄断寡头的局面逐渐形成，越来越多的中小影视公司可能会面临要么被并购要么死的命运。”广发证券一名传媒分析师认为。新三板出现是一个转折点，为中小影视公司提供了颠覆这个格局的可能性。

　　2013年仅有4家影视公司挂牌新三板，2014年这个数字变成了16家，而2015年，这个数字可能会达到100家，越来越多的影视企业希望能搭上行业大发展的“资本快车”。

　　新三板的出现，对他们会是一个历史性的机遇吗？

　　新大佬

　　基美影业董事长高敬东认为新三板一定会诞生市值300亿以上的电影公司。

　　作为一家主营进口影片版权销售和发行的影视公司，基美影业成立8年来从未进行过融资。作为公司大股东和董事长，高敬东一直对资本保持谨慎。

　　身材高大、眉眼十分英气的高敬东在圈内颇为低调，他的背景跟华谊兄弟的王中军颇有几分相似—一开始创立的是基美传媒广告公司，后来逐渐拓展到进口片和合拍片发行领域，近年来被称为圈内的“新大佬”。基美影业在电影业务上选择了国际合作的路径，陆续发行了《美国骗局》、《暴力街区》、《超体》等著名进口大片，其中《超体》在国内上映首周即超过1.24亿元的票房，让基美很早就受到资本注意。

　　“这一次登陆新三板和融资几乎同时进行的，而我们是或多或少被动地上了新三板。”高敬东坐在他颇具小资情调的办公室里对《中国企业家》说。2013年基美影业准备进行A轮融资，有券商对高敬东表示可以考虑同时上新三板。

　　打动高敬东挂牌新三板的原因只有一个—规范化，“我们是按上市公司标准要求自己的，所以两个月内就准备好了所有材料。”

　　2013年12月，首支“影视文化股”基美影业挂牌，并融资9000万元，创全国股份转让系统“挂牌并融资”金额的新高。不到4个月，基美影业又完成了B轮融资。“我们在B轮之前做了一个路演，几百家机构都来了，一个半月就完成了从募资到钱全部到账的过程。”B轮融资中，广东越秀文化、天星资本都成为基美影业的重要投资方。

　　这个速度在以前是不可想象的，“作为文化类的创新企业，原来融资很困难。银行很少能给他们贷款，实际上一开始新三板出来的时候，他们上新三板只是为了能够让企业经营下去，能吃一顿饱饭，结果新三板送来了满汉全席。”天星资本创始人兼董事长刘研对《中国企业家》说。

　　作为专注于新三板的创投公司，天星资本2013年底成立，一年半的时间里，已经投了138家企业，已经挂牌的企业现在到了104家左右。“我们现在的估值已经到了300亿元，到年底可能会超过目前新三板市值最大的公司中科招商，到2000亿左右的估值。”刘研够“狂妄”，但不可否认，正是投资者对于新三板的疯狂追捧，点燃了“火种”。

　　抢跑者

　　“当别人在沉睡时，我们是在抢跑。”袁圣新说。实际上，金天地2009年就寻求过IPO，但因为体量太小而作罢，眼睁睁看着华谊兄弟登陆创业板成为“影视第一股”。为了避免因缺乏资本支持而“掉队”，在与同类型公司谈判并购IPO未果后，金天地选择在全国中小企业股份转让系统(新三板市场)挂牌。挂牌时间是2014年1月24日，“连股改加报材料，整个过程不过一个半月就完成了，整个新三板公司里还没有比我们更快的。”主导了挂牌新三板整个过程的袁圣新对《中国企业家》说，这与金天地2009年就开始筹备IPO有关。

　　2009年到2014年，整整五年时间金天地是在焦虑中度过。“寻求过并购、也找过银行贷款，但影视行业其实是一个高风险行业，作为轻资产的公司连拿出资产质押的可能性都很小。”袁圣新作为公司财务总监，很清楚一个小影视公司在财务上的困境。成立十年来，金天地甚至之前都没有成功完成过一次融资，在净资产6000多万时曾经想卖掉算了，却少有人问津。

　　大多数情况下像金天地这样的公司只能被“贱卖”。新三板的出现，让它抢到了一个非常好的时间窗口。“原来跟我们体量差不多的影视公司，如果去年没有挂牌新三板，即便从现在开始准备到完成挂牌，至少也需要八个月的时间。”袁圣新说，有一些影视公司想要尽快挂牌，通过购买“壳资源”实现借壳新三板，中介的报价甚至达到了三千万！“这三千万实际上就是买的时间成本。”今年以来，共有226家新三板挂牌公司完成254次股票发行，累计融资111.19亿元。

