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凤凰网《风暴眼》出品
文/张沃若
这俩月买什么货币比买卢布更刺激？
近日，日元汇率连续14个交易日下挫，兑人民币汇率已经在4月20日短暂突破了20大关，创下近半个世纪以来最长连跌纪录。
今年以来日元已经连续贬值，从3月初至今，日元相对美元已经贬值超过10%。而从2021年初至今的一年多时间内，日元相对美元已经大幅贬值超过20%。
作为传统避险货币持续大跌，让日债和日元资产开始被大幅抛售。
虽然日本央行行长黑田东彦重申了他的观点，即日本央行必须维持其大规模刺激计划，以支撑脆弱的经济复苏。
但对于普通日本人，脆弱的经济复苏是否需要用日元的大幅贬值来支撑还是值得商榷，毕竟日本作为一个进口大国，能源对外依存度高达88%，粮食自给率仅有37%。日元贬值带来的大宗商品价格抬升，将直接影响市民的生活。
尤其是大幅宽松了这么多年，可从1990年日本经济崩溃以来，日本平均年GDP增长率不足1%。
宽高了房产、宽起了物价，独独没有宽起来居民的可支配收入，人们多少缺乏点信心。在已经经历了“失落的十年”、"失落的二十年"、“失落的三十年”之后，日本的失落眼看着要奔向亚特兰蒂斯的那个时间维度去了。
第四个十年，日本又是否能绝地翻盘呢？
01
“失落”始于1990
“失落的十年”最早被提出，是1990年日本股市泡沫破灭。
在这场让日本一蹶不振的泡沫大破灭之前的十数年，日本曾是“缔造奇迹的国家”。
从早期的棉纺织等劳动密集型企业开始积累资本，再到后来以制造业为核心产业，积极扩大投资、引进国外先进技术，从战后的废墟里迅速重建起本国的工业体系。
到1964年，东京奥运会更是成为衔接日本经济发展转型的重要标志，由于大规模基建对钢铁的需求以及奥运会开幕对彩电的需求，日本的钢铁、机电行业蓬勃发展，日本经历了一个完整的“用衬衫换飞机”到“日本制造”的发展阶段。
1965年，日本输出美国的钢铁占到了美国进口总量一半，1968年，日本成为了仅次美国的世界第二大经济体。
与此同时，日本牢牢抓住了新一代的产业革命，汽车、钢铁、电信、半导体、制药全面制霸美国市场，日立、NEC、富士通、三菱和东芝群雄并起。
而美国在当年对日的连年贸易赤字中，产业巨头们一片连年亏损，英特尔甚至一度濒临倒闭。
在被日货打得找不着北的窘境之下，美国不顾脸面地发起了一场国人如今看起来很眼熟的贸易战——
从1981年开始，行销全球的日系汽车开始被美国课以重税，并且在出口额度上被加以限制。
同时，美国以日方“存在倾销行为”为由对日本的电脑、电视等高科技产品征收100%的关税，日本的半导体被设置出口价格下限、日本的的进口力度、取消对外企不利的贸易条款、让日本在纺织品、钢铁、电视和机床等行业都实行自愿出口限制，同时进行工厂转移和的愤怒》中写到，一些日本人相信日本会成为下一个"超级大国"，政府会带领民众"终结美国的时代"。
只是这些地产，属于巨企、属于财团、属于投机者、属于外籍富商，但独独不属于日本的人民。
2020年《产经新闻》报道，日本海外当地法人的营收在近20年内增长了220%，而按照OECD的统计数据，日本2020年的人均购买力水平仅为3.9万美元，比1990年仅增长了4%。
03
三十年不动的收入
1900年以后，日本的投资活动戛然而止。
银行破产、工厂倒闭、房贷成灾，充斥着不良资产的银行不得不合并重组；剧烈抬升的生产成本让企业大批倒闭，最惨的还是普通人——在倒闭潮中被裁员、一辈子的积蓄在泡沫危机中挥发、还要背上沉重的房贷。
而在终身雇佣制和年功序列崩解后，为了保住工作而拼命加班，“社畜”文化虽然不诞生于日本的泡沫危机，但却在这之后得到了固化——接受竞争和生产效率至上的齿轮对自己的压榨，成了日本打工人最无奈的选择。
但社会发展的洪流推进着日本人前进，却没能给他们应有的回报。
2021年2月，日本厚生劳动省发布的“勤劳统计调查”显示，日本2020年的人均月薪为31万8299日元，约合1.96万元人民币，同比减少1.2%，创下12年以来最大降幅。
而这一数字在1990年时是35万元左右，当时的日本人平均年收入是425万日元，以当时的汇率计算，月薪约合1.16万人民币。
连续30年“原地踏步”的平均年收入，成了日本最猛烈的“避孕药”。
04
难以逆转的老龄化
2020年，日本总人口居世界11位，是1950年以来首次跌出前十。从1974到2020年，日本出生率由1.86%降至0.67%，在2008年左右开始陷入连续13年的人口负增长。
同时，日本65岁及以上老年人口达3640万，在总人口中所占比例达29.1%。
