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央行下调外汇存款准备金率!财信研究:政策出台有两大背景,将增加外汇资金供给,稳定汇率预期

[2022-04-26 09:23:15] 来源:金融界 编辑:财信研究 点击量:
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导读:央行下调金融机构外汇存款准备金率,主要有四方面的作用及影响。一是增加外汇资金供给,促进外汇市场平稳运

  文 财信研究院 宏观团队

  伍超明 胡文艳

  央行下调外汇存款准备金率简评

  事件:4月25日,中国人民银行官网发布公告,决定自2022年5月15日起,下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点,即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%,这也是2005年以来国内首度下调外汇存款准备金率。

  一、政策出台背景:人民币汇率波动加大+资金外流压力增加

  央行突发下调金融机构外汇存款准备金率,超出市场预期,主要基于两个重要背景。

  一是短期人民币汇率波动明显加大。受俄乌冲突爆发下全球避险情绪升温和近期国内疫情超预期反弹、中美货币周期错位运行加速、市场预期转弱没有得到明显改善等因素的共振影响,近日人民币汇率波动明显加大。如4月19日至4月25日,美元兑离岸人民币汇率连续5个交易日收贬,累计贬值幅度一度高达3.2%,由18日收盘的6.379一度贬至25日的高点6.609。相比之下,受全球避险情绪升温和美联储可能超预期加息影响,今年以来美元指数持续大幅上涨,截至2022年4月24日,美元指数已突破101,年内升值幅度高达5.4%。

  二是近期国内资金外流压力有所增加。受美国十年期国债收益率大幅攀升,导致中美利差持续收窄并出现倒挂影响,外资配置国内资产的步伐明显放缓。如2月份境外机构托管债券面额环比减少804亿元,预计3、4月份外资大概率继续减少对人民币债券的配置;同时3月份股票市场陆股通(即外资进入A股市场的通道)净流出资金451亿元,截止目前4月份也仍未扭转净流出态势。

  二、政策影响:增加外汇资金供给,稳定汇率预期

  央行下调金融机构外汇存款准备金率,主要有四方面的作用及影响。

  一是增加外汇资金供给,促进外汇市场平稳运行。央行下调金融机构外汇存款准备金率,有利于增加金融机构可用外汇资金规模,特别美元的供给有望增加,以满足市场在人民币汇率波动加大背景下短期激增的购汇需求。根据央行金融数据,3月末国内外汇存款余额1.05万亿美元,降准1%能释放外汇资金超过100亿美元,这将缓解外汇资金的流动性压力,为促进外汇市场平稳运行创造适宜的环境,避免人民币汇率大起大落。

  二是有利于缓解企业偿还外债压力。受美国国债利率大幅上行、人民币汇率有所贬值和企业盈利水平趋于回落等多重压力的影响,目前国内部分企业,特别是房地产企业偿还美元外债的负担明显加大。央行下调外汇存款准备金率,一方面有利于提升金融机构外汇资金运用能力,满足企业偿还外债资金量的需求;另一方面也会通过稳定汇率和适度降低企业融资成本,适度减轻企业偿还外债的负担。

  三是释放政策维稳信号,稳定汇率市场预期。央行下调外汇存款准备金率,主要向市场传递了两方面的积极信号。一是增强了监管层加大力度稳定汇率市场的预期,有利于打破顺周期行为,一定程度上缓解外资恐慌性流出压力,稳定人民币汇率市场和降低资本市场波动风险。二是下调外汇存款准备金率也会向实体经济释放一定的资金量,加大国内政策宽松预期,叠加宽货币、宽财政加码和其他监管政策的微调,将一定程度扭转市场对经济增长的悲观预期。如截至2022年3月末,国内外汇存款余额1.05万亿美元,占本外币存款余额的比重约2.7%,下调外汇存款准备金率1个百分点,将向实体经济释放资金超过100亿美元,约500-1000亿元。

  四是通过稳定汇率,为国内货币政策“以我为主”腾挪一定政策空间。下调外汇存款准备金率,将对稳定人民币汇率发挥重要积极作用,而随着货币政策外部均衡目标的压力适度缓解,将为货币政策“以我为主”、实现内部均衡目标腾挪一定空间。预计未来国内货币政策将继续加大对实体经济的支持力度。

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