　　挂牌新三板后，金天地不到一年内完成了三次定增。到2014年11月做第三次定增时，袁圣新的感觉是，“简直太容易了。”由于一开始信心不足，前两次金天地的定增价格为平均12到13倍市盈率，结果市场的热情超过他的想象—到第三次定增时，公告发出去不到一天资金就已经超募了。

　　“速度”，几乎是所有参与新三板的受访者提到的关键词。在广证恒生副总经理袁季看来，新三板对于中小公司的意义主要在于三个方面：定价、融资和资源配置。

　　“有了定价之后为后续的资本运作提供了现实的基础；第二是融资，融资以后对于管理层的股权激励也有非常大的作用；第三个功能是资源配置和资源整合。”袁季认为，过去一些中小影视公司如果不能登陆资本市场，通过外延式扩展和收购面临的障碍比较大，有了新三板之后，资本市场的并购空间就提高了很多。

　　而另一方面，新三板的融资效率和便利性也非常惊人，“在一年内挂牌的新三板企业可以无限次进行定增，这对于急切需要资金的中小企业来说简直是核武器。”袁季总结道。据统计，目前新三板总挂牌企业数达到2287家，其中做市转让企业数达到250家，大多数企业在一年内都完成了两次以上的定增。

　　过去融资困难的中小影视公司，一旦获得了资本的助推，如同安上了助燃器。“比如说，原来一个亿资金，要拍两部戏，我们只能控制成本，做不出影响力。现在资本进来了，两个亿、三个亿资金，仍然拍两部剧。那么我就敢选一流的编剧、一流的导演、一线的演员。”金天地创始人张香永表示。

　　“拍电影并不真的赚钱。”袁圣新也认为，敢拿一个亿来拍一部电影，票房至少要达到3亿以上才保本，但资本市场会形成放大效应，“从股市里上涨的市值远远超过了电影的票房本身。”假设没有登陆资本市场，中小影视公司的收入只能依赖于票房，而新三板的出现至少提供了出现在同一个跑道，甚至“弯道超车”的可能。

　　狩猎者

　　“这个行业的趋势是分层会越来越明显。”一名拟挂牌上市的影视公司高管告诉《中国企业家》，以阿里、腾讯等BAT为代表的互联网+巨头有垄断第一层影视资源的趋势，而华谊、光线等传统影视业大佬紧随其后；登陆新三板的影视公司则作为支撑“第三梯队”的中坚力量，或有追赶第二梯队的机会，而未登陆任何资本市场的公司则彻底沦为底层，“甚至连被并购的资格都没有。这个市场会越来越残酷。”该高管评价道。

　　毫无疑问，在新三板的巨大财富效应下，暗流涌动的是资源的重新配置。“我们正在谨慎考虑上新三板事宜。”剧角映画创始人梁巍对《中国企业家》小心回应。而在一年前，剧角映画首选的是创业板上市。

　　天星资本是剧角映画B轮投资机构，“我们看好剧角映画会在未来两到三年内跻身中国影视集团第一梯队。”刘研表示，他们从影视营销的龙头公司起家，已经布局了一个从制作、发行到放映的全产业链。

　　天星资本曾于2014年6月投资剧角映画，当时估值才3个亿，目前最新估值已超过9亿，“假设剧角在新三板挂牌，市值很有可能会超过30亿。”刘研说。

　　在将剧角映画推向新三板的背后，是无数像天星资本这样如狼似虎的狩猎者。“我们现在以每周不下于15家的速度在投新三板公司，目标是投资新三板里15%到20%的企业。”刘研连续抛出一串天文般的数字，“新三板今年底会有5000家公司，预计到2017年有一万家，而天星资本投资的公司可能会到2000家。”不管是不是痴人说梦，券商和私募机构的热情正在将整个市场的情绪推到顶点。

　　“大钱，大机会，一直是我们梦寐追求的。”去年底，鼎锋资产总经理李霖君便表示，“现在的新三板就如同1992年的股票市场，过去十年的房地产，是十年一遇的投资机会。”在本刊记者所进入的多个与新三板有关的微信群中，“历史机遇”、“超募”、“中国纳斯达克”这样的字眼比比皆是。