少子老龄化，导致日本陷入严重的劳动力供给不足、劳动生产率增速趋缓，进而使经济增速持续放缓：
“1961-2020年日本劳动年龄人口增速、劳动生产率增速与经济走势基本同步变化。伴随1961-1975年日本劳动年龄人口平均增速维持在1.6%的高位、劳动生产率增速达到8.4%峰值，实际GDP平均增速也维持在7.7%的高位；1976-1988年劳动年龄人口、劳动生产率分别维持0.9%、3.7%的低速增长，实际GDP增速也降至4.4%；1989-2020年劳动年龄人口、劳动生产率增速分别从0.9%、4.4%大幅降至-0.8%、1.1%，实际GDP增速从5.4%降至-4.4%。”
在劳动人口下降，税收不断减少的情况下，需要支出的养老金等费用却在急速扩大，自1990年起，依附养老金生活的人数已经是纳税人的5倍。
2004年日本启动了养老金改革，每年以0.354%的涨幅提高税收，到2017年纳税人缴纳的养老金已占到个人年收入的18.3%，成了日本民众沉重的负担。
日本人类发展指数的排名（测量人均GDP，教育，以及医疗），则从1990年的世界第一掉落至2020年的世界第十九。
同时，日本年轻人因预期收入下降而形成的生活态度消极、物质欲望低下、缺乏奋斗动力的风气，由此产生“蛰居族”。根据日本厚生劳动省定义，蛰居族为持续6个月以上待在家里不出门，几乎和外界断绝联系的人群，根据日本内阁府《生活状况相关调查》数据，15-39岁、40-64岁人口蛰居族分别达54.1、61.3万人。
老年人的消费和购房需求远低于年轻人，年轻人又严重缺乏消费欲望，使得总消费难以大幅提升，日本陷入“低欲望社会”。
05
终身QE，却始终乏力
2021年，日本以49374亿美元的GDP总量跌下“5字头”，但依旧是傲视欧洲，名列世界第三大经济体的经济大国，看起来似乎并不差。
但实际上，日本1995年GDP就已经达到了5.55万亿美元，当时日本GDP与美国GDP的比率是71.34%，2021年，这个比率变成了21.46%。
与过往的辉煌相比，如今的日本确实有些困窘。
同时，日本的宏观杠杆率也在全球领先。国际清算银行（BIS）最新数据显示，2021 年二季度末，各国宏观杠杆率中美国为286.2%、欧元区为284.3%，而日本为416.5%。
庞大的债务规模来源于日本数十年的量化宽松。
量化宽松，是日本在融领域的一个创新。
1998年，日本央行本央行第一次开始实行零利率和量化宽松政策，即通过对通货供应量的控制来调节经济活动。
2013年，日本央行行长黑田东彦推出提振通胀的货币政策刺激计划。
从2013年开始，日元兑美元持续贬值，出口实现了较大幅度增长；同时日本基准利率一路下行，十年期国债利率在2016年甚至下降至负数。
同时日本央行开始大规模购入ETF（交易所交易基金），年均ETF购买规模接近4万亿日元，到2021年，日本央行持有股票占股票ETF的80%以上，占东京证券交易所总市值的5%以上。
虽然日经225指数从2012年的八千点附近，一路走强，在2021年2月甚至突破了三万点大关，但这似乎仍然是一场镜花水月的泡沫化繁荣，因为日本央行注入的巨量基础货币既没有拉高通胀率，也没有拉动经济增长。
经济结构上，日本除核心基础原材料依然保持壁垒优势，其他产业几乎都在裹足不前。汽车、造船、机床、电子产业的市场都在被美、中、韩等国瓜分，来说呢？
物价提升导致生活成本上升、消费力削弱，“失落的三十年”似乎又要延期——被日本央行认定“有利于经济”的日元贬值，多年来从未有效提振过日本的经济增长，反而让日本经济十数年来无法从大规模金融缓和政策中脱出。
4月21日，东京股市两大股指连续第三个交易日上涨。收盘时日经225种股票平均价格指数上涨1.23%，东京证券交易所股票价格指数上涨0.67%。
内需不振、货币连跌、贸易条件恶化，股市却走向“繁荣”，泡沫似乎再次胀起。
三十年前，时任央行行长三重野康告诫政府：一个国家绝对不能靠吹经济泡沫生存，否则将是国家的大害。
于是在他上台不久后日本就实行了紧缩性的货币政策，大幅度提高了贷款利率，主动刺破泡沫。这场硬着陆让日本陷入了数十年的萧条，却也常被后人视为“壮士断腕”的果决。
只是前车已覆，后未知更。
三十年过去，日本似乎还是那个日本。
参考资料：
《80年代美国如何掐住日本的“咽喉”？》，华尔街见闻
《一件衬衫引发的血战：美日贸易战始末及启示》，岭南商业评论
《总人口连续12年负增长，这个国家陷入“失去的30年”？》，泽平宏观
《美日“贸易战”后30年，日本经济的真实模样》，FT中文网
《日元狂贬！跌至20年新低！是谁惹的祸？》，国际金融报
《暴跌创20年新低，日元为什么崩了》，新京报