　　另外一个准备从新三板中掘金的是明星们。4月17日，新三板迎来首个重磅影视公司—经历了IPO失败、并购重组遇阻的青雨影视，最终选择了新三板作为下一站，孙红雷以持股3.07%成为前十大股东之一。

　　而与孙红雷相比，云南文化(831239)实际控制人杨丽萍无疑是最有话语权的新三板明星投资人。从云南文化最新披露的年报看，目前，杨丽萍个人占有云南文化69.475%的股权，其中个人直接持股59.50%，通过云南杨丽萍企业管理有限公司间接持股9.975%。假设云南文化按照现在新三板的平均市盈率做市交易，杨丽萍的个人身价可能会高达40亿元以上。

　　不难预见的是，未来将会有越来越多的明星出现在新三板的名单上。“对于新三板的影视公司来说，最重要的是通过股权吸引到一流的明星。”袁季对《中国企业家》表示，华谊等大公司不可能再给明星更多股份，但新三板公司完全可能通过绑定超级明星实现当年冯小刚和华谊那样的成功。（来源：中国企业家）

　　“互联网+”引爆新三板 TMT企业渐成主力军

　　A股走牛引发社会炒股热潮，而有中国版纳斯达克之称的新三板这把“火”也没有停息，持续受到资本市场关注。

　　5月7日，由国信证券主办、每日经济新闻协办的国信证券·金太阳路演公社第四期，“以2015，新三板奔跑吧”为主题的路演活动在广州举行，尽管是该活动的第四期，但会场异常火爆，吸引了来寻找新三板投资机会的创投、券商和基金等机构。

　　《每日经济新闻》记者在现场注意到，前来路演的企业包括三网科技(430457，OC)、鸿盛数码(430616，OC)、赛格微(430751，OC)、贝欧特(831448，OC)以及宏景科技、奔凯安全等已挂牌和拟挂牌企业，这些企业大多数来自于TMT行业。

　　国信证券通讯及新三板首席分析师程成透露，TMT企业已逐渐成为新三板挂牌公司主力军，目前计算机、通信、电子以及传媒四个TMT细分行业的新三板挂牌公司占到总数的37%。

　　新三板继续“奔跑”

　　尽管新三板依然有着不低的入市门槛，但是依然挡不住市场的火爆。在政府鼓励“大众创业，万众创新”的背景下，新三板未来几年或迎来更多战略性投资机遇。

　　新三板当下到底有多热？“现在基金公司发售的基金产品，只要是沾上新三板概念的，一经发售，就立马被投资者秒杀，”5月7日，国信证券新三板首席分析师程成表示。

　　国信证券统计数据显示，新三板近年来迎来迅速扩容，2012年之后新三板各项规模指标均出现了巨大飞跃，2012年底至2014年11月21日新三板挂牌公司数、成交金额和总市值分别增长了55.98倍、14.85倍和9.42倍。“我们坐在这里路演，可能平均每1~2小时就有一家企业在新三板完成挂牌了”，程成对《每日经济新闻》记者表示，未来新三板的新增企业可能以每年1000家的速度增加，规模可能超过5000家。

　　根据全国中小企业股份转让系统最新数据显示，新三板挂牌公司多达2367家，87家主办券商。5月7日当天，新三板做市指数为1940.22点，下跌1.59%，当日成交量为1154.18万股，成交金额为1.98亿元。“现在单日成交额多在1亿~2亿元左右波动，且有逐渐放大的趋势。”程成表示，预计未来随着实施做市转让方式交易的新三板公司增多，做市转让方式贡献的交易额将有望继续上升。

　　TMT企业渐成主力军

　　在新三板火热背景下，当下备受各路资本热捧的企业非TMT类企业莫属。

　　5月7日举行的路演上，来自TMT行业内的企业占据了半壁江山。

　　此次前来路演的企业包括三网科技、鸿盛数码、赛格微、贝欧特以及宏景科技、奔凯安全和华源磁业，记者注意到，这7家企业中，有6家来自于TMT行业。“李克强总理今年以来力推‘互联网+’，引起了社会对互联网科技企业的关注，资本市场尤其是新三板对TMT企业特别欢迎，”贝欧特执行董事朱志强对记者表示，新三板作为创业者与资本之间的桥梁，民营企业对挂牌上市解决融资难问题有很多期待。

　　程成在会上透露，TMT企业逐渐成为新三板新挂牌公司的主力军，计算机、通信、电子以及传媒四个行业的新三板挂牌公司占到总数的37%，其中，计算机行业、电子行业和通信传媒行业分别占到21%、6%和5%。

　　“从政策来看，大的智能化涵盖范围非常广，国家对智慧城市也是大力支持，有关智能城市总投资将超过1.6万亿元，而智能安防和智能家居等都会同步发展。”奔凯安全的总裁助理何振环表示，奔凯安全应用于现代信息生物识别和智能安防等技术，公司对TMT大类市场较为看好。

　　同样来自于新三板拟挂牌公司宏景科技的副总裁杨年松也表示，公司从事建筑智能化以及安防和计算机信息系统集成，未来电子政务、智慧社区发展空间巨大，急需借力新三板扩张企业产能满足下游需求。（来源：每日经济新闻）

　　PE热衷新三板挂牌：15倍估值恐酿泡沫

　　新三板将迎来第5家PE机构。全国股转系统近日对明石创新投资公司申报挂牌文件进行了公示，根据计划，明石创新将同步开展定向增发，募集资金额不超过70亿元人民币。加上此前的九鼎投资、中科招商、硅谷天堂和同创伟业，已有5家PE选择登陆新三板市场。

　　目前来看，很多PE/VC机构及其所投企业都被新三板的“纯正市场基因”所吸引，除了自身挂牌外，也正在加快推动所投企业登陆新三板。新三板成为私募股权朋友圈的必谈话题。

　　“不要对一个3岁小孩拔苗助长，也不要让一个本来基因非常好的市场在拔苗助长中幼年夭折。我个人非常看好新三板，其目前的制度比美国的纳斯达克设计得还要好，总有一天纳斯达克会向我们的新三板学习。但不要把很多东西强加给这个孩子 ，应该让这个孩子自己成长，最终我们都会在此获益。”嘉御基金董事长卫哲近日在投中集团“2015中国投资年会”上表示。

　　新三板成PE退出重要渠道

　　私募股权业内人士普遍认为，新三板是目前国内多层次股权市场中唯一真正市场化的市场，是完全实行注册制的市场，因此，都在积极推动所投企业挂牌新三板。

　　达晨创投执行合伙人、总裁肖冰表示，对企业来说，登陆新三板是一个有利无弊的事情，这一次，达晨将抓住新三板的大好机遇。达晨自2000年创立以来总共投资了270多家企业，目前已在新三板挂牌的近20家，并且还有近50家企业正筹备在新三板挂牌。

　　“我们本身的投资标的企业比较多，已经累计到200家。很大一部分将逐步在新三板挂牌。”同创伟业合伙人唐忠诚也表示。

　　在业内看来，PE积极推动所投企业挂牌新三板有两个作用：一是后续融资会获得更好的价格和规模；二是挂牌新三板可以加速企业规范化，为进入主板市场做一些准备工作。

　　唐忠诚认为，市场对新三板的预期可能有两个：一是登陆新三板对于企业融资很有帮助。即使企业通过并购卖给上市公司，挂牌新三板后再去卖可能价值也不一样；二是新三板为拟上主板的企业提供了很好的过渡，而且是有退路的，即使转板之路不通，企业退出新三板再上主板也不是大事。

　　而对于很多PE来说，新三板是一个方便的退出渠道。“对我们来说，已经发生实质性的退出。新三板现有的做市商制度下，我们是可以卖出股票的，每天减持一部分，价格非常高。虽然新三板不像主板流动性那么好，但也是一个不错的退出渠道。”肖冰表示。

　　谨慎对待投机泡沫

　　不过，在新三板市场火热的当下，嗅觉敏感的PE们发出了相对谨慎的声音。

　　歌斐资产管理合伙人洪伟力认为，对绝大多数的基金来说，新三板是“天上掉的大馅饼”，退出比以往方便多了。但所有的事情都有两面性，机遇也意味着挑战。很多企业尤其是偏早期的创业型企业，在没有新三板的时候它们在一级市场当中被VC/PE甄别选出，信息在一级市场当中是非标准、非公开流动的。在那种情况下，优秀的VC/PE可以利用“火眼金睛”去发现优秀项目。但有了新三板以后，这个企业可能会绕过PE，直接到新三板挂牌，因为VC/PE原本给出的估值也就12倍、13倍，而在新三板说不定可以收到14倍、15倍的报价。洪伟力认为，现在的市况下，这种情况很有可能发生，由此引发的泡沫可见一斑。

　　在业内看来，目前新三板市场企业良莠不齐，投资者一定要仔细甄别。软银中国资本主管合伙人华平认为，新三板是一个“大旋风”，很多企业目前在借势提价。某种意义上讲，目前80%的投资是投机性质的，而投资和投机还是有区别的。长期来看，新三板一定会成功，说不定未来的BAT现在就潜伏在里面。但假设三五年后，当新三板挂牌公司达到一两万家时，会是怎么样的格局难以预测。这些挂牌的是不是都是好公司？有没有BAT的潜力？是否遵循二八定律？投机是有代价的。

　　降低门槛未必是好事

　　针对市场呼吁降低新三板投资门槛的问题，私募股权人士也提出了自己的见解。澳银资本执行总裁熊钢认为，新三板投资风险较高，一般投资者一定要谨慎。

　　“公平一点讲，新三板对我们VC/PE绝对是好事，因为有了接盘的人。但是对普通的场外资金而言，恐怕其面临的风险比主板市场要大很多，新三板对投资者的专业要求更高，因为它的判断标准并不是主板市场的一些常见标准。”熊钢进一步分析称。

　　卫哲则从维护新三板市场长远发展的角度建议不要降低投资者门槛。他认为，今天的新三板没有政府和太多的期望值进入，一开始定位就是真正市场化的。

　　“投资者门槛高一点有利于新三板成长，有利于专业投资人区分出优秀和不优秀的公司，如果门槛降到100万元甚至10万元，把太多的散户吸引进来，会积聚很多风险。”卫哲认为，而散户如果要参与新三板，可以选择投资新三板的很多公募、私募基金。

　　另外一个市场期待的红利便是转板机制。市场普遍期待新三板早日实现转板，转到主板、创业板和中小板，而卫哲的观点恰好相反。“如果新三板制度这么好，为什么要转板？另外一个板块上还有手铐脚镣等着你呢，留在新三板不是更好吗？”卫哲表示，新三板有无未来，要看有没有优秀的企业和优秀的投资者。如果一个交易市场留不住优秀企业，优秀企业都转走了，这个市场就会变得没有希望。卫哲建议大家不要再呼吁转板了，应该让优秀的企业留在新三板，把优秀的投资人留在新三板。

　　此外，卫哲建议尽快推出竞价交易。“应该把正常的交易机制还给新三板。新三板目前只有协议转让和做市商制度，这对市场来说是不公平的，应该把市场竞价还给新三板，但不应该取代做市商，这三种方式都是市场自发形成的，应该把市场的权力还给市场。”卫哲表示，市场通过优胜劣汰的机制，一定会告诉大家哪种交易模式是最好的。（来源：金融时报）

　　证监会第二批专项执法行动 剑指新三板10个相关案件

　　证监会新闻发言人张晓军8日指出，针对当前资本市场违法违规易发多发态势，证监会决定部署开展“2015证监法网专项执法行动”，集中力量专项打击市场反映强烈的典型重大违法违规行为。

　　张晓军表示，第一批案件部署以后，根据相关案件前期准备工作，目前已对“大智慧”涉嫌信息披露违法违规案，涉嫌利用第一创业证券未公开信息交易案，涉嫌利用内幕信息交易“太阳纸业”案，涉嫌操纵“甲醇1501”期货合约案等违法违规案件展开全面调查。

　　据张晓军介绍，昨日证监会集中部署了“2015证监法网专项执法行动”第二批案件，共涉及新三板市场10个相关案件，主要针对五类违法违规行为：一是挂牌公司信息披露违法违规行为；二是证券服务机构未勤勉尽责行为；三是滥用交易规则破坏市场秩序行为；四是内幕交易、操纵市场行为；五是违反投资者适当性管理制度的行为。

　　“新三板市场是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，是我国多层次资本市场的重要组成部分，揭牌运营两年多来，在拓宽中小微企业融资渠道、改进公司治理和激发社会创新潜能等方面发挥了重要作用，得到社会各方面的肯定和认同。”张晓军表示，证监会将一如既往履行《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》所赋予的监管职责，严厉打击新三板市场违法违规行为，全面维护市场“三公”原则，切实保护投资者合法权益，促进新三板市场规范发展。 （来源：证券日报）